Råoliepriserne handles omkring $92 i øjeblikket. Stadig markant over niveauet før konflikten, men nede med 31% fra det cykliske højdepunkt på $119, som blev ramt den 8. marts. Analysen følger Brent-olie futures, da de giver det mest nøjagtige billede af den internationale oliepris under geopolitiske begivenheder i Mellemøsten.
Krigsdrevne stigninger har sendt olie op på det højeste niveau siden 2022, men fire signaler antyder nu, at den opadgående trend kan være ved at løbe ud. Samtidig har Iran offentliggjort en række betingelser for en våbenhvile, hvilket yderligere kan presse krigspræmien ned.
Rekordstort frigivelse af reserver og stigende eksport fra Iran udfordrer udbudspanikken
Det Internationale Energiagentur (IEA) godkendte denne uge en nødfremlæggelse på 400 millioner tønder olie fra reserver – det største i organisationens historie – for at stabilisere kursen.
Japan, som ligger inde med omtrent 440 millioner tønder på lager, hvilket dækker 204 dages import, kan også vælge at benytte egne reserver uafhængigt.
I mellemtiden er Irans olieeksport steget med 100.000 tønder pr. dag siden krigens start og når nu op på 2,1 millioner tønder dagligt. Kina fortsætter med at aftage store mængder.
Trafikken gennem Hormuz-strædet genoptages langsomt, med 13,7 millioner tønder transporteret siden slutningen af februar, selvom de fleste kommercielle skibe fortsat er tilbageholdt grundet vedvarende missile- og dronetrusler. Men selvom disse forsyningstrusler fortsætter, viser prisudviklingen noget andet.
På 8-timers grafen sender det Relative Strength Index, RSI, som måler momentum, et bearish signal. Råolieprisen lavede et højere toppunkt mellem 3. og 10. marts, men RSI’en viste et lavere toppunkt.
Når kursen stiger, men momentum svækkes, tyder det ofte på et kommende vendepunkt. Den divergens findes også i en større bearish struktur, man ser på grafen og som behandles i sidste afsnit.
Behovet for olielevering aftager
Det svækkede momentum bekræftes også af futureskurven, som viser hvordan priserne på leveringsmåneder varierer i forhold til hinanden.
Forskellen mellem Brent-kontrakterne for nærmeste måned og næste måned (BRN1! minus BRN2!) toppede på $9,38 omkring 8. marts. Når dette spread er positivt, betyder det, at købere betaler ekstra for hurtig levering, en tilstand kendt som backwardation, der signalerer forsyningspanik.
Siden toppunktet er forskellen faldet med ca. 76% ned til omkring $3,09. Der er stadig lidt pres på hurtig levering, men den kraftige nedgang viser, at jagten på straks-leverede tønder aftager hurtigt.
Samtidig er det samlede antal aktive Brent-futureskontrakter faldet til omkring 455.000 fra over 771.000 i øjeblikket.
Når kursen stiger samtidig med, at markedsdeltagelsen falder, betyder det typisk, at stigningen skyldes, at handlende lukker gamle bearish positioner, i stedet for at nye købere kommer til – et mønster, der ofte hurtigt løber tør for energi.
Men optionsmarkedet viser et mere forsigtigt billede. Præmien, som handlende betaler for bullish væddemål i forhold til bearish, er på det højeste niveau i fire år og overstiger niveauet under Rusland-Ukraine-krisen i 2022.
At forskellen mellem dalende futuresoverbevisning og høj optionsafdækning tyder på, at nogle stadig forbereder sig på det værste: en total lukning af Hormuz, selvom markedet som helhed køler af.
Dollars opadgående kanal støtter oliepriser for nu, men indebærer risiko for vending
Den svage fremtidstro hænger også sammen med det større makrobillede, hvor den amerikanske dollar tilføjer endnu en dimension til kompleksiteten.
Dollarindekset (DXY), der måler dollarens styrke mod en kurv af store valutaer, handles tæt på 99,23 inde i en stigende kanal. Modstanden ved $99,68 blev testet og afvist to gange – den 3. og den 8. marts.
Normalt vil en stærk dollar presse olieprisen ned, fordi råolie handles globalt i dollars og derfor bliver dyrere for andre lande. Men under forsyningskriser som den nuværende konflikt gælder det modsatte.
Stigende oliepriser tvinger alle importlande til at købe flere dollars for at betale for råolie, hvilket samtidig driver valutaen op sammen med olieprisen – ikke modsat.
Den petrodollar-drevne sambevægelser varer kun, så længe krigspræmien er aktiv. Hvis afspænding fortsætter, som Donald Trump har antydet, kan både olie og dollaren stå over for en korrektion sammen.
Et DXY-udbrud over $100 vil indikere, at markederne forventer vedvarende olie-drevet inflation og færre rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank i år. Det scenarie støtter olien i en kort periode, men tynger til sidst den globale efterspørgsel og bliver derved en modvind.
Bearish mønster sigter mod $55 for olieprisen
Det faldende momentum, en kollapsende backwardation, lavere aktivitet på markedet og en dollar, der står til at gå fra støtte til risiko, samler sig på 8-timersgrafen, hvor et head-and-shoulders-mønster er ved at dannes.
Hovedet er placeret ved $119, og den højre skulder udvikler sig omkring $93 til $95. Halslinjen, der forbinder bunden mellem skuldrene, ligger ved $78-zonen.
Et bekræftet brud under $78 vil bekræfte mønstret. Det vil åbne oliekursens retning mod $73 og derefter $67. Hele målet for bevægelsen ligger tæt på $55, hvilket svarer til et fald på cirka 31% fra halslinjen.
På opsiden vil et ryk over $93-$95 svække det bearish setup. Et vedvarende hop over $105 vil afvise det helt.
Men et nyt test af $119 virker usandsynligt, givet de signaler om afspænding og den strukturelle svækkelse i backwardation, momentum og deltagelse beskrevet ovenfor. Især med de våbenhvilebetingelser, Iran har meldt ud.
Det kan kun ske, hvis forholdet mellem USA og Iran forværres betydeligt.
$78-halslinjen og $95-højre skulder udgør spændet. Et klart brud i begge retninger vil definere, hvor olieprisen bevæger sig hen næste gang.
