Det japanske firma MetaPlanet har fulgt MicroStrategy ved at konvertere sin balance til Bitcoin. Selvom den japanske regering ikke har vedtaget spot-krypto ETF’er, og dens skattesystem har pålagt en større byrde på kryptohandel, er aktier i virksomheder som MetaPlanet blevet betragtet som en reguleret proxy for Bitcoin-eksponering.
Nu bliver denne fordel testet, da det regulatoriske miljø ændrer sig.
Fra Bitcoin-proxy til volatil aktie
Baggrund
Virksomheden skiftede fra en hospitality-forretning til et Bitcoin-treasury-køretøj. Den nylige inklusion i FTSE-indekset tiltrak passive indstrømninger. Uden lokale ETF’er og store skattebyrder vendte investorer sig mod MetaPlanet som en “pseudo-ETF.”
Politiske ændringer truer: Japans skatteråd diskuterer en flad 20% afgift på kryptogevinster, svarende til aktier, meget lavere end de nuværende maksimale 55%. Dette kan øge direkte beholdninger. Samtidig vinder JPYC, en yen stablecoin støttet af japanske statsobligationer, frem som et reguleret likviditetsværktøj.
Intet er umuligt
MetaPlanet-aktier handles til mere end 400% over den netto værdi af dets Bitcoin-beholdninger. Et 30%–50% BTC-fald kan udløse skarpere aktiesalg, rapporterede Financial Times . Gentagen udstedelse af aktier og warrant-fonde vækst, men rejser bekymringer om udvanding.
BeInCrypto rapporterede, at MetaPlanets præmie afhænger af en selvforstærkende cyklus: højere præmier muliggør fundraising, som køber mere BTC, hvilket opretholder præmien. Den cyklus kan brydes, hvis BTC falder.
Men nogle analytikere bemærker, at MetaPlanets konsistente BTC-udbytte og lave forpligtelser antyder, at udvanding kan være mindre alvorlig end frygtet, da dens høje mNAV har tilladt forholdsmæssigt større rejser til BTC-køb.
Seneste opdatering
MetaPlanet indgav en ansøgning om en udenlandsk aktieudbud på op til 555 millioner nye aktier. Virksomheden offentliggjorde, at dens Bitcoin-beholdninger nåede 18.991 BTC, værdiansat til omkring 2,1 milliarder dollars. Aktien er steget 480% år-til-dato. Benchmark Research analyserede realiseret volatilitet til 133,9%.
MicroStrategy led også
Historisk perspektiv
MicroStrategy viste, hvordan en NAV-præmie kan finansiere BTC via aktiesalg i bull-markeder. Når billigere, enklere kanaler opstår, komprimeres præmier, og finansieringsvinduerne indsnævres—risici MetaPlanet skal håndtere. VanEck har bemærket lignende dynamikker på de amerikanske markeder.
- Udvanding fra gentagne udbud
- Præmiekompression versus Bitcoin NAV
- Højere realiseret volatilitet end Bitcoin selv
- Substitutionsrisiko, da skattereform mindsker friktioner
- Flow-reverseringer, hvis passive fonde justerer eksponeringer
- En sektorbred “dødsspiral”, hvis mNAV-cyklusser brydes
Fremadrettet
MetaPlanet sigter mod at opbygge en stor Bitcoin-treasury inden 2027. Udfordringen er at bevise, at dens aktierute forbliver relevant, mens ETF’er og direkte beholdninger udvides. Kapitaldisciplin og kontantreserver vil være afgørende, hvis præmierne komprimeres.
Eksperters mening
André Dragosch, europæisk forskningschef hos Bitwise, kommenterede til BeInCrypto vedrørende disse spørgsmål:
- Om skat og ETF’er: “Aktier nyder i øjeblikket langt bedre skattebehandling i Japan, men når Bitcoin ETF’er godkendes i 2026, og kryptoskatte-reformer skrider frem, vil MP’s rolle som en Bitcoin-proxy helt sikkert miste appel. Det nylige fald i dens mNAV-præmie er delvist forbundet med disse udviklinger.”
- Om udvanding: “MP har en stærk track record af positive BTC-udbytter, hvilket antyder mindre udvanding end frygtet. Dens lave forpligtelser og høje mNAV har muliggjort kapitalrejsninger med minimal udvanding, og tidligere udførelse antyder, at dette sandsynligvis vil fortsætte.”
“At købe MetaPlanet-aktier svarer effektivt til at købe Bitcoin-eksponering i en reguleret indpakning.” — Vincent Liu, Kronos Research
“Mange anden- og tredjegenerationsindivider fra familievirksomheder begynder at lære om og deltage i virtuelle valutaer.” — UBS China wealth executive via Reuters
