Michael Saylor udtalte, at Strategy genererede ₿16.622 i BTC Gain i sidste uge, til en værdi af cirka 1,2 milliarder dollars, og kaldte det den nærmeste analog til nettoindkomst under Bitcoin-standarden.
Udtalelsen kom i kølvandet på et køb af 22.337 Bitcoin (BTC) mellem 9. marts og 15. marts, primært finansieret gennem salg af Strategy’s perpetual foretrukne aktier.
Hvad BTC’s gevinst måler, og hvorfor det er vigtigt
Strategy, tidligere MicroStrategy, ejer nu 761.068 BTC, købt til en gennemsnitskurs på 75.696 dollars pr. coin. Den beholdning udgør over 3,5% af Bitcoins faste udbud på 21 millioner.
BTC Gain er en ud af tre interne målinger, som virksomheden bruger til at rapportere præstation. BTC Yield måler den procentvise vækst i Bitcoin-beholdningen i forhold til antallet af udestående aktier.
Den omregner afkastet til en værdi i Bitcoin. BTC $ Gain oversætter det til dollars til den aktuelle markedspris.
I ugen, der sluttede 15. marts, rapporterede Strategy en BTC Yield på 2,3%. Indtil nu i år ligger tallet på 3,4%, med en samlet BTC Gain på 23.134 BTC.
Saylor mener, at dollarbaseret regnskab giver et forkert billede af virksomhedens præstation.
Strategy rapporterede et GAAP-nettotab på 12,4 milliarder dollars i fjerde kvartal 2025, på grund af urealiserede fald i Bitcoins kurs. Ifølge hans tilgang er det eneste, der betyder noget, om hver MSTR-aktie repræsenterer mere Bitcoin over tid.
Spændingen mellem vækst og risiko
Ugens køb på 1,57 milliarder dollars blev finansieret med 1,2 milliarder dollars fra salg af “Stretch” perpetual foretrukne aktier (STRC), der giver 11,25% årlig udbytte, samt 400 millioner dollars fra salg af almindelige aktier. Det var 12. uge i træk i 2026, at Strategy købte op.
Men, forholdet mellem Strategy’s markedsværdi og nettoaktivværdi er omkring 0,98. På grafen ovenfor viser 1,18 mNAV dog Strategy’s Enterprise Value ($66,859 mia.) divideret med markedsværdien af deres Bitcoin-beholdning ($56,376 mia.).
Den illustrerer, at selskabet handler med en præmie på cirka 18%, når man tager deres gearede struktur (gæld + foretrukne aktier) med i beregningen.
Dette EV-baserede forhold viser markedets vurdering af Strategy’s forøgede Bitcoin-eksponering, ud over blot aktiekapitalen.
Aktien er faldet omkring 69% fra sit højdepunkt sommeren 2025. Bitcoin handler selv tæt på $73.500 – under virksomhedens gennemsnitlige købskurs.
BTC Gain skjuler omkostningerne ved kapitalen. Målingen tager ikke højde for udbytte på foretrukne aktier, gældsforpligtelser eller seniorrettigheder, der står over de almindelige aktionærer.
I et notat til kunderne skrev Benchmark-analytiker Mark Palmer sidst i februar, at STRC er central for Strategy’s finansieringsmodel, men at det høje afkast øger løbende omkostninger, som BTC Gain ikke afspejler.
Strategy skal i omegnen af 6.158 BTC om ugen for at nå målet om 1 million Bitcoin inden udgangen af 2026. Med nuværende tempo kræver målet vedvarende adgang til kapitalmarkedet og fortsat investorinteresse i både aktier og foretrukne udstedelser i en periode, hvor Bitcoin forbliver under selskabets gennemsnitlige omkostningsniveau.
