Mens markederne forbereder sig på offentliggørelsen af november måneds forbrugerprisindeks (CPI), afviser Federal Reserve-guvernør Stephen Miran det udbredte synspunkt, at inflationen fortsat ligger hårdnakket over målet.
Hans udtalelser kommer kun få dage før offentliggørelsen af CPI-tallene på torsdag. Disse amerikanske økonomiske data vil sandsynligvis påvirke investorernes stemning for Bitcoin.
Stephen Miran: Centralbanken bekæmper den forkerte inflation før CPI
Data fra CME FedWatch Tool viser, at markederne genovervejer deres satsninger på renteændringer, hvor de handlende vurderer sandsynligheden for uændret rente på januar-mødet i 2026 til 75,6%.
Det sker samtidig med, at Miran mener, at den underliggende inflation allerede ligger tæt på centralbankens mål på 2%. Ifølge ham skyldes størstedelen af den resterende overskridelse statistiske forvridninger fremfor overdreven efterspørgsel.
“Den underliggende inflation ligger allerede meget tæt på centralbankens 2% mål,” skrev Miran på X. “Størstedelen af overskydende inflation over målet skyldes statistiske målemetoder, ikke overdreven efterspørgsel.”
Centralt i Mirans argument står inflationen på boligmarkedet. Det er én af de største og mest vedvarende faktorer i kerneinflationen.
Han fremhævede, at centralbankens foretrukne Personal Consumption Expenditures (PCE)-indeks inkluderer boligomkostninger for alle lejere. Dermed halter det bagud i forhold til de aktuelle markedslejer, der kun reguleres ved ny kontrakt. Ifølge Miran forvrider denne forsinkelse nu billedet af inflationen.
Miran kommenterede også på inflationen i kerneydelser uden for boligområdet, hvor han især fremhævede investeringsgebyrer som et eksempel. Politikeren vurderer, at disse kunstigt løfter kerne-PCE trods længerevarende fald i gebyret for kapitalforvaltning.
Da disse gebyrer måles ud fra værdi af forvaltede aktiver, kan stigende aktiemarkeder mekanisk hæve de målte priser. Det kan ske, selvom de reelle omkostninger for forbrugerne faktisk falder.
“Det ville være dumt af os at reagere på statistiske særheder fremfor på virkelige forbrugerpriser,” advarede Miran i sin tale og tilføjede, at politikken kan blive for stram, hvis den reagerer på sådanne forvridninger.
Ny vurdering af told og vareinflation, mens fremadskuende data støtter disinflation
Vedrørende inflation på varer udfordrede Miran den udbredte opfattelse af, at amerikanske toldsatser er den primære årsag til de seneste prisstigninger.
Med udgangspunkt i forskning om handelselasticitet argumenterede han for, at det især er eksportørerne der bærer størstedelen af toldbyrden. Det giver kun en lille og formentlig midlertidig effekt på forbrugerpriserne.
Selv under forsigtige antagelser vurderede han, at effekten på forbrugerpriserne er omkring to tiendedele procentpoint. Ideelt set svarer det mere til baggrundsstøj end til et vedvarende inflationspres.
Miran får opbakning fra Anna Wong fra Bloomberg Economics, som peger på fremadskuende indikatorer, der antyder lavere inflation de kommende seks måneder.
Wong udtalte, at kerneindikatorerne for CPI på varer igen er på vej ned, muligvis allerede i midten af 2026. Hun tilføjede, at markederne undervurderer omfanget af kommende rentenedsættelser.
“Centralbanken kan sænke renten næste år,” skrev Wong på X og mente, at hvis signalerne holder, er forventningerne til lempelser i 2026 for forsigtige.
Sammen skærper kommentarerne en spirende debat i centralbanken om, hvorvidt beslutningstagere stadig bekæmper inflationspres fra 2022 snarere end de nuværende forhold.
Med CPI klar på torsdag vil dataene blive nøje fulgt for enten at bekræfte eller afvise Mirans påstand om, at inflationen overdrives, og at politikken måske allerede er strammere end nødvendigt frem mod 2026.
