Anthropic har netop officielt indsendt ansøgning om børsnotering, hvilket vil gøre Claude AI-udvikleren børsnoteret under ANT-tickeret. Men ansøgningen afslører en enorm risiko på $265,5 milliarder, som de fleste investorer har overset.
Anthropic skal betale omkring $265,6 milliarder for computerkraft, uanset om kunderne bruger deres AI eller ej.
Det er cirka 16 gange deres indtægter på $16,3 milliarder i første halvår. Det betyder, at Anthropic allerede har driftsomkostninger på flere hundrede milliarder mere end sin profit.
Anthropic skal betale cloud-giganter i næsten 10 år, uanset om den er profitabel
Den kæmpestore regning er reserveret til cloud-giganter som Google, Microsoft og Amazon. Anthropic lejer deres computerkraft til at drive Claude AI.
Så uanset hvor meget selskabet tjener, skal Anthropic betale:
- $114,5 milliarder til Google indtil juli 2033
- $110 milliarder til Amazon indtil april 2036
- $44,9 milliarder til Microsoft indtil maj 2033
Det er omtrentlige tal. Den endelige regning kan ende meget højere.
Alle aftaler kræver betaling uanset faktisk forbrug. Hvis Anthropic bruger mindre hos Google eller Amazon, betaler de alligevel forskellen. Ingen aftaler kan opsiges, medmindre leverandøren bryder den og ikke løser problemet.
Hvad sker der, hvis AI-efterspørgslen falder?
Risikoen ligger i, hvordan Anthropic tjener penge. Omkring 80% af indtægterne i første halvår var afhængig af, hvor meget kunderne brugte deres AI-modeller, fremfor faste abonnementer.
”Vores indtægter er primært forbrugsbaserede, og meget af det er ikke bundet af langsigtede kontrakter, mens vores forpligtelser på compute og infrastruktur generelt løber over flere år.”
Hvis indtægterne halter efter betalingerne, siger Anthropic, at de “kan være ude af stand til at opfylde disse forpligtelser.” I ansøgningen advares der om, at et brud på visse aftaler kan udløse krav om tidlig tilbagebetaling af næsten al gæld.
Hvad vil der ske med Anthropic-IPO-investorerne?
Hvis Anthropic misligholder, beskriver ansøgningen en domino-effekt, hvor IPO-investorer står sidst i rækken til at få udbetalt penge.
Hvis cross-default-klausulerne udløses af et brud, advarer ansøgningen om:
- Flere kreditorer vil samtidigt kræve deres tilgodehavender indfriet.
- Centrale kommercielle aftaler kan blive opsagt.
- Der kan rejses krav over virksomhedens aktiver.
- Alvorlige likviditetsproblemer.
Hvis både gælden og datacentrene mistes, “kan det svække vores evne til at træne og udrulle modeller, betjene kunder og finansiere den løbende drift,” skrives der i ansøgningen.
Hvad betyder det for aktionærerne:
[hvis disse risici indtræffer], “kan kursen på vores Class A-aktier falde, og du risikerer at miste dele af eller hele din investering.”
Class A er aktierne, der sælges i børsnoteringen.
Långivere og aftaleparter får udbetalt før aktionærer. Hvis gælden forfalder før tid og pengene slipper op, tager kreditorerne først. Aktionærerne får kun det resterende – hvilket kan være ingenting.
“Ingen betvivler, at virksomheden er ekstraordinær. Problemet er, hvem der tager risikoen, hvis udgifterne overhaler indtægterne. Efter denne børsnotering er svaret offentligheden,” sagde Nigel Green, direktør i finanshuset deVere Group, i en udtalelse til BeInCrypto.
Green tilføjede, at en børsnotering af denne størrelse formentlig ret hurtigt når ud til indeksfonde og pensionskasser. Dermed kan millioner af opsparere ende med aktier uden at have valgt det selv.
Ansøgningen oplyser ikke, hvor sandsynligt det er, at det sker, og Anthropic havde $131,7 milliarder i kontanter og kortfristede investeringer ved udgangen af juni.
Det er værd at bemærke, at Anthropic tidligere har fejlbedømt efterspørgslen – dog i den modsatte retning. Selskabet siger, de “signifikant undervurderede” tidligere computer-behov og fik kapacitetsproblemer.
Hvorfor Anthropics tal peger den modsatte vej
Væksttallene viser et andet billede. Indtægterne steg med 1.368% fra året før i andet kvartal, mens udgifterne til computing voksede 300%.
Anthropic opnåede også $974 millioner i driftsoverskud i det kvartal – det første i de seks viste kvartaler. Selskabet havde $131,7 milliarder i kontanter og kortfristede investeringer ved udgangen af juni.
Men der er voksende tvivl om, hvem der betaler for AI-udvidelsen. Ramp-data viser, at en lille gruppe af storforbrugere driver størstedelen af AI-budgetterne i erhvervslivet.
Direktør for Citadel, Ken Griffin, har advaret om, at en oversvømmelse af AI-chips kan presse computerpriserne ned.
Google, Amazon og Microsoft er modparter i disse kontrakter. Alphabet, Amazon og Microsoft offentliggør alle kvartalsregnskaber i denne uge. Anthropic, der bliver børsnoteret på Nasdaq som ANT, har endnu ikke fastsat et kursinterval.
Green kaldte børsnoteringen “en folkeafstemning om hele AI-satsningen”. En stærk debut kan tiltrække en række AI-noteringer, sagde han, mens en svag start hurtigt kan sænke tech-vurderinger.
