Michael Saylor har opbygget et ry for at omskrive den virksomhedsmæssige drejebog. Det, der startede som MicroStrategy, et beskedent softwarefirma, er blevet til Strategy, verdens største Bitcoin (BTC) treasury.
Men med 8,2 milliarder dollars i gæld, 735 millioner dollars i ny udvanding og en voksende række af eksotiske finansielle produkter advarer kritikere om, at Saylor styrer virksomheden ind i ukendt, højrisiko territorium.
Gæld, udvanding og Bitcoin-eksponering sætter strategi i den varme stol
De sidste tre år har Strategy gradvist forladt sin oprindelige identitet. Investorer værdsætter ikke længere firmaet på diskonterede pengestrømme, men næsten udelukkende på dets 636.505 BTC reserver og Saylors evne til at monetisere.
Den administrerende formand har været åben om sin mission, at udbygge rentekurven for Bitcoin kredit gennem nye værdipapirer som STRK, STRF, STRD og STRC.
Denne positionering gør Strategy mindre til en traditionel virksomhed og mere til en gearet Bitcoin bank. Hver gældsudstedelse, aktiesalg og struktureret produkt er designet til at akkumulere mere BTC, hvilket forstærker både op- og nedadgående eksponering.
Men den seneste kontrovers afspejler det skift. Den 31. juli lovede ledelsen ikke at udvande MSTR-aktier mellem en 1–2,5x multipel af nettoaktivværdi (mNAV). Den sikring blev stille fjernet den 18. august.
Siden da har firmaet solgt aktier for 735,2 millioner dollars inden for det interval, hvilket har udløst beskyldninger om dårlig tro.
“Saylor trak tæppet væk… Det handlede aldrig om Bitcoin; det handler om, at Saylor indkasserer,” WhaleWire direktør Jacob King postede på X.
Andre ser det som et klassisk Wall Street-træk for at bevare ledelsesfleksibilitet på bekostning af aktionærernes tillid.
Gennemsigtighed bliver til sårbarhed med systemisk risiko under udvikling
Tilføjende til uroen afslørede blockchain-analysefirmaet Arkham for nylig 97% af Strategys Bitcoin wallets, hvilket forbinder næsten 60 milliarder dollars i beholdninger til sporbare adresser.
Mens nogle hylder det som bevis på reserver, advarer andre om, at det afslører Strategy som et enkelt fejlpunkt i Bitcoin-økosystemet.
“Hvis de nogensinde flytter den BTC fra walletene, forvent et markedskollaps,” skrev en erfaren trader.
Afsløringerne har også rejst bekymringer om driftsikkerhed, hvor nogle advarer om, at Saylor selv kunne blive et mål under stigende kryptorelaterede forbrydelser.
Kombinationen af gæld, udvanding og gennemsigtighed efterlader Strategy i en skrøbelig position. Virksomheden risikerer at forstærke hver markedsudsving ved at binde aktionærværdi til Bitcoins volatilitet.
Et pludseligt BTC-fald kunne belaste gældsforpligtelser, få MSTR’s aktie til at falde og påvirke fonde, der holder den som en bestanddel.
Fortalere hævder, at Saylor spiller et langt spil ved at konvertere fiat-forpligtelser til Bitcoin-dominans. Men kritikere ser styringsrisici som farlige koncentrationer af magt.
“Den opdaterede MSTR Equity Guidance… kan potentielt skade virksomheden ved at udvande aktionærværdi, underminere investorernes tillid, lægge nedadgående pres på aktiekursen og øge den finansielle risiko på grund af afhængighed af Bitcoins volatilitet,” observerede en bruger .
Mens Michael Saylor forbliver uforstyrret, er Strategys aktiebasis strakt, dens gældsbyrde er tung, og dens wallets er udsatte.
Baseret på dette kan virksomhedens skæbne i stigende grad være sammenflettet med stabiliteten på kryptomarkedet selv.
Uanset om det ses som visionært eller hensynsløst, kan Michael Saylors eksperiment gøre en virksomhed til en potentiel systemisk risiko for Bitcoin.
