Sølvkursen har fået en brutal, men fascinerende start på 2026. Efter at være steget til et historisk højdepunkt tæt på $121 den 29. januar, faldt metallet næsten 47% frem til den 6. februar. Men siden da har sølv gennemført et vedvarende opsving på 32% og handles tæt på $84 den 20. februar.
Med markederne lukkede den 21. og 22., står der et klart spørgsmål tilbage, når vi går ind i marts: Er opsvinget holdbart, eller venter der mere smerte? De tekniske signaler og positioneringsdata viser et nuanceret billede. En konsolidering er sandsynlig inden næste afgørende bevægelse, men bevisbyrden peger på bulls.
Cup-formation, skjult bearish divergens og tegn på konsolidering
XAG/USD-dagschartet viser et udviklende cup-mønster, hvor impulsbølgen starter fra 21. november 2025, topper på $121 den 29. januar, og trækker sig tilbage til $63,85 den 6. februar. Det seneste opsving mod $84 nærmer sig nu halslinjen i denne formation.
Mellem 4. og 20. februar viser sølv et lavere toppunkt. Men RSI’en, en måling af momentum, danner et højere toppunkt i samme periode: en skjult bearish RSI-divergens.
Det indikerer, at på trods af den tilsyneladende styrke i RSI’en, peger kursudviklingen på konsolidering før en afgørende bevægelse. Dette mønster gælder, så længe det næste lys forbliver under $92 (det tidligere højdepunkt) og RSI’en fortsætter opad.
Også kloge penge satser på konsolidering.
Hvis den nuværende konsolidering udvikler sig til et greb, skal kursen stadig blive over $75 for at bevare den bullish struktur.
Cup-and-handle-mønstret får mere gyldighed ved en klar dagslukning over $84. Men noget konsolidering ventes først — og de støttende målinger forklarer, hvorfor en pause her er sundt fremfor bekymrende.
Minere fører an, sølv perpetual futures halter efter: forskellen mellem fysisk og papir
Global X Silver Miners ETF (SIL), som handles over $107, giver tidlig bekræftelse til det bullish scenarie. SIL toppede ved $119 den 26. januar — tre dage før sølv spotkursen toppede den 29. januar. At minere går forrest opad og holder sig relativt stærkt under opsvinget er et klassisk bullish ledende signal.
Mining-selskaber har direkte udsyn til industrielle ordrebeholdninger og produktionsbehov, og at de holder stand, antyder at det fundamentale billede stadig er intakt trods afviklingen i januar. Når minere fastholder deres position, mens metallet konsoliderer, tyder det typisk på, at næste bevægelse bliver op, ikke ned.
Kløften mellem styrken i det fysiske marked og futuresmarkedets tøven kendetegner nuværende sølvsituation.
COMEX sølvfutures (SI1!) handles omkring $82 — under spotkursen på $84. Denne backwardation (futures under spot) er sjælden og markant. Det betyder, at købere er villige til at betale en merpris for fysisk sølv nu frem for senere levering.
Markedet priser øjeblikkelig efterspørgsel ind i spotprisen, hvilket signalerer fysisk knaphed i forsyningskæden.
Men open interest på SI1! er faldet støt siden den 6. februar, selvom sølvkursen steg fra $63 til $82. En stigende kurs samtidig med faldende open interest er typisk for et short-covering-rally — handlende, der gik short efter faldet, køber nu deres positioner tilbage og presser kursen op.
Det er endnu ikke nyt kapital, der strømmer ind. Det er efterveerne fra udryddelsen i januar, der ryddes op. Short-covering-rallies har et naturligt loft, og når dækningen er ovre, skal kursen bruge nye købere for at holde momentum.
Herfor er overgangen til konsolidering det mest sandsynlige scenarie på kort sigt — drivkraften fra short-dækning er svindende, men næste købsbølge er endnu ikke startet, som forklaret senere.
Dollar-divergens, risici ved guld-forholdet og hedgefonde på sidelinjen
De makroøkonomiske og positioneringsmæssige forhold forklarer, hvorfor konsolidering er sundt fremfor farligt.
US Dollar Index (DXY) ligger over 97 og er steget støt siden 11. februar. Men fra den 17. februar begyndte sølv at stige samtidig — uafhængigt af dollaren. Det er en af de stærkeste indikationer i det nuværende setup. Når sølv stiger trods dollarmodvind, viser det underliggende efterspørgsel. Købere vil have sølv nu, uanset hvad dollaren gør.
Guld-sølv-forholdet (XAUXAG) tilføjer et element af forsigtighed. Forholdet ligger i øjeblikket på 60 og er faldende siden 17. februar, hvilket betyder, at sølv har overgået guld.
Men forholdet konsoliderer inden for et bullish flagmønster. Et udbrud over den øverste trendlinje kan sende målingen mod 70 eller derover.
Sker det, vil guld genvinde dominansen over sølv — markedet vil altså flytte opmærksomheden fra sølvs risikofyldte potentiale til gulds egenskab som sikker havn.
Det vil enten bremse sølvets momentum eller udløse et tilbageslag. Så længe flagmønsteret holder uden at bryde opad, kan sølv fortsætte med at præstere bedre end guld, men det er en risiko at holde øje med i marts.
Det afgørende tegn kommer fra COT-rapporten (Commitment of Traders) fra 17. februar. Managed Money — hedgefonde og Commodity Trading Advisors — ligger kun med en netto lang position på 5.472 kontrakter. Under stigningen til 121 dollar holdt hedgefonde positioner på et mange gange højere niveau.
Et så lavt tal viser, at spekulative storspillere stadig holder sig væk og venter på, at der opstår et solidt grundlag, før de investerer deres kapital.
Det er på én gang det mest bullish signal på mellemlangt sigt og den bedste forklaring på konsolideringen på kort sigt. Der er stort potentiale for ny institutionel efterspørgsel, når hedgefonde kommer ind igen. Men de skal se et stabilt grundlag og et klart udbrud — formentlig over 92 dollar — før de går ind.
Marts 2026-udsigter: sølvkursniveauer at holde øje med
Fire ud af syv nøgleindikatorer peger bullish. Det gælder blandt andet minere, der går forrest med styrken i SIL, backwardation, som bekræfter store fysiske efterspørgsler, dollar-sølv-divergens, der viser ægte købspres, samt hedgefonde, der knap nok er positioneret og derfor har masser af plads til at komme ind.
Samtidig advarer tre indikatorer mod risiko. Herunder faldende Open Interest på COMEX, skjult bearish divergens samt guld-sølv-forholdets bullish flag, som kan vende momentum tilbage til gulds fordel.
Det mest sandsynlige scenarie for marts er, at sølv konsoliderer mellem 75 og 92 dollar, mens markedet bygger et fundament, der kan give Managed Money nok tillid til at genindtræde.
Et dagligt luk over 84 dollar bekræfter cup-and-handle-formationen. Hvis kursen bevæger sig over 91–92 dollar, validerer det et vaskeægte udbrud og åbner vejen til 100 dollar — et psykologisk vigtigt niveau, der formentlig kan nås midt i marts.
Langsigtede mål på 121 dollar (et gentest af all-time high) og 136 dollar (det fulde Fibonacci extension) bliver realistiske, hvis sølv formår at stige gennem marts og stigende Open Interest indikerer ny institutionsinteresse.
På nedsiden er 75 dollar skillelinjen. Et dagligt luk under 75 ødelægger cup-strukturen og udløser et gentest af 71 dollar. Mister sølv 71 dollar, er cup-formationen ugyldig, og det åbner for et fald til det 100-dages glidende gennemsnit på 69 dollar.
Nedenunder markerer det 200-dages glidende gennemsnit ved 57 dollar et af de stærkeste støtte-niveauer på kursgrafen.
Det bearish scenario får medvind, hvis DXY stiger over 100. Eller hvis guld-sølv-forholdet bryder ud af sit bullish flag. Eller hvis kommende amerikanske økonomiske data bekræfter et højere-for-længere syn fra centralbanken og sænker forventningerne om rentenedsættelser.
