Europas regulerede stablecoin-marked vokser under Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), men én hel kategori står stadig tom. Næsten to år efter MiCA trådte helt i kraft, er der endnu ikke givet tilladelse til en eneste asset-referenced token i EU.
Data fra European Securities and Markets Authority (ESMA) viser, at der er 19 licenserede udstedere og 29 regulerede stablecoins, mens sporet for commodity- og kurv-understøttede tokens stadig er på nul.
Hvad tallene faktisk viser
MiCA, som trådte fuldt i kraft den 30. december 2024, opdeler regulerede stablecoins i to adskilte kategorier.
- Electronic money tokens (EMT’er) er understøttet af én enkelt fiat-valuta.
- Asset-referenced tokens (ART’er) er understøttet af en kurv af aktiver, råvarer eller ikke-valuta aktiver som fx guld.
Opdateringen for marts 2026 i ESMA’s midlertidige MiCA-register viser 19 godkendte EMT-udstedere fordelt på 11 lande – en stigning fra 17 udstedere i 10 lande for bare to måneder siden.
Frankrig fører med 5 licenserede udstedere og efterfølges af Litauen, Luxembourg, Malta og Nederlandene med 2 hver.
Blandt de 29 EMT’er nu i omløb er 17 euro-denomineret, 9 dollar-denomineret, og 3 er bundet til henholdsvis tjekkiske koruna, britiske pund og schweiziske franc.
ART-kolonnen står fortsat på nul.
Et hul der peger på strukturelle problemer
MiCA afsætter to hele kapitler, kapitel III og IV, til ART’er. Fraværet er hverken et tilfælde eller en forglemmelse. Det rejser et direkte spørgsmål om, hvorvidt de regulatoriske krav rent faktisk kan bruges.
Ifølge Patrick Hansen, Circles EU-strategi- og politikchef, er det et tegn på dybere problemer i rammeværket.
“Stadig 0(!) ART’er, næsten to år inde. Da ART’er… dækker en væsentlig del af rammeværket (kapitel III og IV), peger dette fortsatte fravær på strukturelle barrierer. Den kommende MiCA-gennemgang er en mulighed for at håndtere disse barrierer og gøre ART-systemet praktisk anvendeligt,” skrev Hansen .
Hansen bemærkede også, at selv de godkendte EMT’er endnu ikke rækker ud over kryptomarkedet.
Spurgt om regulerede stablecoins anvendes af institutioner eller ikke-krypto-brugere, beskrev han udbredelsen som “fortsat mest krypto, men voksende udenfor.”
Den vurdering er vigtig i denne sammenhæng.
Blandt de 50 største stablecoins målt på markedsværdi bemærkede Hansen, at kun USDC, USDG og EURC på nuværende tidspunkt opfylder MiCA’s regler for overholdelse – altså kun en lille del af det globale stablecoin-marked.
Pres fra myndigheder vokser
Stablecoin-dataene kommer, mens ESMA øger presset på crypto-asset service providers (CASP’er) for at få tilladelse, inden deres nationale overgangsperioder udløber.
De fleste overgangsordninger udløber den 1. juli 2026 og der ventes ikke flere forlængelser.
I december 2025 udsendte ESMA et krav om, at uautoriserede CASP’er skal have planer for en ordnet afvikling klar. De pålagde også de nationale tilsyn at gå til sidste-øjebliksansøgninger med “betydelig forsigtighed“.
For stablecoin-udstedere bliver overholdelses-vinduet stadig smallere. Kravet om hvidbog i iXBRL-format trådte i kraft i december 2025 og reglen om opbevaring af ordrebogsdata i JSON-format gælder fra april 2025.
Spørgsmålet om ART’er forventes at komme op ved den næste MiCA-gennemgang. Om myndighederne tolker nul godkendte ART’er som en politisk fiasko eller et bevidst udtryk for forsigtighed, kommer til at afgøre, hvordan rammeværket håndterer tokens, der er støttet af råvarer og kurve fremover.
