MicroStrategy ser ud til at være den eneste store virksomhed, der køber Bitcoin lige nu, hvilket vækker bekymring om styrken af institutionel efterspørgsel.
Nye data viser, at selskabet har købt omkring 45.000 BTC de seneste 30 dage, mens alle andre virksomheder til sammen kun købte cirka 1.000 BTC. Det viser næsten fuldstændigt fravær af deltagelse på tværs af sektoren.
Den ændring markerer et markant skifte i markedets struktur. Det, der tidligere blev præsenteret som en voksende trend blandt virksomheder, er nu næsten udelukkende afhængig af ét enkelt selskab.
MicroStrategy står nu for anslået 76% af alle Bitcoins i virksomhedernes beholdninger, hvilket viser, hvor koncentreret strategien er blevet.
Samtidig ses der begyndende svaghedstegn i MicroStrategys egen model. Selskabets mNAV (multiplum til nettoaktiv værdi) ligger fortsat under 1, omkring 0,97x.
Det betyder, at aktien handles med rabat i forhold til værdien af MicroStrategys Bitcoin-beholdning, når man tager højde for udvanding.
Det har betydning, fordi MicroStrategys strategi i høj grad afhænger af markeds-tillid. Når aktien handles med overkurs, kan firmaet lettere rejse kapital til at købe mere Bitcoin.
En rabat svækker denne metode og signalerer lavere investorinteresse for strukturen.
I mellemtiden er MicroStrategy-aktien faldet omkring 14% år-til-dato, mens Bitcoin er gået tilbage med 22% i samme periode.
Selvom den relative udvikling kan virke positiv, afspejler det snarere en mere forsigtig vurdering. Investorer værdsætter stadig selskabets evne til at akkumulere Bitcoin, men de tildeler ikke længere modellen et stort tillæg.
Samlet peger dataene på en skrøbelig situation. Bitcoin-efterspørgslen fra virksomheder er ikke vokset, men blevet samlet hos én dominerende aktør.
Derfor virker den bredere fortælling om institutionel udbredelse via virksomheders beholdninger mindre stærk end forventet.
Markedet afhænger nu af, at MicroStrategy fortsætter sine opkøb fremfor et bredt virksomhedspublikum med interesse for Bitcoin.
Hvis det billede ændrer sig, kan konsekvensen for efterspørgslen på Bitcoin være både mærkbar og hurtig.
