DeFi-området udvider sig, med Liquid staking og restaking-protokoller, der får mere og mere opmærksomhed. Disse udviklinger giver brugerne mulighed for at stake og genbruge aktiver flere gange, hvilket tilbyder potentialet for højere afkast. Men, da disse systemer bliver mere komplekse, introducerer de også potentielle systemiske sårbarheder.
Projekter som EigenLayer skubber grænserne for maksimering af afkast, men er disse afkast bæredygtige? Spørgsmålet forbliver, om disse innovationer sætter DeFi op til varig succes eller skaber den næste bølge af risici.
Den voksende indflydelse
Restaking-protokoller, ledet af platforme som EigenLayer, er blevet en stor kraft i sektoren for decentraliseret finansiering (DeFi). Restaking henviser til processen, hvor brugere tager aktiver, der er staked på en protokol, såsom Ethereums liquid staking tokens (LSTs), og staker dem igen på en anden platform for at tjene yderligere afkast.
Denne proces har frigjort betydeligt indtjeningspotentiale, hvilket driver restakings fremgang. I 2024 så liquid restaking tokens (LRTs) en enorm vækst på 4.900% i Total Value Locked (TVL), der oversteg 15 milliarder dollars fra blot 280 millioner dollars tidligt i 2024.
“Skub for højere afkast er nøglen til at holde staking attraktivt, især da den samlede mængde af ETH staked på Beacon Chain vokser, og den gennemsnitlige APY (årlig procentdel afkast) falder. Det er en af de vigtigste grunde til, at DeFi og restaking-protokoller er blevet så godt modtaget,” fortalte Alon Muroch, CEO og grundlægger af SSV.Labs, til BeInCrypto i et eksklusivt interview.
Læs mere: Ethereum Restaking: Hvad er det, og hvordan fungerer det?
Restaking-protokoller tilbyder brugere muligheder for at maksimere afkast på deres stakede aktiver uden at skulle ofre likviditet. Men, som restaking skalerer, opstår der bekymringer om likviditets- og sikkerhedsrisici.
“Hvert ekstra lag i restaking øger både risiko og belønning, hvilket gør det til et valg, som brugerne skal træffe baseret på deres risikotolerance. Selvom det introducerer flere potentielle fejlkilder, åbner det også op for muligheder for betydeligt større afkast. I sidste ende har brugeren friheden til at beslutte det eksponeringsniveau, de er komfortable med,” tilføjede Muroch.
Balancering af løftet og risikoen ved restaking
Selvom evnen til at genbruge stakede aktiver er blevet fejret som en innovation, introducerer det samtidig nye lag af eksponering. I bund og grund involverer restaking at udnytte stakede aktiver på tværs af forskellige protokoller, hvilket kan lyde tiltalende for optimering af afkast, men det skaber systemiske sårbarheder.
Muroch identificerede flere hovedproblemer forbundet med restaking:
- Smart Contract Sårbarheder. Kompleksiteten af restaking-mekanismer øger potentialet for fejl og udnyttelser i de smart contracts, der styrer disse protokoller. Brugere kan miste midler, hvis en kontrakt er kompromitteret.
- Kompleksitet og mangel på forståelse. Efterhånden som restaking-strategier bliver mere komplekse, er der en risiko for, at brugerne måske ikke fuldt ud forstår de risici, de påtager sig. Nogle aktivt validerede tjenester (AVS’er) har højere risiko end andre på grund af mere/komplekse slashing-kriterier for forskellige AVS’er.
- Slashing-risici. Hvis en validator findes skyldig i ondsindet adfærd, kan en del af deres restakede ETH blive slashed. Denne risiko forstærkes, fordi nodeoperatører er underlagt slashing-betingelser for både Ethereum-baselaget og eventuelle yderligere AVS’er.
Desuden har den finansielle arkitektur bag restaking efterladt DeFi udsat for potentielle likviditetsdræn. For eksempel tillader EigenLayers nuværende restaking-system brugere at restake liquid staking tokens (LSTs) flere gange, hvilket forstærker likviditetsudfordringer. Disse risici var tydelige i Ankr-udnyttelsen, hvor en hacker mintede 6 kvadrillioner falske aBNBc tokens, hvilket fik prisen på liquid staking-derivater på tværs af forskellige protokoller til at styrtdykke.
De uklare regulatoriske rammer tilføjer til kompleksiteten af restaking. Muroch advarer om, at regulatorer sandsynligvis vil tage en forsigtig tilgang til restaking, idet de ser det som forskelligt fra traditionel staking på grund af dets ekstra lag af risiko og kompleksitet. De kan pålægge strengere reguleringer for at beskytte investorer og sikre den finansielle økosystems stabilitet, efterhånden som disse protokoller vinder frem.
Truslen fra over-restaking
EigenLayer, en af de største restaking-protokoller, har tiltrukket over 19 milliarder dollars i TVL midt i 2024. Mens denne imponerende ekspansion demonstrerer markedets appetit på højere afkast, rejser det spørgsmål om bæredygtigheden af disse protokoller.
Dominansen af EigenLayer udgør også en unik trussel mod Ethereums samlede sikkerhed. Da disse restaking-platforme håndterer store mængder staked ETH, kunne enhver større fejl direkte påvirke Ethereums sikkerhedsmodel.
Eksperter, herunder Ethereum-medstifter Vitalik Buterin, har udtrykt bekymring for, at hvis en restaking-protokol fejlede, kunne det føre til opfordringer til en hard fork af Ethereum for at “omgøre” skaden, et resultat, der truer netværkets decentraliserede konsensus.
Læs mere: Sådan deltager du i en EigenLayer Airdrop: En trin-for-trin guide
Muroch nedtonede dog alvoren af situationen og beskrev den som “teoretisk dårlig, men praktisk ret usandsynlig.”
“Hvis en betydelig mængde Ether er låst i EigenLayer, og en stor operatør lider et stort slashing-hændelse, kan det føre til en kaskade af slashing-skader. I værste fald kan det kompromittere den udvidede sikkerhed i Ethereum-netværket. Men det ville kræve, at den slashede operatør ikke løser problemet over en lang periode, før Ethereums sikkerhed ville være truet,” forklarede han.
Han fremhævede også en vigtig fordel ved at bemærke, at restaking øger omkostningerne ved korruption for potentielle angribere. Denne ændring styrker sikkerheden ved ikke kun at fokusere på individuelle protokoller, men på den samlede sum af alle stakede aktiver.
Skjulte farer ved optimering af afkast
Jagten på højere afkast har ført til, at stakere har taget stadig mere komplekse strategier i brug, hvilket medfører både finansielle og tekniske risici. Finansielt opfordrer restaking-protokoller brugerne til at stake deres aktiver på flere platforme, hvilket binder mere kapital i sammenkoblede systemer. Dette øger de systemiske finansielle risici, da sårbarheder i én protokol kan udløse bredere konsekvenser på tværs af økosystemet.
Muroch advarer om, at restaking stadig er et relativt nyt koncept, hvilket gør det vanskeligt at forudsige dets langsigtede effekter. Potentialet for uforudsete problemer, især på volatile markeder, tilføjer usikkerhed til fremtiden for disse strategier.
“Staking-belønninger er kun for nylig blevet introduceret, hvilket betyder, at det vil tage noget tid at fuldt ud forstå deres langsigtede effekter. Som altid er der ‘ukendte ukendte’, der kan opstå. I fremtiden, hvis værdien af restakede aktiver skulle falde kraftigt, kunne den tunge afhængighed af rehypothecation og komplekse finansielle derivater udløse en likviditetskrise,” sagde han.
Dette ville sandsynligvis få brugerne til at likvidere deres positioner en masse, hvilket forværrer markedsvolatiliteten. I så fald kunne tilliden til de underliggende protokoller yderligere forringes, hvilket potentielt kunne forårsage udbredt destabilisering i DeFi-rummet.
“På dette tidspunkt er det virkelig spekulativt. Ser man tilbage på fortiden i DeFi, forsøger man at mælke afkast så meget som muligt, plejer det at ende dårligt,” advarede Muroch.
Ultimativt afhænger succesen af restaking-protokoller af deres evne til at balancere maksimering af afkast med håndtering af de medfølgende finansielle og tekniske risici. Efterhånden som disse systemer modnes, begynder sektoren at diversificere sig. Nye konkurrenter lancerer deres egne restaking-løsninger, hvilket kunne hjælpe med at decentralisere risikoen, der i øjeblikket er koncentreret på platforme som EigenLayer.
Denne ændring kan reducere de systemiske sårbarheder knyttet til én dominerende protokol, hvilket fører til et mere stabilt og modstandsdygtigt DeFi-økosystem over tid.
“Når begejstringen aftager, vil bæredygtigheden af disse protokoller blive testet, og deres sande værdi skal vurderes i et mere stabilt markedsmiljø. Denne overgang kunne afsløre, om innovationerne er robuste eller blot spekulative tendenser,” konkluderede Muroch.
Disclaimer
Alle oplysninger på vores hjemmeside offentliggøres i god tro og kun til generelle informationsformål. Enhver handling, der foretages af læserne på grundlag af oplysningerne på vores hjemmeside, er udelukkende på egen risiko.
