En bølge af virksomheder, der holder krypto på deres balance, ankom i 2025. Drevet af Trumps pro-kryptopolitik satsede flere traditionelle virksomheder stort på krypto, enten gennem fusioner eller ved at blive børsnoteret på det amerikanske aktiemarked.
Men det ser ud til, at “DATs” eller Digital Asset Treasuries mister momentum, da mange ser deres aktieværdi styrtdykke.
Alt om adgangen
Store DAT-navne som Bitcoins MicroStrategy, Ethereums Bitmine og Solanas Forward Industries er nede stort den sidste måned.
Investorer ser ud til at trykke på salgsknappen hos disse offentlige virksomheder, da de tidligere var deres darlings. DATs havde bestemt et øjeblik i 2025. Men er det øjeblik allerede kommet og gået?
DAT-hysteriet blev sandsynligvis varmt, fordi de gav investorer en mulighed for at få adgang til krypto uden nogensinde at skulle rode med wallets, børser eller en myriade af blockchains, sagde Jean-Marc Bonnefous, Managing Partner hos Tellurian Capital.
“DATs, som børsnoterede selskaber, er en bekvem, reguleret, klar til brug måde for amerikanske institutionelle investorer at købe krypto aktiver uden væsentlige ændringer i deres eksisterende mandat og operationelle workflows,” sagde Bonnefous til BeInCrypto.
Alt dette blev oprindeligt antændt af MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) tilbage i 2020, da dens CEO, Michael Saylor, under den pandemipræget pengeskabelse, besluttede at konvertere noget af sin virksomheds kontanter til BTC.
Strategy ejer i øjeblikket 649.870 bitcoin, med en gennemsnitspris på $74.430 per bitcoin.
Men nogle institutionelle investorer oplever muligvis købers fortrydelse på DATs nu, da markedet for både krypto og traditionelle aktiver er nede.
Strategy klarer sig måske dog bedre end sine konkurrenter med langt mindre erfaring på krypto treasury området.
“Strategy havde årtier med indtægter, dybe kapitalmarkedsforbindelser, og handlede tidligt nok til at opbygge en massiv Bitcoin position, der gav det troværdighed og billig finansiering,” sagde Maja Vujinovic, CEO for ETH-akkumulator FG Nexus (NASDAQ: FGNX). “Nyere DATs har ikke den fordel”.
Et blik på NAV og mNAV
Investorer, der ser på nyere DATs, skal undersøge Net Asset Value (NAV) og Market Cap til Net-Asset-Value (mNAV) som et nøgle evalueringsværktøj.
“NAV er det enkle ‘hvad er kryptoen værd i dag?’ tal,” sagde Vujinovic til BeInCrypto. “mNAV er, hvad markedet er villigt til at betale ovenpå det for virksomhedens strategi, troværdighed og udførelse.”
Interessant nok toppede DAT-manien i 2025 muligvis den 10. oktober, omkring det tidspunkt en massiv bølge af afviklinger slettede 19 milliarder dollars i krypto markedsværdi.
Det er helt muligt, at mange investorer ikke forstod den massive mængde af gearing, der sker i krypto markedet.
Den globale stort set uregulerede natur tillader handlende at tage 100x satsninger, hvilket kan forårsage omfattende auto-deleverages, som det var tilfældet den 10. oktober.
Siden da er NAV faldet fra en oktober højde på næsten 120 milliarder til mindre end 80 milliarder, ifølge data aggregator Artemis.
Der er også et argument for, at investorer forstår der er meget gearing i krypto, og almindelig grådighed er, hvad der forårsagede opsvinget og det efterfølgende fald.
“DATs ses som en gearing satsning på de underliggende aktivers økosystemer, der tillader investorerne potentielt at fordoble gevinster,” sagde Alex Bergeron fra Ark Labs, en Bitcoin Layer-2 løsning. “Selvfølgelig skaber denne gearing også en forstærket prispåvirkning på nedsiden.”
DATs bliver mere alsidige
De fleste DATs vil blive nødt til at gøre mere end blot at holde krypto for at drive en indtægtsgivende virksomhed. Det er fordi, hvis værdiansættelsen af virksomheden kun er baseret på NAV, vil de handle med rabat.
Der er udgifter forbundet med at drive en virksomhed, såsom drift og lederløn.
Som følge heraf skal DAT’er være kreative med deres krypto for at puste mNAV op.
Nu er mNAV den fremadskuende markedsværdimåling, baseret ikke kun på værdien af krypto på en balance, men på hvad investorer vurderer virksomheden til.
DAT’er bliver nødt til at gøre ting som at udstede gæld på deres krypto, hvilket er MicroStrategy’s opskrift. Siden det blev introduceret i 2020, har det samlet en beholdning på 55 milliarder dollars.
Og det er sandsynligvis det, der vil gøre det muligt for Strategy at overleve langsigtet: I verden af DAT’er er det en O.G. holder af bitcoin.
“Med Strategys diversificerede tilgang er de foran mange andre DAT’er,” sagde Jesse Shrader, direktør for Amboss, en udbyder af Bitcoin Lightning Network data og aktionær i DAT’er. “Men tilhængere kan muligvis fokusere deres indsats mere præcist omkring lovende projekter eller udvikle deres egen banebrydende strategi i nye områder som lavrisiko udbyttemuligheder.”
Nyere DAT’er vil være nødt til at finde indtægtskilder fra deres kryptovaluta for at forbedre den fremadskuende mNAV-vurdering.
For eksempel skal DAT’er udlåne krypto, bruge derivater, stake for udbytte, eller finde måder at anskaffe flere digitale aktiver til en rabat. Og et kyndigt team inden for offentlige markeder kan finde ud af dette langsigtet for nogle opportunistiske DAT’er.
Fortsatte “risk-off” medvinde
Kryptomarkedet er ikke i god form sammenlignet med de hektiske tider i maj og juni, da DAT-manien begyndte sin bølge.
Faktisk, med BTC, der handles omkring $90.000, er kursen tilbage til, hvor den var i maj, da det hele begyndte.
Der er en vis bekymring for, at der opstår et “risk-off” miljø på markederne lige nu. Dette er et fænomen, hvor investorer begynder at tage markedsaktiver af bordet, sælger de letomsættelige og går i kontanter.
Krypto, og dermed DAT’er, ser ud til at være ofre for et risk-off miljø.
“Børsnoterede aktier er lette at købe og sælge, så disse nye marginale købere af kryptoaktiver vil tilføje til de i forvejen ret flygtige ‘risk on’-risk off’ bevægelser på markedet,” sagde Tellurian Capitals Bonnefous.
Nogle DAT’er vil sikkert overleve.
Alligevel kan der være en periode med smerte. Der kan endda være nogle fusioner eller andre konsolideringer, da investorer finder ud af, hvilke af disse virksomheder der med succes kan holde sig klart over NAV med sunde forretningsmetoder.
“Den næste generation af vindere vil være DAT’er, der bygger rigtige virksomheder: Staking-indtægter, smart dækning, tokenisering og disciplineret skatteforvaltning,” tilføjede FG Nexus’ Vujinovic Vujinovic.
