Strategy (MSTR) skal købe cirka 261.269 flere Bitcoin (BTC), til en værdi af anslået 22,2 milliarder dollar, for at nå dets forventede mål på 1 million BTC ved udgangen af 2026.
Selskabet ejede 738.731 BTC i øjeblikket, købt til en gennemsnitlig kurs på 75.860 dollar pr. coin. Med omkring 42 uger tilbage i 2026 kræver målet gennemsnitlige ugentlige køb på 6.158 BTC — svarende til cirka 523 millioner dollar hver uge, hvis man antager en BTC-pris på 85.000 dollar.
Strategiens akkumuleringstempo og vejen mod 1 million BTC
Ledet af Executive Chairman Michael Saylor har Strategy købt omkring 64.948 BTC året indtil nu i 2026. Det tal ligger markant over selskabets historiske gennemsnit på ca. 128.000 BTC årligt siden Bitcoin-treasury strategien blev lanceret i august 2020.
Seneste aktivitet tyder på, at tempoet kan være holdbart. I ugen der sluttede den 9. marts, føjede Strategy 17.994 BTC til for 1,28 milliarder dollar.
Dette blev primært finansieret gennem 900 millioner dollar fra almindeligt aktiesalg samt 377 millioner dollar fra STRC preferred stock serien. Dette ene køb var næsten tre gange højere end den krævede ugentlige gennemsnitsmængde.
Selskabet har nu foretaget 12 eller flere på hinanden følgende ugentlige køb i 2026. Strategy finansierer disse opkøb gennem aktieemission, konvertibel gæld og prefererede aktier.
Deres at-the-market program har stadig milliarder tilbage i ledig kapacitet fordelt på MSTR-aktier og flere preferred-serier, herunder STRC, STRK, STRD og STRF.
Men at fastholde denne kurs kræver fortsat adgang til kapitalmarkedet. MSTR-aktier er faldet omkring 70% siden toppen i 2025, og det samlede antal udestående aktier er vokset fra 76 millioner til omkring 320 millioner.
Strategy har over 8 milliarder dollar i samlet gæld, inklusiv 6 milliarder dollar i konvertible obligationer med sikkerhed i deres Bitcoin-beholdning.
Hvis Bitcoin falder markant længere ned fra de seneste niveauer tæt på 74.000 dollar, viser stresstests, at aktierne kan komme under alvorligt pres. På samme tid vil en lavere BTC-kurs gøre akkumuleringen billigere pr. coin, hvilket kan hjælpe med at nå målet for antallet, selv om dollaromkostningen falder.
Maras ændring i treasury rejser spørgsmål om hodl-modellen
Mens Strategy øger sin akkumulering, går MARA Holdings (MARA) den modsatte vej. I begyndelsen af marts 2026 opdaterede MARA sin treasury-politik gennem en 10-K SEC-indberetning, hvor de nu tillader salg af Bitcoin fra balancen. Før havde selskabet kun solgt ny-minted coins.
MARA ejer omkring 53.822 BTC og er dermed den næststørste børsnoterede virksomhed med Bitcoin på balancen. Selskabet rapportede et nettotab på 1,7 milliarder dollar i Q4 2025, primært på grund af et ikke-kontant nedskrivningstab på 1,5 milliarder dollar relateret til faldet i Bitcoin-kursen i perioden.
Omtrent 28% af MARA’s beholdning er allerede udlånt eller brugt som sikkerhed. Selskabet tjente 32,1 millioner dollar på renteindtægter fra Bitcoin-udlån i 2025, men fik samlet set et underskud på 86,3 millioner dollar i det segment, fordi kursen faldt.
MARA har også øget sit fokus på kunstig intelligens og high-performance computing, herunder et joint venture med Starwood Capital Group om at bygge datacentre.
Lønnen til ledelsen blev for nylig koblet til megawattkapacitet i stedet for mining output, hvilket signalerer et strukturelt skifte i virksomheden.
To modeller, to satsninger på Bitcoins fremtid
Jonatan Randin, Senior Markedsanalytiker hos PrimeXBT, udtalte til BeInCrypto, at MARA’s strategi afspejler en mere bæredygtig tilgang til balanceforvaltning i ustabile markeder.
“Strategys model fungerer, når kapitalmarkederne er åbne, og investorerne fortsat ønsker eksponering til Bitcoin, men der begynder at komme revner. Aktien er faldet omkring 72% siden toppen i 2025, udestående aktier er steget fra 76 millioner til cirka 320 millioner, og mNAV ligger under 1,0 — det vil sige, aktien handles nu med rabat sammenlignet med den Bitcoin, den repræsenterer,” sagde Randin i et eksklusivt interview med BeInCrypto.
Randin bemærkede, at hele mining-industrien oplever en lignende omstilling. Produktionsomkostningerne efter halveringen ligger omkring 87.000 dollars pr. Bitcoin, mens markedet handler tæt på 70.000 dollars, hvilket tvinger minere til at producere med tab.
Core Scientific har beskrevet sin drift som i praksis ved at blive afviklet, mens Bitfarms rebrander til Keel Infrastructure, og Riot går over til en model med strøm som en service.
Om MARA’s retningsskifte skaber en risiko for overudbud fra deres 53.822 BTC, argumenterede Randin for, at truslen er mere psykologisk end mekanisk.
“Bitcoins daglige spot-volumen ligger mellem 10 og 25 milliarder dollars, afhængigt af dagen, så hele reserven udgør mindre end et døgns volumen. Markedet har før absorberet større, koncentrerede distributioner… Den reelle overhæng er psykologisk snarere end mekanisk,” sagde han.
Alligevel advarede Randin om, at lav likviditet og MARA’s 28% deployerede beholdning, med et indikeret lån-til-værdi-forhold på cirka 87%, kan skabe tvungent salgspres, hvis Bitcoin falder yderligere.
For Strategy forbliver målet om 1 million BTC ambitiøst, men ikke umuligt. Hvis selskabet fastholder sit nuværende indkøbsmønster og kapitalmarkederne forbliver åbne, kan det nå tallet sidst i 2026.
Men et langvarigt bear-marked, strammere finansieringsvilkår eller investortræthed over vedvarende udvanding kan tvinge til et langsommere tempo eller et nyt strategisk fokus.
Den næste 8-K indlevering, som forventes i denne uge, vil give det nyeste signal på, om momentum holder.
