Fem af de største private kreditfondsforvaltere har sat loft eller begrænsning på investorernes udbetalinger siden slutningen af februar. Resultatet er en likviditetskrise, som kan tvinge indespærrede investorer til at sælge mere likvide aktiver – herunder Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH).
Tidspunktet øger presset. Federal Open Market Committee (FOMC) mødes d. 17.-18. marts, og BTC faldt efter syv ud af otte FOMC-møder i 2025. Med Fear and Greed Index, som viser ekstrem frygt, er kryptomarkedet allerede mere skrøbeligt end siden 2022, forud for rentebeslutningsugen.
Hvordan lukkede kreditfonde dræner krypto likviditet
Bølgen af private kreditudtræk startede med Blue Owl Capital og har siden spredt sig til BlackRock, HPS, Cliffwater og Morgan Stanley.
Hver gang et loft sættes, udløses en kædereaktion. Når én fond låser kapitalen, skynder investorer sig at indløse fra andre, inden de fonde også lukker for udtræk.
Cliffwaters flagskibsfond på 33 milliarder dollars begrænsede indløsninger til 7%, efter investorer angiveligt forsøgte at hæve rekordhøje 14% på én kvartal.
Fonden udbetalte halvdelen. Morgan Stanleys North Haven Private Income Fund udbetalte kun 169 millioner dollars, cirka 45,8% af det, investorerne ønskede, efter at have sat et loft på indløsninger på 5% af aktierne.
“Fem private kreditfirmaer har blokeret, forhalet eller begrænset investorudtræk på tre uger,” observerede Bitcoin-fortaler Justin Bechler.
Investorer, der ikke kan få adgang til deres kapital i disse fonde, må rejse likviditet andre steder. BTC og ETH – da de er de mest likvide risikable aktiver, som mange af disse allokatorer ejer – bliver det oplagte valg.
Business Development Companies (BDCs), der finansierer små og mellemstore virksomheder, handles nu til omkring 0,73 gange nettoaktivværdi.
Det er den største rabat siden 2020 og viser, at kreditinvestorer allerede forsøger at nedsætte risiko.
FOMC joker og kollisionen mellem kunstig intelligens og udlån
Samtidig viser CME FedWatch Tool over 99%-sandsynlighed for, at centralbanken vil fastholde renten på 3,50% til 3,75% i næste uge. Selve beslutningen er allerede indregnet.
For kryptovaluta er tonen afgørende. Ethvert hårdt sprog fra formand Jerome Powell kan sætte mere fart på den reduktion af risiko, der allerede er begyndt på kreditmarkederne, og presse BTC længere ned.
Bitcoin faldt fra $90.400 til $83.383 på 48 timer, efter FOMC holdt renten i januar. En gentagelse af dette mønster – oveni det nuværende private kreditpres – vil sætte støtteniveauet på $62.300 under betydeligt pres.
Men stresset handler ikke kun om indløsninger. Deutsche Bank afslørede i denne uge, at dens private kreditportefølje voksede til 25,9 milliarder euro (30 milliarder dollars) – en stigning på 6% fra 2024.
Dens teknologilån steg med over en tredjedel til 15,8 milliarder euro (18,3 milliarder dollars), stærkt koncentreret i softwarevirksomheder, der nu er truet af forstyrrelser fra kunstig intelligens.
Den tyske långiver udlånede også milliarder til datacentre, hvor en ledende chef beskrev bankens investeringsarm som en, der har satses massivt på finansiering af AI-infrastruktur.
Det skaber en tosidet risiko for markeder, der hænger sammen med krypto. Ældre softwarelån risikerer nedskrivninger på grund af AI-konkurrence, mens nye AI-lån kan skabe en separat boble.
Put option open interest på store amerikanske kredit-ETF’er som HYG, JNK og LQD nåede et rekordhøjt niveau på 11,5 millioner kontrakter, hvilket er en fordobling det seneste år og overgår niveauet fra 2022.
Teknologisektorens high-yield-kreditspænd steg til 556 basispoint, hvilket er et tillæg på 195 point sammenlignet med bredere high-yield benchmarks.
Det er ikke abstrakte signaler!
De viser, hvor aggressivt institutionelle investorer afdækker sig imod et sammenbrud i kreditmarkedet.
Spørgsmålet for kryptovaluta i næste uge er, om FOMC-beslutningen medfører et afgrænset “sælg på nyheden”-fald, eller udløser tvangssalg fra investorer, som er fanget i kreditmarkedet.
Hvis centralbanken signalerer tålmodighed, mens adgangen til privat kredit fortsat begrænses, kan BTC opleve presset likviditet fra begge sider på samme tid.
