S&P Global Ratings nedjusterede Tethers USDT stablecoin-stabilitetsvurdering fra begrænset til svag, idet de henviste til øget eksponering mod volatile aktiver som Bitcoin. Dette træk udløste en intens debat på kinesiske sociale medier, hvor handlende udtrykte bekymringer fra skepsis til direkte panik.
Timing er kritisk for Kinas underjordiske kryptomarked. Over 20 millioner deltagere er afhængige af USDT som deres primære vej til handel med digitale aktiver, selv efter landets forbud i 2021.
S&P markerer bekymringer om reservesammensætning
Den officielle S&P Global-rapport udgivet i onsdags fremhæver betydelige risici i Tethers reserve-struktur. Bitcoin udgør nu 5,6% af den cirkulerende USDT, hvilket overstiger den tidligere angivne buffer på 3,9%. S&P pegede på utilstrækkelig gennemsigtighed og begrænset oplysning om reserveaktiver.
Ifølge Tethers attesteringsrapporter for Q1–Q3 2025 holder firmaet $9,9 milliarder i Bitcoin og $12,9 milliarder i guld. Tilsammen udgør disse volatile aktiver omkring 13% af de samlede reserver, der støtter $174,4 milliarder i forpligtelser. Tether opretholder $181,2 milliarder i reserver og har genereret over $10 milliarder i profit i de første tre kvartaler af 2025.
S&P’s analyse fremhævede også eksponering for højrisikoaktiver som sikrede lån, virksomhedsobligationer og ædelmetaller. Agenturet bemærkede løbende huller i oplysningspraksis, hvilket skabte tvivl om USDT’s langsigtede evne til at opretholde sit 1-til-1 kurs med den amerikanske dollar. Men Tethers gennemsigtighedsrapporter viser amerikanske statsobligationer for mere end $113 milliarder, der tegner sig for størstedelen af dets reserver.
Kinesiske handlende reagerer med blandede følelser
Nedgraderingen udløste en ophedet debat inden for kinesiske krypto-kredse, hvor USDT dominerer handlen. En erfaren erhvervsdrivende bemærkede, at negative nyheder om Tether regelmæssigt dukker op uden effekt, ofte nær markedets lavpunkter. Denne opfattelse viser, hvordan mange forbliver skeptiske over for stabilitetsadvarsler, der ikke er blevet realiseret i fortiden.
Andre deltagere udtrykte bekymring over den potentielle følgevirkning. Angsten fokuserer på USDT’s vigtige rolle som vital infrastruktur for Kinas blomstrende, men forbudte stablecoin krypto-fællesskab. Mange børser, der betjener kinesiske brugere, opererer under lokal ledelse, hvilket skaber dybe bånd mellem handlende og markeder denomineret i USDT.
Imidlertid opstod konspirationsteorier om koordinerede angreb fra stablecoin-rivaler USDC og USD1. Nogle analytikere argumenterede for, at disse konkurrenter har meget at vinde ved at underminere USDT’s dominans, specielt som global regulatorisk kontrol intensiveres. Kritikere benyttede lejligheden til at promovere USDC som fremtiden for stablecoins, med henvisning til stærkere gennemsigtighed og regulatorisk overholdelse.
Det skjulte marked står over for stabilitetstest
Kina begyndte omfattende forbud mod kryptovaluta i 2017, hvilket kulminerede i 2021 med forbuddet mod alle krypto-transaktioner og mining. Men data viser mere end 20 millioner kinesiske borgere ejer Bitcoin pr. 2024. Handlende bruger oversøiske børser, over-the-counter platforme og private handler til at omgå lokale restriktioner.
USDT opstod som en livline for dette skygge-marked, der giver kinesiske investorer mulighed for at konvertere yuan til dollar-linkede tokens gennem uformelle kanaler. Sociale medier som Weibo og WeChat viser en vedvarende interesse for Bitcoin og krypto-handel, med hurtig vækst i nogle børsfællesskaber. Dette netværk er afhængig af influencers og såkaldte “signal teachers” til at guide brugere gennem regulatoriske barrierer.
Omfanget af denne aktivitet forklarer, hvorfor S&P-nedgraderingen resonnerede så stærkt i kinesiske krypto-fællesskaber. Enhver forstyrrelse af USDT kan udløse en kædereaktion i et økosystem uden officiel klagemulighed. Handlende står over for højere risici på grund af de uformelle og uregulerede markeder, de opererer på.
