Jurrien Timmer, direktør for global makro hos Fidelity Investments, tvivler på, at 60/40-porteføljen er tilbage. Hans graf viser, at femårs korrelationen mellem aktier og obligationer stadig er over nul ved nuværende statsobligationskurser.
60/40-porteføljen, som består af 60% aktier og 40% obligationer, bygger på, at obligationer stiger, når aktier falder. Faldende korrelation ser gunstig ud, men Timmer påpeger, at de højere kurser får de to til at bevæge sig i samme retning. Derfor risikerer 60/40-investorer mindre beskyttelse.
Hvordan påvirker kursniveauet korrelationen mellem aktier og obligationer?
Timmers graf følger, hvor tæt S&P 500 og langløbende statsobligationer har bevæget sig sammen over fem år. I 2013 og 2020, hvor kurserne var meget lave, faldt målingen dybt i negativt område. Den blev positiv, da kurserne steg.
Den seneste måling ligger mellem 10% og 12% ifølge data frem til 2. november.
“Når korrelationen mellem aktier og obligationer falder, betyder det så, at 60/40-modellen er tilbage? Jeg tvivler.”
Jurrien Timmer, direktør for global makro hos Fidelity Investments, skrev på X
Men kortere målinger på 13 uger faldt eller blev negative under vækstfrygten i 1998 forbundet med hedgefonden Long-Term Capital Management (LTCM). Det gentog sig under dot-com-krakket og 2025-toldkrisen, som Timmer kalder det års nedtur. Femårsforholdet forblev positivt hver gang.
Er obligationer kun en sikring under vækstfrygt?
De seneste handler stemmer overens med det mønster. Statsobligationer steg under oktobers AI-aktiesalg. Den 10-årige kurs lukkede under 5% den 22. oktober, første gang siden 22. september.
Modsat argumenterer Ariel Investments næstformand Charlie Bobrinskoy, at obligationer er værd at købe, når den 10-årige har en kurs omkring 5%.
Inflationen udgør dog den afgørende faktor. Timmer fortalte i 2023 til Morningstar, at det er de langsigtede prisstigninger, som afgør, om obligationer kan beskytte en 60/40-portefølje.
Timmers alternativ er en 60/20/20-portefølje. I et notat fra Fidelity fra maj 2025 foreslog han, at de sidste 20% blev fordelt på alternativer, guld, Bitcoin (BTC) og kontanter.
