MSCI’s beslutning om at beholde Digital Asset Treasury Companies (DATCO’er), som MicroStrategy, i sine globale aktieindekser har afværget frygt for et umiddelbart tvunget salg.
Men langt fra at afslutte debatten har afgørelsen blot tydeliggjort et dybere og stadig mere omstridt spørgsmål: Om en virksomhed, hvis balance domineres af Bitcoin, bør betragtes som en virksomhed med reel drift eller blot som et gearet investeringsinstrument forklædt som aktie.
Msci-beslutning dæmper øjeblikkeligt salgspres men sætter gang i dybere debat om MicroStrategy
I en meddelelse udsendt sent tirsdag forklarede MSCI, at selskabet ikke vil gå videre med forslaget om at udelukke DATCO’er fra MSCI Global Investable Market Indexes under vurderingen i februar 2026.
Samtidig gjorde indeksudbyderen det klart, at granskningen langt fra er slut. MSCI vil indlede en bredere høring om “generelt ikke-driftende selskaber.”
I den forbindelse pegede udbyderen af globale aktieindekser, analyser og data på bekymringer fra institutionelle investorer, som mener, at nogle DATCO’er minder mere om investeringsfonde end egentlige virksomheder.
Lige nu forbliver DATCO’er, der allerede er inkluderet i MSCI-indekser, så længe de opfylder andre adgangskrav. Men MSCI har indført væsentlige begrænsninger.
- Antallet af aktier, Foreign Inclusion Factor og Domestic Inclusion Factor for disse aktiver vil ikke blive øget, og
- Tilføjelser eller ændringer i segmentstørrelsen udskydes.
Praktisk set betyder det, at deres andel i indekset fryses fast og fremtidige passive tilføjelser begrænses, selv hvis virksomheder udsteder nye aktier.
Meddelelsen udløste stærkt delte reaktioner på markederne. MicroStrategy’s virksomhedsidentitet, Strategy, tog godt imod udfaldet – det samme gjorde Michael Saylor, selskabets bestyrelsesformand og tidligere direktør.
“MSTR forbliver i MSCI-indekser,” skrev Saylor.
Ifølge MicroStrategy er det et stærkt udfald for neutral indeksføring og den økonomiske virkelighed, og tilhængere gentager den opfattelse.
“… mange store investorer talte om en dommedagsspiral og milliarder af dollars i aktiesalg,” udtalte investor Zynx, men mere grundig analyse viste, at risikoen var overdrevet. “Vi kan lægge det bag os og fortsætte med at bygge på en stærk start på 2026.”
Kritikere advarer om, at MSCI-afgørelse kun udsætter MicroStrategy-opgøret
Kritikere mener dog, at MSCI’s beslutning blot udskyder et opgør. Andy Constan beskrev MicroStrategy som “en 1,27 gange gearet ETF, der handles til sin NAV og betaler 10% for sin gearing.”
Constan tilføjede, at selskabet “har ingen GAAP-indtjening”, “har ingen begrundelse for at blive værdisat med P/E” og “burde aldrig være blevet tilføjet NDX 100 og vil aldrig blive inkluderet i SPX eller noget ‘corporate’ indeks.”
Kort sagt argumenterer Constan for, at MicroStrategy ikke er en almindelig virksomhed. Den ligner snarere en risikabel, gearet Bitcoin-fond, og det er misvisende at behandle den som en normal børsnoteret aktie.
Bekymringerne omkring Strategy’s foretrukne aktietilbud er også taget til – især STRC. Analytiker Novacula Occami protesterede kraftigt mod påstande om, at disse instrumenter skulle udgøre digital kredit.
“STRC er ikke engang kredit. Det er aktie, der er underlagt alle kreditorer,” med “ingen juridisk ret til nogen aktiver, inklusiv den ophøjede BTC,” forklarede Occami.
Ifølge Occami mangler strukturen grundlæggende klausuler og beskyttelse, som man normalt finder i foretrukne værdipapirer – det gør det til “ren aktierisiko.”
Selv nogle bull-tilhængere erkender, at MSCI’s udfald ikke er så positivt, som overskrifterne antyder.
Analytiker Finch påpegede, at begrænsningen af aktiejusteringer betyder, at “nye emissioner ikke længere udløser ekstra passivt køb fra indeksrebalancering”, hvilket fjerner en vigtig drivkraft for aktier som MSTR.
MSCI’s egen formulering viser, hvorfor debatten ikke er afgjort. Når indeksselskabet fremhæver bekymringer om, hvorvidt DATCO’er primært er investeringsdrevne snarere end driftsorienterede, tydeliggøres det, at kategoriseringen af Bitcoin-tunge virksomheder fortsat er til vurdering.
Det efterlader MicroStrategy’s Bitcoin-præmie og dens rolle på aktiemarkederne intakt for nu – men stadig under tæt overvågning.
