Ny research, omtalt af The Wall Street Journal, antyder at amerikanske toldsatser stille og roligt tynger den nationale økonomi. Det træk kan være en forklaring på, hvorfor kryptomarkedet har haft svært ved at finde momentum siden faldet i oktober.
En undersøgelse fra Tysklands Kiel Institute for the World Economy viste, at for toldsatser indført mellem januar 2024 og november 2025, blev 96 % af omkostningerne båret af amerikanske forbrugere og importører, mens udenlandske eksportører kun bar 4 % af byrden.
Næsten 200 milliarder dollars i toldindtægter blev næsten udelukkende betalt inden for den amerikanske økonomi.
Told fungerer som en indenlandsk forbrugsafgift
Researchen udfordrer et centralt politisk argument om, at toldsatser betales af udenlandske producenter. I praksis betaler amerikanske importører tolden ved grænsen, og bærer eller videregiver derefter omkostningerne.
Udenlandske eksportører holdt stort set priserne uændrede. I stedet blev færre varer sendt, eller udbuddet blev flyttet til andre markeder. Resultatet var lavere handelsvolumen, ikke billigere import.
Økonomer beskriver denne effekt som en langsommere forbrugsafgift. Priserne stiger ikke med det samme. Omkostninger siver gradvist ind i forsyningskæden over tid.
US-inflation forblev moderat, men pres byggede op
Inflationen i USA forblev forholdsvis afdæmpet gennem 2025. Det fik nogen til at konkludere, at toldsatser havde lille betydning.
Men undersøgelser omtalt af WSJ viser, at kun omkring 20 % af toldomkostningerne ramte forbrugerpriserne inden for seks måneder. Resten blev lagt på importører og detailhandlen, hvilket pressede marginerne.
Denne forsinkede videregivelse forklarer, hvorfor inflationen forblev moderat, samtidig med at købekraften stille blev udhulet. Presset byggede sig op, i stedet for at eksplodere.
Sådan hænger det sammen med stagnation på kryptomarkedet
Kryptomarkeder afhænger af diskretionær likviditet. De stiger, når husholdninger og virksomheder har tillid til at investere overskudskapital.
Toldsatser tømte langsomt dette overskud. Forbrugere betalte mere. Virksomheder absorberede omkostningerne. Der blev mindre kontanter til spekulative aktiver.
Det er med til at forklare, hvorfor krypto ikke kollapsede efter oktober, men heller ikke steg. Markedet gik ind i et likviditets-plateau og ikke et bear-marked.
Kollapset i oktober fejede gearede positioner ud og bremsede ETF-indstrømninger. Under normale forhold kunne lettet inflation have skabt fornyet appetit på risiko.
Men toldsatser holdt de finansielle forhold stramme. Inflationen forblev over målet. Den amerikanske centralbank var fortsat forsigtig. Likviditeten voksede ikke.
Kryptokurser bevægede sig sidelæns som følge heraf. Der var ingen panik, men heller ikke brændstof til et vedvarende opsving.
Overordnet set forklarer de nye told-data ikke alene kryptos volatilitet. Men de giver en forklaring på, hvorfor markedet forblev fastlåst.
Toldsatser strammede systemet stille og roligt, tømte den diskretionære kapital og udsatte genkomsten af risikoappetit.
