Sølv oplevede lige sit skarpeste éndags vendepunkt i flere uger. Efter at have steget over 50% fra de lave kurser i starten af februar til at runde $96 den 2. marts, faldt XAG/USD med mere end 14%.
Den tekniske struktur, der har styret sølv siden februar, forbliver intakt – men tre signaler, som understøttede stigningen, er nu diskret vendt. Her er, hvad der er ændret, hvad der stadig holder, og hvad det betyder for udviklingen fremover.
Cup-and-handle stadig intakt, skjult bullish divergens dannes ved støtten
Spotkursen på sølv handler fortsat inden for et udviklende cup-and-handle mønster på dagsgrafen.
Cuppens halslinje hælder opad og løber gennem $96-zonen, som er det seneste lokale topniveau. Et dagligt luk over dette niveau vil øge chancerne for et udbrud. Indtil videre skal håndtaget holde sig over $82, der udgjorde den intradag bund den 3. marts.
Strukturen understøttes af en udviklende skjult bullish divergens på Relative Strength Index (RSI), som er en momentumindikator, der måler tempoet i kursændringer. Mellem 8. januar og 3. marts danner sølvprisen et højere lavpunkt, mens RSI laver et lavere lavpunkt; et fortsættelsessignal, der antyder, at den underliggende trend stadig er opadgående trods den synlige korrektion.
Den lange nedre skygge den 3. marts, hvor kursen rørte $82 før den steg til $86 (i skrivende stund), viser køberne af XAG forsvarer dette område. Et dagligt luk under $82 vil i første omgang ugyldiggøre divergensen, men den højere-lav struktur forbliver stadig intakt, så længe kursen holder sig over niveauet fra 8. januar.
Strukturen signalerer bullish. Men struktur alene flytter ikke kursen – kapital gør. Og tre signaler arbejder nu imod stigningen.
Guld-sølv-forholdet bryder ud, mens backwardation forsvinder
Gold-Silver-forholdet (XAUXAG), der viser hvor mange ounce sølv man skal bruge for at købe én ounce guld, er brudt ud af den bullish flag, som blev nævnt som risiko i analysen fra 21. februar. Forholdet sprang til næsten 64 den 3. marts, men faldt derefter til omkring 62.
En vedvarende bevægelse over 64 åbner for mål omkring 67 og 70 – niveauer hvor guldet klart overpræsterer sølvet, og cup-and-handle mønsteret trækker ud.
Dette skifte er ikke nødvendigvis en fejl i sølvets kursstruktur. Guld fungerer primært som en værdibevarende aktivtype og sikring mod usikkerhed, mens cirka 60% af sølvets årlige forbrug går til industrielle formål. Med stigende geopolitisk uro, frygt for handelskrig og recession, der trykker industristemningen, søger institutionel kapital mod guldets sikkerhed i stedet for sølvets industri-afhængighed.
Ud over dette er backwardation på COMEX Silver Futures (SI1!) forsvundet. Backwardation er en sjælden tilstand hvor spotkursen ligger højere end futures, hvilket indikerer at købere er villige til at betale en præmie for omgående fysisk levering – et tegn på ægte mangel. I midten af februar havde spotprisen på sølv en klar $2 præmie over SI1!.
Per 3. marts er denne forskel lukket til næsten nul, og både spot og futures handler omkring $85 til $86.
Yderligere bekymring opstår, fordi Open Interest på SI1! steg kortvarigt efter 2. marts, men sidenhen har udjævnet sig og vendt til rødt – hvilket betyder, at deltagelsen ikke vokser, selvom kursen nåede $96.
Det er vigtigt, fordi backwardation var signalet, der tillod sølv at modstå dollarstyrke i februar. Uden denne fysiske præmie og med stagnerende futuresdeltagelse, har den traditionelle omvendte korrelation atter taget over, og dollaren stiger markant, som fremhævet i vores oliepris analyse tidligere.
DXY på 99 er den dominerende modvind, men COT viser muligheder
US Dollar Index (DXY), der måler dollarens styrke, er steget fra 97 i midten af februar til over 99. Nu bevæger indekset sig inden for en tydelig opadgående kanal. Indekset nærmer sig sin 1.618 Fibonacci-forlængelse omkring 100.50. Sølvets vending fra $96 til $83 faldt direkte sammen med denne bevægelse. Uden backwardation som beskyttelse er sølv fuldt udsat for dollarpres.
For bulls i sølv er det afgørende at holde øje med, om DXY trækker sig tilbage mod 97 til 98 – nedre trendlinje i kanalen. Et fald til dette område vil lette det makroøkonomiske pres og skabe grobund for at håndtaget færdiggøres.
Positioneringsdataene giver dog grund til optimisme på mellemlang sigt. The Commitment of Traders (COT)-rapporten, der udgives ugentligt af Commodity Futures Trading Commission (CFTC), viser, at Managed Money – typisk hedgefonde og Commodity Trading Advisors – havde en netto long position på cirka 8.500 kontrakter pr. 24. februar (seneste COT-udgivelse). Det tal er næsten fordoblet fra omkring 4.500 i begyndelsen af februar og signalerer tidlig, institutionel genindtræden.
Men kontekst er vigtigt. Managed Money netto long toppede tæt på 45.000 kontrakter i juli 2025 og er siden faldet med over 80%.
Ved 8.500 er hedgefonde dårligt nok tilbage. Forskellen mellem den nuværende positionering og niveauerne fra midten af 2025 udgør et massivt potentiale for et længerevarende Silver kursstigning, når bunden er bekræftet. Samlet Open Interest bliver ved med at falde (sammenlignet med dataene fra 17. februar), hvilket bekræfter, at stigningen til $96 hovedsageligt var short cover fremfor ny institutionel køb. Nye long-positioner skal etableres for at udbruddet kan holde sig.
Sølvkurs niveauer og mål at følge
Tre ud af fire signaler fra analysen 21. februar er blevet svagere — backwardation er væk, dollarkursen er steget, og guld-sølv-forholdet bryder opad. Kun den tekniske struktur forbliver fortsat overbevisende bullish.
Det mest sandsynlige forløb er konsolidering mellem $82 og $90 i starten til midten af marts. En genindtagelse over $90 indikerer, at håndtaget bevæger sig højere. Et dagligt luk ovenfor $96-$99 bekræfter cup-and-handle udbruddet. Derfor er $100-zonen fortsat vigtig. Den fungerer nu både som teknisk ($99,01) og psykologisk modstand.
De langsigtede mål er $108, $115 og hele den opmålte bevægelse fra $129 til $135.
På nedsiden er $82 grænsen for Silver. En lukning derunder ugyldiggør den umiddelbare divergence. Herefter bliver $71 næste strukturelle støtte — taber den niveau, bliver cup-formen helt ugyldig.
Den bullish udvikling tager fart, hvis DXY falder tilbage mod 97-98. Og hvis guld-sølv-forholdet kommer under 60 igen, og backwardation vender tilbage på COMEX. Indtil mindst to af disse sker samtidig, forbliver vejen mod $100 åben. Men markedet får bulls til at kæmpe for det.
