Brancheeksperter vurderer de iboende risici ved restaking-protokoller

Liquid staking og restaking-protokoller har hurtigt vundet indpas i decentraliseret finans (DeFi), drevet af deres potentiale til at forbedre blockchain-sikkerhed og effektivitet. Men med hurtig innovation følger også iboende risici. 

Mens disse protokoller kan tilbyde brugerne hidtil usete udbytter, præsenterer de også potentielle systemiske sårbarheder. BeInCrypto talte med forskellige brancheeksperter for bedre at forstå kompleksiteten af staking-mekanismer og de udfordringer, de udgør for brugerne.

Stigningen af restaking

Det seneste år har staking udviklet sig fra et nyt koncept i DeFi-sektoren til en mekanisme, der fuldstændig har omformet ideen om sikkerhed på tværs af blockchain-netværk. Anført af Ethereum, med EigenLayer i spidsen, har denne protokol tilbudt dynamiske løsninger til at overvinde den fragmenterede sikkerhed i traditionelle Layer 2 blockchains.

Da Ethereum overgik til et proof-of-stake (PoS) økosystem i 2022, erstattede det mining med staking, hvilket åbnede nye muligheder for staking-belønninger og sikrede mainnet-sikkerhed. 

Traditionelt har hvert decentraliseret netværk været ansvarligt for at udvikle og vedligeholde sine sikkerhedsforanstaltninger, ofte ved at stole på PoS-mekanismer. Dette kræver betydelige investeringer i sikkerhedsinfrastruktur, og det kan være udfordrende for nye netværk at opnå det sikkerhedsniveau, som etablerede netværk som Ethereum tilbyder. 

For at afbøde denne ulempe dukkede konceptet restaking snart op. Denne mekanisme opstår, når allerede staked Ethereum bruges til at låne sikkerhed til andre mainnet-elementer, såsom broer, protokoller, orakelnetværk og skaleringsløsninger.

“Restaking handler grundlæggende om at opbygge økonomisk sikkerhed for nye protokoller, ofte ved at bruge liquid-staked tokens, der allerede er bundet til at levere sikkerhed andre steder,” fortalte Laura Wallendal, CEO og grundlægger af Acre, til BeInCrypto. 

Restaking tilbyder en potentiel løsning ved at gøre det muligt for mindre netværk at udnytte sikkerheden fra eksisterende PoS-kæder, hvilket dermed forbedrer deres samlede sikkerhed. 

EigenLayer banebrydende inden for restaking-protokoller

Bygget oven på Ethereum i juni 2023 er EigenLayer blevet den mest anvendte restaking-protokol i dag. I øjeblikket er protokollens Total Value Locked (TVL) værdisat til over 15 milliarder dollars.

Sreeram Kannan, hjernen bag protokollen, udviklede denne mekanisme for at høste sikkerhedsfordelene ved Ethereum-netværket og udvide det samme til andre protokoller og blockchains.

EigenLayer sænker netværksopstarts- og administrationsomkostninger og eliminerer kompleksiteten ved at opbygge sikkerhed for nye projekter. Ved at bruge deres staked position til yderligere at understøtte applikationer på Ethereum-netværket kan restakere genbruge deres staked aktiver og maksimere deres indtjening. 

“Restaking er en absolut gyldig tilgang, der hjælper med at gøre blockchain-incitamenter mere effektive; på lang sigt vil det blive den etablerede tilgang til at sikre flere decentraliserede protokoller baseret på det samme sæt økonomiske incitamenter,” sagde Sasha Ivanov, grundlægger af Waves & Units Network.

Men da restaking har eksisteret i mindre end to år, er de stadig i de tidlige udviklingsstadier. Som et resultat kommer protokoller som EigenLayer med deres andel af udfordringer og bekymringer. 

Sikkerhedsrisici

Efterhånden som udbredelsen af restaking-protokoller stiger, opstår der også bekymringer vedrørende de potentielle sikkerhedsrisici forbundet med disse protokoller. Evnen til at genbruge staked aktiver på tværs af forskellige protokoller kan tilbyde øgede udbyttemuligheder, men det introducerer også nye lag af risiko inden for blockchain-økosystemet. 

Selvom blockchains sikrer sikkerhed med smart contracts, kan disse kontrakter lide af sårbarheder som reentrancy-angreb og gasgrænseproblemer.

“Hvert restaking-lag introducerer nye smart contracts, hvilket øger angrebsfladen for udnyttelser,” sagde Matt Leisinger, medstifter og Chief Product Officer hos Alluvial.

Kompleksiteten af restaking-mekanismer øger yderligere potentialet for fejl og udnyttelser i de smart contracts, der styrer disse protokoller. Hvis en kontrakt kompromitteres, kan brugerne miste midler. 

Der er også risiko for slashing. Hvis en validator findes skyldig i ondsindet adfærd, kan en del af deres restaked ETH blive skåret. 

“Restakede tokens er ofte udsat for flere validator-netværk. Hvis et netværk underpræsterer eller overtræder protokolregler, kan slashing-straffe kaskadere på tværs af alle restakede lag,” forklarede Leisinger.

Slashing-risici kan også svække sikkerheden, som restaking-protokollen sigter mod at levere i første omgang. 

“Lad os sige, at du bruger staked ETH til at sikre flere AVS’er, og lad os sige, at en af dem bliver straffet. Så bliver ETH’en i bund og grund tilbageholdt og selvfølgelig straffet, og derfor kan nogen, der leverer økonomisk sikkerhed, være mindre tilbøjelig til at gøre det i fremtiden,” konkluderede Leisinger.

Når sikkerheden kompromitteres, gør rygraden i økosystemet det også. 

Illikviditet under markedsnedgang

Øget risikoudsættelse medfører også øget afkastvolatilitet. Som med krypto generelt kan markedsnedgange forårsage betydelige økonomiske tab.

“Muligheden for at genbruge stakede aktiver på tværs af flere protokoller åbner for yderligere indtjeningsmuligheder. Men det indebærer stadig risikoen for volatilitet og kaskadefejl forårsaget af indbyrdes afhængigheder. Moderation er nøglen her. At have bæredygtige strategier, der forfølger moderate udbytter, kan give belønninger i takt med en håndterbar risikoudsættelse. Moderation, når det kombineres med en klar forståelse af risici, er afgørende for den bæredygtige forfølgelse af udbytter for både brugere og økosystemet,” sagde Ivanov. 

Markedsvolatilitet forårsager også likviditetsrisici. 

“Restaking låser ofte aktiver i illikvide former, hvilket gør det sværere at forlade positioner under markedsvolatilitet,” sagde Leisinger.

Ifølge Ivanov kompromitterer dette reducerede økonomiske incitament for brugere også blockchain-sikkerheden under markedsnedgange.

“Hvis den native blockchain-token genstakkes, kan der bestemt være en yderligere negativ feedback-loop under markedskrak, hvilket kan mindske de økonomiske incitamenter, der sikrer blockchainen. For eksempel kan et krak i token-værdi resultere i tvangsafviklinger, hvilket øger salgspresset og dermed mindsker den økonomiske værdi, der sikrer blockchainen, et grundlæggende incitament for validatorer til at opretholde drift.”

Givet den finansielle arkitektur bag disse protokoller forstærker gentagen restaking i sagens natur likviditetsudfordringer.

Risici forbundet med høje udbytter

Mens protokoller som EigenLayer skubber grænserne for udbyttemaksimering, rejser løftet om højere afkast også andre overvejelser. 

Siden konceptet med restaking opstod, tilbyder mange protokoller disse tjenester. Nogle gør det mere ansvarligt end andre.

“Mange af disse protokoller er afhængige af hype-cyklusser for at opbygge momentum, og tilbyder høje kortsigtede belønninger, mens de arbejder på at udvide deres brugerbase og validere deres model. For eksempel genererer nye protokoller måske ikke nok transaktioner til at betale validatorer bæredygtigt, så de tilføjer yderligere incitamenter for at kompensere tidlige brugere. Det er en satsning på, at protokollen til sidst vil opnå langsigtet stabilitet—eller et kortsigtet spil for at indsamle belønninger, før aktiverne flyttes til den næste mulighed,” sagde Wallendal.

Selvom høje årlige procentvise udbytter (APY’er) kan virke tiltalende for nye investorer, forstår de måske ikke fuldt ud de tilknyttede risici.

“Med nogle restaking-protokoller, der tilbyder APY’er på 15-20% på aktiver som ETH, er der en betydelig risiko for, at investorer jagter udbytter uden fuldt ud at forstå de tilknyttede risici. For at imødegå dette kunne protokoller vedtage graduerede indgangssystemer—for eksempel starte brugere med enklere staking-muligheder, der tilbyder 5-7% APY, før de giver adgang til mere komplekse og højere risikoprodukter,” sagde Marcin Kazmierczak, medstifter & COO af Redstone.

Til det punkt tilføjede Ivanov:

“Re-staking-protokoller er lig traditionelle sammensatte finansielle instrumenter, hvor værdi nogle gange kan skabes ud af den blå luft, og som Warren Buffett kaldte ‘massefinansielle ødelæggelsesvåben.’ På den anden side har re-staking selvfølgelig gyldige anvendelsestilfælde, hvor ny værdi ikke skabes, men i stedet bruges etablerede incitamenter til at sikre yderligere protokoller. Det kan være en fin linje mellem dårlig og god re-staking, så det er essentielt at se nærmere på, hvordan protokollerne faktisk fungerer.”

Når protokoller prioriterer udbyttestrategier over bæredygtighed, stiger risikoen for spekulation i sagens natur. 

“Restaking giver økonomisk sikkerhed for opstart af netværk, men det bevæger sig ofte ind i spekulation. Uden en klar, langsigtet værdiforslag cykler brugere bare gennem protokoller for at maksimere kortsigtede belønninger. Det handler mindre om at støtte økosystemet og mere om at jagte token-eksponering på tværs af flere netværk,” sagde Wallendal.

Spekulation kan også utilsigtet påvirke troværdigheden af det fundamentale lag i enhver blockchain.

“Hvis staking skulle blive ligestillet med spekulativt udbytte, ville det sætte spørgsmålstegn ved dens rolle som fundament for blockchain-sikkerhed og decentralisering,” tilføjede Ivanov til dette punkt.

At bygge bæredygtige økonomiske modeller vil være afgørende for deres succes, efterhånden som protokoller forfiner sig selv.

Centralisering bekymringer

EigenLayer var den første protokol, der populariserede konceptet med restaking på Ethereum. I dag er det blevet en af de mest udbredte restaking-mekanismer. Som følge heraf har det stået over for voksende centraliseringspres.

“EigenLayer centraliserer risiko ved at fungere som et kritisk knudepunkt for flere protokoller, hvilket gør økosystemet mere sårbart over for systemiske chok.

Konkurrence fra andre aktører er afgørende for at forhindre dette i at ske. 

I juni gjorde Symbiotic en markant entre i DeFi-sektoren med 5,8 millioner dollars i seed-finansiering fra Paradigm og Cyberfund. Dens debut markerede en betydelig udfordring for den eksisterende restaking-fortælling, der i øjeblikket domineres af EigenLayer. 

Siden da er der også dukket andre alternativer op.

“Mens EigenLayer i øjeblikket dominerer med over 80% af restaking-markedsandelen, ser vi fremkomsten af alternativer som Symbiotic, Babylon eller Solayer. Økosystemet har brug for denne diversitet – at have over 90% af restakede aktiver kontrolleret af en enkelt protokol kan skabe systemiske risici, og diversitet fremmer yderligere innovation,” sagde Kazmierczak.

Men det faktum, at få aktører dominerer restaking-tjenester, giver i øjeblikket en mulighed for at analysere deres faldgruber mere nøje. 

“Der er også en anden side—at have en stor aktør kan også hjælpe med at teste tilgangen hurtigere. EigenLayers nuværende centraliserede position tillader observation af, hvordan systemet opfører sig under virkelige forhold, med en mulighed for at identificere sårbarheder og ineffektivitet hurtigere end i et fragmenteret økosystem. Den hurtige testning af en stor aktør fremmer udviklingen af det bredere økosystem gennem de vigtige erfaringer opnået i denne testning,” sagde Ivanov. 

Efterhånden som disse systemer modnes, viser sektoren lovende tegn på konkurrentdiversificering. 

Tilgængelighedsproblemer

Uddannelsesmæssige barrierer og manglende viden omkring restaking-protokoller forstærker eksponeringen for de største problemer forbundet med denne mekanisme.

Efterhånden som restaking-strategier bliver mere komplekse, vil denne bekymring også stige. 

“Nylige undersøgelser antyder, at kun omkring 30% af DeFi-brugere fuldt ud forstår mekanismerne bag restaking. Vi har brug for bedre uddannelsesressourcer og værktøjer til risikovisualisering. Hos RedStone har vi observeret, at brugere, der forstår de underliggende mekanismer, er mere tilbøjelige til at træffe bæredygtige investeringsbeslutninger,” sagde Kazmierczak.

Jo flere brugere restaker, jo mere udsætter de sig selv for risici.

“At have gennemsigtighed i, hvor deltagernes stake går hen, vil være vigtigt. Der er en lille risiko ved delt sikkerhed versus lokal sikkerhed—en AVS, som du sikrer, versus flere, og om du deler den sikkerhed på tværs af flere AVS’er. Dette ville være risikabelt, fordi du kunne have en situation, hvor en nodeoperatør, som du måske ikke engang staker til, kunne påvirke din stake. Dette bringer risici op, som investorer ved første øjekast måske ikke ville være opmærksomme på, og derfor bør der være gennemsigtighed i eventuelle risikofaktorer eller aktiviteter som dette, der potentielt kunne påvirke ens stake,” sagde Leisinger.

I sidste ende har kun brugerne selv magten til at uddanne sig, før de engagerer sig med forskellige restaking-protokoller. 

“Kun ved at se dybere ind i, hvad protokollen faktisk gør, kan vi virkelig forstå den. Desværre er der ingen vej udenom dette. Det indebærer due diligence gennem kritisk analyse af protokollens dokumentation, revisioner, der afdækker, hvordan rehypotekering håndteres, og de sikkerhedsforanstaltninger, der er på plads til at håndtere risici forbundet med at udnytte brugeraktiver,” forklarede Ivanov. 

Udvikling af værktøjer, der letter adgangen til disse mekanismer for en bredere vifte af investorer, vil også hjælpe med at fremme den langsigtede levedygtighed af restaking-protokoller.

“Nøglen til langsigtet succes er at gøre disse systemer mere inkluderende og bygge infrastruktur, der understøtter nye deltagere. Mens vejen frem vil tage tid, er jeg optimistisk over, at vi er på vej mod en fremtid, hvor bæredygtigt staking-udbytte bliver standarden—ikke undtagelsen,” konkluderede Wallendal.