Bitcoins (BTC) momentum er vendt markant i det fjerde kvartal. Hvor analytikere havde forventet, at coinen ville sætte nye rekorder, tvivler mange nu på, om BTC overhovedet kan genvinde sit tidligere toppunkt. Forventningerne bliver nu nedjusteret, da udviklingen er blevet svagere.
Dette fald sker på trods af et gunstigt makroøkonomisk miljø. Efterspørgslen falder, markedets styrke svækkes, og tilliden virker til at forsvinde. Så hvad har ændret sig? BeInCrypto talte med Ryan Chow, medstifter af Solv Protocol, for at analysere skiftet i investorernes adfærd og undersøge, hvad Bitcoin skal gøre for at klare sig i 2026.
Hvordan Bitcoin tiltrak og mistede institutionel efterspørgsel i 2025
Historisk set har det fjerde kvartal været Bitcoins stærkeste med et gennemsnitligt afkast på 77,26%. Forventningerne til 2025 var endnu højere, da institutionel udbredelse tog fart, og et stigende antal børsnoterede virksomheder tilføjede Bitcoin til deres reserver.
I stedet vendte markedet retning. Bitcoin er nede med 20,69% indtil videre i Q4, hvilket går imod hvad der normalt er dens mest positive periode.
Ifølge Chow var starten på 2025 præget af institutionelle indkøb.
“Spot ETF’er, ETP’er og nye mandater skabte et adgangschok – institutioner fik ganske enkelt deres basis Bitcoin-allokering på plads, og mekaniske indstrømninger drev kursen opad,” udtalte han.
Men sidst på året 2025 ændrede situationen sig. Chow fortalte, at strukturelle købere allerede havde opbygget deres positioner, hvilket tvinger Bitcoin til at konkurrere direkte med stigende reale udbytter.
Da kryptovalutaen ophørte med at sætte nye rekorder, begyndte investeringschefer at overveje, hvorfor de skulle holde et aktiv uden udbytte, når t-bills, virksomhedsobligationer og selv AI-aktier giver afkast blot for at holde på dem.
“Jeg tror, markedet endelig konfronterer en sandhed, der har været tydelig i årevis: Passiv beholdning har nået sin grænse. Private investorer sælger ud, virksomheder har stoppet med at akkumulere, og institutionerne trækker sig. Denne gang er det ikke fordi, de har mistet troen på Bitcoin, men fordi den nuværende markedsstruktur ikke retfærdiggør store placeringer i et miljø med høje renter,” tilføjede Chow.
Direktøren fremhævede desuden, at Bitcoins markedsstruktur har ændret sig. Efter ETF’en og halveringshandlen gik Bitcoin over til en overfyldt makroposition. Han bemærkede, at aktivet er skiftet fra en strukturel prisfastsættelse til et carry-og-basis miljø, som nu domineres af professionelle handlende.
Den simple “ETF plus halvering giver stigende kurs”-teori har nu gjort sit. Ifølge ham bliver næste fase af udbredelsen drevet af reel nytteværdi og muligheden for at få risikojusteret udbytte. Han sagde til BeInCrypto, at
“Første halvdel af 2025 handlede om adgang, alle skulle sikre sig deres basis bitcoin-eksponering. Anden halvdel handler om alternativomkostning – nu skal Bitcoin fortjene sin plads i porteføljen over for aktiver, der faktisk giver dig et afkast for at eje dem.”
Bitcoin bliver ofte kaldt digitalt guld, og har længe været markedsført som en inflationssikring. Chow erkender, at aktivet nok vil bevare sin status som værdiopbevaring. Men han understreger, at den fortælling alene ikke længere er nok for institutionelle investorer.
Ekspert afslører bitcoins nøgle til at vinde institutioner tilbage i 2026
Chow advarede om, at markedet sandsynligvis undervurderer omfanget af de makroøkonomiske ændringer, der kan komme i 2026. Han mener, at medmindre Bitcoin udvikler sig til en form for produktiv kapital, vil det forblive et cyklisk, likviditetsafhængigt aktiv.
I så fald vil institutionerne se og behandle det netop sådan og ikke som en strategisk langsigtet investering.
“Bitcoin kan ikke længere vinde alene på fortællingen. Det skal give udbytte, ellers vil det strukturelt blive handlet til rabat. Den volatilitet, vi ser nu, er markedet, der tvinger Bitcoin til at modnes,” bemærkede han.
Hvilke sikre, regulerede udbytteprodukter kan lokke institutionerne tilbage i 2026? Chow pegede på, at det reelle potentiale ligger i regulerede, cash-plus Bitcoin-strategier, der minder om traditionelle investeringsprodukter – altså med klare juridiske rammer, reviderede reserver og gennemsigtige risikoprofiler.
Han nævnte tre kategorier:
- Bitcoin-baserede cash-plus fonde: BTC opbevares under sikker forvaltning og bruges i on-chain strategier med statsobligationer eller repos, som sigter mod ekstra udbytte på 2 til 4%.
- Over-sikret BTC-udlån og repo: Regulere fonde, der låner ud mod Bitcoin til kredstærke låntagere. On-chain overvågning, konservativt forholdet mellem lån og værdi, og strukturer der beskytter mod konkurs, vil støtte dette.
- Definerede outcome option overlays: Strategier som covered calls pakket ind i kendte regulatoriske rammer som UCITS eller 40-Act produkter.
For dem alle er der flere krav, der ikke kan fraviges. Disse omfatter regulerede forvaltere, adskilte konti, proof-of-reserves og integration med eksisterende institutionel forvaltningsinfrastruktur.
“Produkterne, der vil bringe institutionerne tilbage, er ikke eksotiske. De kommer til at ligne Bitcoin-baserede cash-plus fonde, repo-markeder og strategier med definerede resultater, velkendte rammer, kendte risikokontroller, blot drevet af Bitcoin under overfladen,” påstod Chow.
Han understregede desuden, at institutioner ikke har behov for 20% DeFi APY, hvilket ofte er et advarselstegn. Et net årligt afkast på 2 til 5%, opnået via gennemsigtige og sikrede strategier, er nok til at flytte Bitcoin fra at være “rart at have” til at blive et “centralt reserveaktiv.”
“Bitcoin behøver ikke blive et højrentende produkt for at forblive relevant. Det skal bare gå fra nul procent til en beskeden, gennemsigtig ‘cash-plus’ profil, så CIO’er holder op med at betragte det som død kapital,” nævnte Solvs medstifter til BeInCrypto.
Hvordan bitcoin-udbytte ser ud i praksis
Chow forklarede, at Bitcoins forvandling til produktiv kapital ville ændre det fra en passiv guldbjælke til førsteklasses sikkerhed, der kan finansiere statsobligationer, kredit og likviditet på flere platforme. I denne model stiller virksomheder BTC som sikkerhed i regulerede on-chain-vaults, modtager afkastgivende krav til gengæld og bibeholder fuld gennemsigtighed til de underliggende aktiver.
Bitcoin kan også bruges som sikkerhed i repo-markeder, som margin for derivater og som baggrund for strukturerede obligationer, hvilket understøtter både investeringer på kæden og kapitalbehov udenfor kæden.
Resultatet er et multi-funktionelt instrument: Bitcoin som reserveaktiv, finansieringsaktiv og noget, der genererer udbytte på samme tid. Det afspejler den rolle, statsobligationer spiller i dag, men fungerer i et globalt, døgnåbent, programmerbart miljø.
“Hvis vi lykkes med det her, vil institutionerne ikke tale så meget om at ‘holde Bitcoin’, men om at ‘finansiere porteføljer med Bitcoin’. Det bliver den neutrale sikkerhed, der stille driver statsobligationer, kredit og likviditet både i traditionelle og on-chain markeder,” kommenterede Chow.
Institutioner søger udbytte: kan bitcoin levere det uden at gå på kompromis med sine principper?
Selv om mulighederne er ret overbevisende, opstår spørgsmålet: Kan Bitcoin understøtte reguleret, risikotilpasset udbytte i stor skala uden at gå på kompromis med dets grundlæggende principper?
Ifølge Chow er svaret ja, så længe markedet respekterer Bitcoins lagdelte arkitektur.
“Basislaget forbliver konservativt, mens udbytte og regulering lever i højere lag med stærke broer og gennemsigtighedsstandarder. Bitcoin L1 forbliver simpelt og decentraliseret, mens det produktive lag ligger på layer 2’s, sidechains eller RWA-kæder, hvor wrapped Bitcoin interagerer med tokeniserede statsobligationer og kredit,” bemærkede han.
Lederen erkendte, at der er flere tekniske udfordringer, som skal løses. Han understregede, at økosystemet skal udvikle sig fra betroede multisig-løsninger til institutionel brobygning. Derudover bør det skabe standardiserede én-til-én-backed wrappers og udvikle realtids risikorakler.
“Den ideologiske udfordring er sværere: Efter CeFi-nedbruddet er skepsissen dyb. Broen er radikal gennemsigtighed, on-chain proof-of-reserves, åbenlyse mandater, ingen skjult gearing. Det vigtigste er, at produktiv Bitcoin forbliver valgfrit; selv-forvaltning er stadig gyldig. Vi behøver ikke ændre Bitcoins basislag for at gøre det produktivt. Vi skal bygge et disciplineret finansielt lag ovenpå, som institutioner kan stole på og cypherpunks kan verificere,” uddybe lederen.
Chows budskab er tydeligt: Bitcoins næste fase kommer ikke til at blive defineret af fortællinger eller spekulation, men af disciplineret finansiel udvikling. Hvis industrien kan levere gennemsigtige, regulerede, afkastgivende strukturer uden at gå på kompromis med Bitcoins kerneværdier, vender institutionerne tilbage, ikke som momentumhandlende, men som langsigtede investorer.
Vejen til 2026 afhænger af anvendelighed, troværdighed og Bitcoin, der skal vise, at det kan konkurrere i en verden, hvor kapital kræver produktivitet.
