MicroStrategy oplevede en katastrofal start på december, da dens markedsværdi kortvarigt faldt under den netværdi af dens Bitcoin-beholdninger, hvilket udsatte virksomheden for fornyede bekymringer omkring gearing, likviditet og investorernes tillid.
Aktiekurserne styrtdykkede tidligt i mandags til $156, hvilket pressede MicroStrategys værdiansættelse til $45 milliarder.
Wall Street mareridt for MicroStrategy?
Virksomheden har i øjeblikket 650,000 BTC, som er værd omkring $55.2 milliarder, hvilket gør dette fald til et sjældent øjeblik, hvor Wall Street vurderede virksomheden lavere end dens underliggende aktiver.
Men MicroStrategy har også $8.2 milliarder i gæld. Når man trækker den gæld fra og tilføjer virksomhedens $1.4 milliarder cash reserve, har selskabet stadig en net Bitcoin værdi på omkring $48.4 milliarder.
Dette betyder, at aktiekursen faldt $3.4 milliarder under dens Bitcoin-justerede værdi på sessionens laveste niveau.
Afstanden forbløffede de handlende. Normalt handles MicroStrategy til en præmie, fordi markederne prissætter Michael Saylors aggressive Bitcoin-strategi, fremtidige BTC-køb, og aktiens rolle som en reguleret Bitcoin-proxy.
Dog tvang mandagens udsalg præmien ind i en af de snævreste intervaller i år.
Ved middagstid havde virksomhedens mNAV-forhold—som måler, hvor langt aktien handler over eller under Bitcoin’s nettoaktivværdi—genoprettet til 1.16, langt under niveauerne set tidligere i 2025.
Det viser, at markedet nu vurderer MicroStrategy kun 16% over dens Bitcoin-beholdninger, sammenlignet med præmier, der oversteg 50% under årets stigning.
En kritisk risikoperiode for MicroStrategy og Bitcoin
Den skarpe omvurdering afspejler stigende investorbekymringer. Bitcoin er faldet fra $125,000 til $85,500 siden oktober, og har dermed slettet milliarder i papirrenter fra MicroStrategys balance.
Faldet faldt sammen med stramning af likviditeten, faldende ETF-indstrømme og en branchebred genvurdering af risikoappetit.
Bekymringer om Saylors langsigtede strategi dukkede også op igen. Kritikere hævder, at virksomhedens gæld skal betjenes uanset Bitcoin’s præstation, hvilket øger presset for at rejse ny kapital eller sælge flere aktier.
Andre advarer om, at MicroStrategys position nu er så stor, at Saylor ikke kan reducere risikoen uden at destabilisere markedet.
Alligevel forbliver virksomheden den største corporate Bitcoin-indehaver i verden, og dens beholdninger overstiger fortsat dens markedsværdi.
Opsvinget senere på dagen viser, at investorerne ikke forlader aktien, men de vurderer risiciene mere aggressivt end på noget tidspunkt i år.
MicroStrategy begynder december med det smalleste værdiansættelsesgab i årevis, hvilket signalerer et vendepunkt i, hvordan markederne ser på virksomhedens gearede Bitcoin-strategi.
Om dette markerer en midlertidig panik eller starten på en dybere korrektion afhænger af Bitcoins stabilitet og virksomhedens næste træk.
