September var en travl måned med RWA Summit, KBW og Token2049 lige efter hinanden. Én ting er klart: tokeniserede værdipapirer er kommet for at blive, og spørgsmålene drejer sig om “hvordan” og “hvornår” i stedet for “hvad” og “hvorfor”.
Nedenfor er fem konklusioner og hvad de signalerer for det næste år.
Defi’s nytte er undervurderet, fordi den bedste infrastruktur kører stille
Markederne mangler stadig at forstå, hvad der sker, når tokeniserede aktiver faktisk fungerer onchain. De praktiske fordele i dag er adgang og programmerbarhed for onchain investorer: 24/7 afviklingsvinduer, adgang til nye værdipapirer onchain, klare data og hurtigere afstemning.
DeFi-forbindelse bliver løst for RWA’er. Forskellige designs opstår for at forbinde institutionelle aktiver med onchain likviditet:
- Horizon tager en tilladte aktiver, tilladelsesfri adgang tilgang i et blue-chip marked.
- Pendle understøtter tilladte eller tilladelsesfri strukturer gennem udbytte-/optionsprimitiver.
- Centrifuge bruger en indpakket token på professionelle fondandele (deRWA) for at give valgmuligheder.
Under overfladen forankrer standarder som ERC-4626 og ERC-7540 disse flows. I vores tilfælde håndterer 4626 realtids vault-regnskab og 7540 håndterer køede abonnementer og indløsninger, så instrumenter opfører sig som software, mens de opfylder institutionelle krav. Disse standarder gør RWA’er komponerbare, hvilket muliggør likviditets- og risikostyring på tværs af protokoller.
Når RWA’er er komponerbare, ophører de med at være en “kategori” og bliver en funktion af onchain kapitalmarkeder.
“krypto er fintech” er nu bordindsats
På tværs af nylige RWA-samlinger var skiftet det samme: blockchain bevæger sig i baggrunden. Betalingssystemer, stablecoins, neobanker og kort leverer forbrugerdistribution, mens kæden gør arbejdet under overfladen. Brugere ønsker resultater, ikke mekanik. Hvis nogen får S&P 500-eksponering i en app, interesserer de sig for indekset, ikke at det leveres via tokenisering. Hvis et kort giver 8% belønninger fra DeFi-udlån, interesserer de sig for belønningerne, ikke systemerne.
Tokenisering er ikke længere en innovationsøvelse. Det er en operationel stak til udstedelse, distribution og de treasury- og risikoworkflows, der omgiver dem.
Vi kom ind i cyklussen med SPXA allerede live. S&P 500 eksponering på programmerbare systemer med S&P Dow Jones Indices benchmarks og Janus Henderson som sub-investeringsmanager. Det gjorde samtalerne konkrete: teams spurgte, hvordan vi skaber likviditet, hvordan abonnementer og indløsninger kører, og hvordan rapportering lander, snarere end at debattere “tokens”.
Efterhånden som tokenisering bevæger sig fra pilotprojekter til kernefinansiering, vil de produkter, der vinder, være fintech-byggesten, der forsvinder ind i apps og workflows.
Institutionelle ledere er forbi “hvis”. Spørgsmålet er hvor hurtigt
Tøvefasen er ovre. Store forvaltere sætter implementeringstidslinjer og tildeler ejere for forvaltning, overførselskontroller, distribution og rapportering. Opgaven er praktisk: kortlægge mandater, definere driftsmodellen og tilslutte sig systemer, der allerede er i brug.
På markedssiden giver Aave Horizon et nyttigt referencepunkt. Kvalificerede brugere kan låne onchain likviditet mod tokeniserede statskasser og AAA-kredit, så RWA’er fungerer som sikkerhed snarere end kun værdiopbevaring. Det mønster med kontrolleret adgang med klare veje til likviditet er det, der fremskynder institutionel udrulning.
For at holde nye produkter på tidsplanen har grundlæggere også brug for systemer. Det er hensigten med RWA Bento: $500K fra Onigiri Capital og $100K i Centrifuge infrastrukturkreditter, så teams kan gå fra prototype til distribution uden at genopbygge kerneinfrastrukturen.
Fragmentering er fint når penge bevæger sig frit
Der vil være mange kæder og mange stablecoins. Det er acceptabelt, hvis værdien bevæger sig mellem dem med ingen synlig friktion. To ting er vigtige: kæde-til-kæde overførsler, der føles øjeblikkelige, og atomare, lavpris swaps mellem stablecoins.
Implementeringsdetaljerne lever i backend. Kanonisk mint og burn, pålidelig messaging og kædeabstraktion lader forvaltere operere fra et hub og distribuere til eger. Investorer abonnerer og indløser på de netværk, de allerede bruger, mens routing og gas-håndtering forbliver under overfladen.
Primære RWA-instrumenter har deres egne adgangskontroller og overførselshooks på den oprindelige linje. Når bredere distribution er nødvendig, giver wrappers som deRWA en separat vej ind i DeFi med wrapper-niveau regler, ikke en 1:1 arv af det primære instruments regler.
Gør dette godt, og brugerne behøver ikke at vælge en kæde. Likviditet føles som én pulje, og udstedelse og sekundær aktivitet skalerer uden nye værktøjer for slutbrugeren.
Investorer vurderer (endelig) protokoller som virksomheder
Tyngdepunktet skifter fra hype og fortællinger til fundamentale forhold. Investorer vil se indtægter, enhedens økonomi, en vej til rentabilitet og bæredygtig vækst understøttet af et troværdigt ledelsesteam og disciplineret IR.
For statskasser og indeksprodukter er fokus på gebyrer, varighedsstyring og operationel grundighed. For kredit er det tabsbuffere, indsamlinger og eksponeringsgrænser. For platforme er det tilbagevendende gebyrer, serviceniveauer, revisionsklar rapportering og governance, der følger med aktivet.
Fortællinger betyder stadig noget for retningen, men varig værdi følger pengestrømme, kontroller og udførelse.
Hvad du skal se næste
Indeksprodukter bliver standard sikkerhed. SPXA viser, hvordan velkendt markeds eksponering møder programmerbare systemer. Forvent, at indeksfond tokens slutter sig til statskasser og kredit som baseline sikkerhed i onchain udlån og afdækning.
deRWA udvider distributionen. Ved at pakke institutionelle aktiver som deRWA placeres de i DEX’er, wallets og lånemarkeder, som brugerne allerede benytter. Det reducerer integrationsfriktion for både udviklere og handlende.
Kædeabstraktion bliver standard. Udstedere vil forvente hub-and-spoke kontrol, kædeabstraktion og reviderbar cross-chain messaging som standard. Multikæde-debatten hører til i backend, ikke i bestyrelseslokalet.
Udviklere får kapital plus infrastruktur. Programmer, der kombinerer finansiering med infrastruktur, forkorter tiden til markedet. RWA Bento er en skabelon: stiftere kan fokusere på underwriting, oprindelse, distribution og risiko, ikke på at genopbygge kerneinfrastruktur.
RWA’er bevæger sig fra pilot til produktion. Stakken er åben, modulær og designet til at opfylde institutionelle krav. Den næste fase afhænger af mere end udførelse. Det kræver interoperable standarder, der fungerer på tværs af kæder, revisionsklare oplysninger med jævne mellemrum, robust forvaltning og hændelsesrespons samt distribution, der når brugerne uden at afsløre infrastrukturen. Tilføj klare politiske rammer og dybere sekundær likviditet, og tokenisering bliver almindelig finansiel infrastruktur. Derfra vokser markedet.
