Strategy (tidligere MicroStrategy) er den største virksomhedsejer af Bitcoin og har 671.268 BTC, hvilket svarer til over 3,2% af alle Bitcoin i omløb. Det gør selskabet til en højrisiko-nøglespiller i Bitcoin-økosystemet.
Hvis det falder fra hinanden, kan konsekvenserne blive mere omfattende end FTX-kollapset i 2022. Her forklares, hvorfor truslen er reel, hvad der kan udløse den, og hvor alvorlige følgerne kan være.
MicroStrategy er en gearet satsning på bitcoin
MicroStrategys hele forretningsidentitet er nu forbundet med Bitcoin. Selskabet har brugt over 50 milliarder dollar på at købe BTC, primært via gæld og aktiesalg. Softwareforretningen giver kun 460 millioner dollar årligt, hvilket er en meget lille del af eksponeringen.
Ved udgangen af december 2025 handles aktien væsentligt under værdien af dens Bitcoin-beholdning. Markedsværdien er omkring 45 milliarder dollar, mens BTC’en er omkring 59–60 milliarder dollar værd.
Investorer vurderer aktiverne lavere på grund af bekymringer om udvanding, gæld og holdbarhed.
Den gennemsnitlige BTC-kostpris er omkring 74.972 dollar, og de fleste af de seneste opkøb var tæt på Bitcoins top i fjerde kvartal 2025.
Mere end 95% af selskabets værdi afhænger af Bitcoins kurs.
Hvis BTC falder kraftigt, kan selskabet ende fanget – med milliarder i gæld og præferenceaktier uden en udvej.
For eksempel er Bitcoin faldet 20% siden 10. oktober, men MSTRs tab har været mere end dobbelt så mange i samme periode.
Hvad gør det til en black swan-risiko?
MicroStrategy brugte offensive metoder til at finansiere Bitcoin-køb. Selskabet solgte almindelige aktier og udstedte nye typer præferenceaktier.
Nu skylder det over 8,2 milliarder dollar i konvertibel gæld og har mere end 7,5 milliarder dollar i præferenceaktier. Disse finansielle instrumenter kræver store kontantudbetalinger: 779 millioner dollar om året i renter og udbytte.
På nuværende niveau, hvis Bitcoin styrtdykker under 13.000 dollar, kan MicroStrategy blive insolvent. Det er ikke sandsynligt på kort sigt, men BTC’s historie viser, at fald på 70–80% er almindelige.
Et voldsomt fald – især kombineret med lav likviditet eller udsving drevet af ETF’er – kan sende selskabet i krise.
I modsætning til FTX er MicroStrategy ikke en børs. Men konsekvenserne ved et eventuelt kollaps kan stikke dybere. Selskabet ejer mere Bitcoin end nogen anden enhed, undtagen enkelte ETF’er og regeringer.
En tvangsafvikling eller panik omkring MicroStrategys sammenbrud kan trykke BTC’s kurs markant ned – og skabe en negativ spiral gennem hele kryptomarkedet.
MicroStrategy har lovet ikke at sælge sin BTC, men det afhænger af evnen til at skaffe likviditet.
Senest i 2025 har selskabet 2,2 milliarder dollar i reserver. Det er nok til at dække to års udbetalinger. Men den reserve kan forsvinde, hvis BTC falder og kapitalmarkedet tørrer ud.
Hvor sandsynligt er et kollaps for Michael Saylors strategi?
Sandsynlighed er ikke sort/hvid. Men risikoen vokser.
MicroStrategys nuværende situation er skrøbelig. Aktien er faldet 50% i år. Dens mNAV er under 0,8×. Institutionelle investorer vælger i stigende grad Bitcoin ETF’er, som er billigere og mindre komplicerede.
Indeksfonde kan frasælge MSTR grundet dets opbygning, hvilket kan udløse passive udstrømninger for flere milliarder.
Hvis Bitcoin falder under $50.000 og forbliver der, kan selskabets markedsværdi ryge under gælden. På det tidspunkt kan muligheden for at rejse kapital forsvinde, hvilket kan tvinge til svære beslutninger, som f.eks. salg af aktiver eller omstrukturering.
Sandsynligheden for et totalt kollaps i 2026 er lille, men ikke usandsynlig. Et groft estimat peger på en sandsynlighed mellem 10–20%, vurderet ud fra den aktuelle balance, markedets adfærd og Bitcoins volatilitet.
Men hvis det sker, kan skaden overgå FTX’s kollaps. FTX var en centraliseret børs, mens MicroStrategy er en nøgleholder af Bitcoins udbud.
Hvis beholdningerne rammer markedet på én gang, kan Bitcoins kurs og tillid få et stort slag. Det kan føre til bredere salgspres i hele krypto.
