Bitcoin blev solgt kraftigt fra i onsdags, hvor kursen faldt over 6% på 24 timer og kortvarigt dykkede ned i det lave 83.000 USD-område. Faldet skete hurtigt sidst på dagen, hvor vigtige støtteniveauer blev brudt uden tegn på umiddelbar købsinteresse.
Det sker, mens tre store makro-risici rammer samtidig: stigende spændinger mellem USA og Iran, voksende forventninger om et nedlukket amerikansk statsapparat, og en hård vinterkrise som presser infrastrukturen over hele Nordamerika.
Usa-iran spændinger genstarter globale risk-off-positioner
De geopolitiske risici dukkede op igen, efter at Washington udsendte nye advarsler til Teheran, mens Iran meldte sig klar til at svare hårdt igen på enhver militær optrapning.
Sømilitære bevægelser i Mellemøsten og ny snak om sanktioner vækker bekymring for fejlvurderinger, især fordi de diplomatiske forbindelser fortsat er pressede.
Markedet plejer at reagere på tidlige tegn på geopolitisk stigende risiko ved at tage risiko af bordet frem for at søge sikker havn.
For Bitcoin betyder det ofte, at risikoen minimeres på kort sigt, især når gearing er høj og likviditeten er lav.
Frygt for regeringsnedlukning strammer de finansielle forhold
Samtidig begynder investorerne i højere grad at prise en amerikansk statsnedlukning ind, fordi budgetforhandlingerne er gået i stå op til en vigtig deadline.
Uden en aftale i sidste øjeblik risikerer flere statslige myndigheder driftsforstyrrelser, hvilket kan forsinke betalinger og gøre den offentlige økonomi mere uigennemsigtig i den nærmeste fremtid.
Historisk set er Bitcoin-kursen faldet markant under de sidste tre statsnedlukninger — med tab på op til 16%.
I praksis skærer handlende deres eksponering først og vurderer situationen senere, især i markeder hvor tegnene på lavere efterspørgsel allerede viser sig.
Vinterkrise giver mining-chok
En kraftig vinterstorm fortsætter med at forstyrre store dele af USA og Canada. Det fører til strømsvigt, forsinkelser i transporten og ekstra pres på infrastruktur.
Vejrhændelser er sjældent hovedårsag til kursudsving i Bitcoin, men de bidrager til større risikoaversion, hvis de lægges oveni geopolitiske og økonomiske spændinger.
I det her tilfælde forstærker stormen blot den defensive stemning på markedet, snarere end den direkte påvirker Bitcoins netværk eller mining-aktivitet.
Kursbevægelse indikerer tvunget salg
På intradagsgrafen ses et vedvarende fald efterfulgt af et brat dyk sidst på dagen. Fraværet af et stærkt opsving indikerer, at kursbevægelsen ikke skyldes sælgere med fri vilje, men snarere tvungne tilpasninger som afviklinger eller stop-loss-ordre.
Den slags kursudvikling opstår typisk, når likviditeten er for lav til at modstå pludseligt salgspres — hvilket ofte hænger sammen med faldende efterspørgsel på spotmarkedet.
ETF-udstrømninger er stille og roligt skiftet fra medvind til modvind
En af de væsentligste strukturelle ændringer ses i de amerikanske spot Bitcoin ETF-flows. Indtil nu i år har ETF’erne netto solgt omkring 4.600 BTC, mens de i samme periode sidste år havde nettokøbt næsten 40.000 BTC.
Det har betydning, fordi ETF’erne har været den mest stabile kilde til efterspørgsel på spotmarkedet i denne cyklus.
Når købsinteressen svækkes, er det sværere at opretholde stigninger, og nedture bliver mere voldsomme, fordi færre købere absorberer udbuddet.
Fald i efterspørgslen fra private investorer svækker markedsstabilitet
On-chain-data, der sporer transaktioner mellem 0 og 10.000 USD, viser at detailinteressen er faldet markant den seneste måned. Det betyder ikke kun langsommere akkumulering, men også at færre mindre investorer deltager.
Markedet kan tåle, at private investorer forsvinder midlertidigt, men hvis frafaldet varer ved, fjernes en vigtig stabiliserende faktor.
Kombineret med ETF-udstrømninger bliver markedet i stigende grad afhængigt af kortsigtede handlende og gearing, som begge øger volatiliteten.
udbud i tab antyder, at markedet ikke er fuldt nulstillet
På trods af salget forbliver Bitcoins supply-in-loss-måling forholdsvis lav sammenlignet med historiske standarder. Det betyder, at de fleste investorer stadig har urealiserede gevinster, hvilket ofte fører til yderligere fald fremfor at signalere bunden.
Når kursen falder ind i områder, hvor mere supply går i tab, kan salgspresset øges, da stemningen skifter og risikovillighed mindskes.
Er disse begivenheder årsag til salget – eller afslører de svaghed?
Dataene peger på det sidste. Spændinger mellem USA og Iran samt frygt for nedlukning har sandsynligvis virket som katalysatorer, der har fremskyndet risikobegrænsning. Men ETF-udstrømninger og faldende efterspørgsel fra private investorer viser et marked, der allerede var sårbart.
I stedet for at skabe ny svaghed ser makro-udfordringer ud til at have blotlagt strukturel skrøbelighed, som havde hobet sig op under overfladen.
Hvad graferne antyder for ugen foran
Hvis efterspørgselsforholdene forbliver uændrede, kan Bitcoin fortsat opleve ujævn kursbevægelse med svage opsving. En eventuel stigning skal støttes af forbedrede ETF-netstrømme eller stabilisering i efterspørgslen fra private investorer for at holde momentum oppe.
På nedsiden kan et markant fald under de seneste bunde udløse en ny bølge af tvungne salg.
Lige nu ser Bitcoins udvikling ud til i mindre grad at afhænge af overskrifter og i højere grad af, om den underliggende efterspørgsel vender tilbage, før volatiliteten tvinger endnu en korrektion.
