Nvidia er en af de største vindere af AI-boomet. Deres seneste kvartalsresultater viste 57 milliarder dollars i omsætning og 31,9 milliarder dollars i profit, rekordtal uanset måling.
Men i stedet for at fejre svingede aktien voldsomt: op 5% efter indtjeningen, og derefter ned igen inden for 18 timer. Investorer, algoritmer og markedsovervågere stiller nu et kritisk spørgsmål: Er Nvidias AI-vækst så solid, som den ser ud på papiret?
NVIDIA’s finansieringsmodel under lup, mens store navne investorer satser imod den
Det første advarselstegn er penge, der endnu ikke er betalt. Nvidia har 33,4 milliarder dollars i ubetalte kunderegninger, næsten det dobbelte af, hvad det havde for et år siden. I gennemsnit tager det kunderne 53 dage at betale, op fra 46 dage.
I mellemtiden sidder virksomheden på 19,8 milliarder dollars i usolgte chips, men ledelsen siger, at efterspørgslen er enorm.
“Begge dele kan ikke være sande… Enten køber kunderne ikke, eller også køber de uden penge. Pengestrømmen fortæller den sande historie,” sagde Shanaka Perera i et opslag.
Et andet rødt flag er kløften mellem profit og den faktiske kontantstrøm. Nvidia rapporterede 19,3 milliarder dollars i profit, men genererede kun 14,5 milliarder dollars i kontanter. Det betyder, at 4,8 milliarder dollars af deres “fortjeneste” ikke faktisk er kommet i banken.
Til sammenligning omsætter andre chipproducenter som TSMC og AMD næsten hele deres fortjeneste til kontanter. Nvidias lavere rate rejser spørgsmål om, hvor meget af deres vækst der er reel.
“Sunde chipvirksomheder som TSMC og AMD konverterer over 95% af profitten til kontanter. Nvidia konverterer 75%. Det er på et kritisk niveau,” tilføjede Perera.
Tingene bliver endnu mere komplicerede, når man ser på, hvordan AI-virksomheder handler med hinanden. Nvidia sælger chips til firmaer som xAI, Microsoft, OpenAI og Oracle. Mange af disse handler er finansieret af lån eller kreditter fra de samme virksomheder, hvilket betyder, at de samme penge tælles flere gange som omsætning.
Michael Burry advarer om Nvidias indtægter og efterspørgsel
Michael Burry, investoren kendt for at forudsige krakket i 2008, refererer til denne “mistænkelige omsætningsgenkendelse” og advarer om, at den faktiske efterspørgsel fra slutbrugerne kan være meget lille.
Burry påpegede også, at Nvidias aktietilbagekøb kan skjule en anden risiko. Siden 2018 har virksomheden brugt 112,5 milliarder dollars på tilbagekøb, mens de stadig udsteder nye aktier.
Det udvander effektivt de eksisterende aktionærer. Han stillede også spørgsmålstegn ved, om ældre GPU’er, som bruger langt mere elektricitet end nyere modeller, virkelig er så værdifulde, som virksomheden hævder.
“Bare fordi noget bliver brugt betyder det ikke, at det er profitabelt,” sagde han.
Nogle store investorer synes at være enige. Peter Thiel har angiveligt solgt alle sine Nvidia-aktier, og SoftBank solgte for 5,8 milliarder dollars værd.
Samtidig ser AI-relateret spekulation ud til at påvirke kryptomarkederne. Bitcoin er faldet næsten 30% siden oktober, delvist fordi AI-startups holder 26,8 milliarder dollars i Bitcoin som sikkerhed, hvilket kunne blive solgt hvis Nvidias aktie falder yderligere.
Ikke alle er bekymrede. Tilhængere argumenterer for, at Nvidia har 23,8 milliarder dollars i kontantstrøm, store ordrer fra firmaer som Microsoft og Meta, og at nogle af mellemhandler på markedet er standard i tech-branchen.
Alligevel viser en nylig undersøgelse fra Bank of America, at 45% af forvaltere ser AI som en væsentlig markedsboble risiko, en bekymring delt af globale regulatorer, inklusiv IMF og Bank of England.
De næste par måneder kan blive afgørende. Analytikere holder øje med Nvidias resultater for fjerde kvartal i februar 2026, mulige nedgraderinger af kreditvurderinger i marts, og eventuelle justeringer i april.
Hvordan virksomheden præsterer kunne afgøre, om AI-boomet fortsætter, eller om den seneste markedspanik signalerer starten på en bredere afmatning. Uanset hvad, er Nvidias historie nu en test for den AI-drevne tech-æra.
