Det Tokyo-noterede Bitcoin treasury-selskab Metaplanet (TSE: 3350) justerede sin forventning til resultatet for regnskabsåret 2025 den 26. januar. Selskabet meldte om et Bitcoin impairment-tab på ¥104,6 mia. ($678 mio.), men hævede samtidig forventningerne til driftsresultatet.
Resultaterne giver en aktuel stresstest for Digital Asset Treasury-modellen, der mødte kraftig skepsis igennem slutningen af 2025.
Bitcoin-nedskrivning er en ikke-kontant regnskabsmæssig justering
På trods af underskuddet hævede selskabet sin omsætningsforventning for FY2025 til ¥8,9 mia. ($57,7 mio.), hvilket er 31% højere end det tidligere estimat på ¥6,8 mia. Driftsresultatet steg 33,8% til ¥6,29 mia. ($40,8 mio.). Bedre end ventede Bitcoin-indkomster var drivkraften bag opjusteringen.
Selskabet værdiansatte sine Bitcoin-beholdninger til markedspris ved udgangen af hvert kvartal under japanske regnskabsregler. Den dertil hørende impairment blev bogført som en ikke-driftspost, hvilket resulterede i et samlet nettounderskud på ¥76,6 mia. ($497 mio.).
Metaplanet understregede, at impairment “blot er en regnskabsmæssig værdiansættelse, som afspejler midlertidige kursudsving ved kvartalets afslutning og ikke har direkte indflydelse på pengestrømme eller drift.”
Selskabet nævnte desuden en valutagevinst på ¥22,6 mia. ($147 mio.) som følge af yen-svækkelse, hvilket delvist opvejede Bitcoin-tabet. Nettoreduktionen i Bitcoin NAV optaget under anlægsaktiver beløber sig til ca. ¥82 mia. ($532 mio.).
Dylan LeClair, Metaplanets direktør for Bitcoin-strategi, beskrev resultaterne som visende “stærkt momentum i kerneforretningen med høj gennemsigtighed”, og bemærkede, at impairment-tabet er ikkekontant, mens selskabets BTC beholdning steg til 35.102 coins.
20x stigning i bitcoin beholdning
Metaplanets Bitcoin-treasury voksede markant gennem regnskabsåret 2025. Beholdningen nåede op på 35.102 BTC ved udgangen af 2025, sammenlignet med 1.762 BTC året før – næsten en 20-dobling.
BTC Yield – som måler Bitcoin-vækst pr. fuldt udvandet aktie – ramte 568% for hele året. Ledelsen udtalte, at “kapitalstrategi og Bitcoin-opkøbsprogrammer har overgået de oprindelige mål”.
I fjerde kvartal diversificerede Metaplanet sine finansieringskilder gennem udstedelsen af Series B Perpetual Convertible Preferred Stock (“MERCURY”) og etablerede en kreditfacilitet på $500 mio., hvilket gav mere fleksibel kapitalanvendelse – mindre afhængig af kursniveauet på aktien.
En test for den udfordrede DAT-model
Metaplanet har været centrum for diskussionen om Digital Asset Treasury (DAT) siden modellen begyndte at smuldre i slutningen af 2025. I oktober faldt selskabets enterprise value under dets Bitcoin-reserver for første gang, et tegn på faldende global investorinteresse for sektoren. Deres mNAV – en måling af forholdet mellem markedsværdi og kryptobeholdninger – faldt under 1,0x, og aktien dykkede cirka 80% fra junis top på ¥1.930.
Kritikere som Jim Chanos afviste DAT-modellen som “finansielt volapyk”, mens Galaxy Digital advarede om, at de over 200 treasury-firmaer mindede om de spekulative excesser i 1920’ernes investeringsforeninger. Metaplanet, der engang blev handlet til otte gange værdien af sine Bitcoin-beholdninger, blev et skoleeksempel på sektorens volatilitet.
Udsigt for FY2026: forventet vækst på 80%
For regnskabsåret 2026 forventer Metaplanet en omsætning på ¥16 mia. ($104 mio.), hvilket er en stigning på 79,7% fra året før, samt et driftsresultat på ¥11,4 mia. ($74 mio.) – op 81,3%. Af den forventede omsætning ventes ¥15,6 mia. at stamme fra Bitcoin Income Generation-forretningen. Det antyder, at indtægtsstrategier baseret på Bitcoin-beholdninger kan vise sig mere robuste end ren akkumulering.
Selskabet gav ikke guidance på almindelig eller nettoindtjening på grund af de store udfordringer med at forudsige Bitcoin-kursen. Endelige FY2025-tal offentliggøres i regnskabsmeddelelsen, som er planlagt til 16. februar 2026.
