New York Stock Exchange lægger nu grundlaget for en af de mest betydningsfulde ændringer i den amerikanske aktiemarkeds-infrastruktur i årtier.
Børsen har annonceret planer om at understøtte tokeniserede værdipapirer og muliggøre kontinuerlig, 24/7-handel. Det er et forsøg på at modernisere, hvordan aktier handles, afvikles og indsamler information i et globalt finansielt system.
Hvis det lykkes, kan denne ændring påvirke kursdannelsen, afviklingsrisiko, likviditetsadfærd og investorpsykologi på de amerikanske markeder.
Hvad NYSE faktisk foreslår
NYSE’s plan handler om at opbygge en blockchain-baseret platform, der kan understøtte tokeniserede versioner af traditionelle værdipapirer, som aktier og ETF’er. Disse tokeniserede værdipapirer vil repræsentere reelle, juridisk anerkendte aktier, sikret en-til-en af det underliggende aktiv og reguleret af eksisterende amerikanske værdipapirlove.
En tokeniseret aktie vil stadig betyde ejerskab i et børsnoteret selskab med samme økonomiske og ledelsesmæssige rettigheder som en almindelig aktie. Forskellen ligger i, hvordan ejerskabet registreres, og hvordan handler afvikles.
Vigtigt er det, at NYSE ikke udskifter det eksisterende marked fra den ene dag til den anden. Tokeniserede værdipapirer er udviklet til at fungere side om side med traditionelle aktier, hvor de to formater med tiden kan udveksles.
Det er altså et parallelt system, ikke en tvungen overgang.
Den nuværende aktiemarkedsstruktur viser sin alder
Trods årtiers teknologisk udvikling er de amerikanske aktiemarkeder fortsat bygget op omkring en lagdelt struktur fra før den digitale tidsalder. Handel, clearing, afvikling og forvaltning varetages af forskellige parter, som hver især fører egne registre.
Den struktur skaber flere problemer. Kapital bliver bundet under afviklingsvinduer. Modpartsrisiko eksisterer, indtil handlerne er helt gennemført. Afstemning mellem mellemmænd øger omkostninger og operationel risiko.
Allervigtigst er det, at markederne stadig er begrænset af faste åbningstider, selvom information strømmer konstant globalt.
Disse udfordringer er ikke altid tydelige for private investorer. Men de former hver dag volatilitet, likviditet og markedsadfærd.
Tokenisering forandrer alt på infrastrukturniveau
Tokenisering løser disse ineffektiviteter direkte. Ved at registrere værdipapirer på et fælles digitalt register kan ejerskab og afvikling opdateres næsten med det samme. Handel og afvikling behøver ikke længere at være adskilte processer, der sammenkobles efterfølgende.
Det reducerer afviklingsrisiko, fordi levering og betaling kan ske øjeblikkeligt. Det øger også kapital-effektiviteten, da sikkerhed og kontanter ikke længere er låst, mens handler afvikles.
For institutioner giver det betydning for balancen. For hele markedet forenkler det den post-trade infrastruktur, der ellers er blevet mere kompleks.
Det centrale er, at tokenisering ikke ændrer, hvad en aktie er – men ændrer, hvordan systemet håndterer aktieejerskab.
Et tokeniseret marked bygget til kontinuerlig drift ændrer denne dynamik. Handel holder ikke pause i weekender eller nattetimer. Kursdannelsen bliver løbende, ikke kun i bestemte tidsrum.
Det har markant betydning. I dag, når regnskaber, geopolitiske hændelser eller makrodata rammer uden for markedets åbningstider, bliver kursjusteringerne forsinkede og derefter komprimeret til kraftige udsving, når markedet åbner.
Samlet set giver kontinuerlig handel mulighed for, at kurserne tilpasser sig gradvist, efterhånden som informationen udbredes, og det mindsker kunstige chok i markedet.
