Som 2025 nærmer sig slutningen, står Wall Street fanget mellem to kræfter: stigende tvivl om satsningen på kunstig intelligens, som har drevet årets kursstigninger, og de historisk pålidelige sæsonmønstre, der har løftet markederne i december i næsten et århundrede.
Det har efterladt investorer i tvivl om, hvorvidt de skal jagte stigningen eller forberede sig på et fald.
“Tætpakkede handler giver ikke lette penge”
Santa Claus-rallyet, som dækker de sidste fem handelsdage i december og de første to i januar, har givet afkast i 79% af tilfældene siden 1929 med et gennemsnitligt afkast på 1,6%. De seneste otte år er kurserne kun faldet én gang i denne periode.
Men skeptikere påpeger, at dette mønster måske er blevet for velkendt til at holde. “Sæsonmønstre virker, indtil alle tror på dem — det her er årets mest oplagte satsning, og det er netop problemet,” skrev en investor på X. Hovedargumentet er enkelt: Markederne straffer konsensus, ikke belønner den.
Aktiver med risiko udover aktier viser også svaghedstegn. Bitcoin handles i øjeblikket til omkring $89.460, et fald på 6,9% den seneste måned efter ikke at have kunnet holde sig over $95.000 i slutningen af november. Kryptovalutaens markedsværdi ligger nu omkring $1,78 billioner.
Kunstig intelligens’ afgørende øjeblik
Den mere grundlæggende bekymring ligger i AI-sektoren, som har drevet S&P 500’s bull-marked på $30 billioner de sidste tre år.
Ifølge Bloomberg vokser tegnene på skepsis — fra Nvidias nylige kursfald til Oracles dyk efter højere end ventet AI-udgifter samt dårligere stemning omkring virksomheder med tilknytning til OpenAI. “Vi er i den fase af cyklussen, hvor det virkelig gælder,” udtalte Jim Morrow, direktør i Callodine Capital Management. “Det har været en god historie, men nu skal vi se, om investeringsafkastet faktisk bliver godt.”
Omkostningsbyrden er enorm. Alphabet, Microsoft, Amazon og Meta forventes samlet at bruge over $400 milliarder på datacentre de kommende 12 måneder. Deres samlede afskrivninger ventes at tredobles fra cirka $10 milliarder i slutningen af 2023 til $30 milliarder ved udgangen af 2026.
En Teneo-undersøgelse, som Wall Street Journal omtaler, viste, at færre end halvdelen af de nuværende AI-projekter har givet afkast, der overstiger omkostningerne. Alligevel planlægger 68% af direktørerne at øge AI-udgifterne i 2026. Undersøgelsen viste, at markedsføring og kundeservice var de mest produktive anvendelser af AI, mens brugen inden for sikkerhed, jura og HR halter bagefter.
Der er også et gab i forventningerne: 53% af institutionelle investorer forventer afkast inden for seks måneder, mens 84% af chefer i store virksomheder vurderer, at det vil tage længere tid.
Argumentet for optimisme
Sammenligninger med dotcom-boblen er dog muligvis overdrevne. Nasdaq 100 handles i øjeblikket til 26 gange de forventede overskud, langt under de over 80 gange set under boblen i 2000. Nvidia, Alphabet og Microsoft handles alle til under 30 gange indtjening.
Og historien gavner bulls. Ifølge finans-nyhedsbrevet The Kobeissi Letter har årets sidste to uger været de bedste for aktier de seneste 75 år, og S&P 500 kan måske nå 7.000 mod årets slutning.
På kort sigt kan sæsonstyrke og FOMO fortsat understøtte markederne. Men i takt med at vi nærmer os 2026, bliver det afgørende, om investeringer i kunstig intelligens giver egentlige afkast, da det vil være hovedfaktoren for retningen på markedet.
