Aktieinvestorer har satset så meget på en Goldilocks-økonomi, at aktiefonde nu udgør rekordhøje 64,7% af de aktiver, som EPFR Global registrerer. Bitcoin (BTC) deltog dog slet ikke i stigningen.
Skillet er vigtigt, fordi Bitcoin typisk opfører sig som en high-beta teknologisk aktie. Denne gang og afveg den fra det mønster.
Aktier har nået toppen, mens krypto halter bagefter
Bloomberg rapporterede, at optimistiske investorer har presset risikoappetitten så langt, at det er svært at se, hvad der skal trække aktiemarkederne yderligere op. Optimismen har dog stadig et solidt fundament.
Inflationen er aftagende, og vækst og indtjening forbliver stærke. Den amerikanske centralbank kan også gå mere afdæmpet til værks, efter at CPI og PPI viste at prisstigningerne aftager.
Den overbevisning kan ses i fondenes pengestrømme. Societe Generale-strateger, deriblandt Arthur van Slooten, har undersøgt dette skifte. De fandt ud af, at obligations- og pengemarkedsfonde har tiltrukket større indstrømninger end aktiefonde i år. Alligevel matcher ingen af disse tempoet i den voksende pulje af aktiver i aktiefonde.
Inden for EPFR Globals fondsunivers på 72,9 billioner dollars eksklusive råvarer udgør aktiefonde nu rekordhøje 64,7% af de samlede aktiver. Analytikerne kalder det den mest risiko-prægede position, fondsforvaltere nogensinde har haft.
Market Intelligence-afdelingen i JPMorgan Chase (JPM), ledet af Andrew Tyler, opsummerede stemningen.
“For markedets bulls er det endnu bedre, end Goldilocks kunne have forestillet sig,” sagde han.
Men den positionering har også efterladt meget lidt brændstof. Bank of Americas fondsundersøgelse viser, at der sidder historisk få penge kontant. Deutsche Bank (DB) data viser, at systematiske fonde har store eksponeringer i aktier, hvilket giver begrænset plads til at tilføje mere.
Tendensfølgende CTA’er har trukket aktieeksponeringen op til 72. percentil af deres historiske spænd. Volatilitetsfonde er strukket endnu mere, helt oppe ved den 91. percentil.
Kort sagt er de fleste købere allerede investeret. Det betyder, at aktierne er strakte og mangler frisk efterspørgsel, selvom regnskabssæsonen er startet stærkt.
Følg os på X for at få nyhederne, når de sker
Hvorfor Bitcoin ignorerede mulighederne
Med aktiemarkedet på rekordniveau og kasserne tømt, er spørgsmålet, hvorfor Bitcoin aldrig kom med i stigningen. Den største kryptovaluta har i år tabt 32,9% og 13,4% i andet kvartal, ifølge NYDIGs research ledet af Greg Cipolaro. Samtidig steg Nasdaq 100 med 27,7%, og teknologiske aktier steg 43,5%.
Forskellen var ikke et bredt frasalg af risikable aktiver. Cipolaro bemærker, at Bitcoins 3-måneders korrelation med S&P 500 forblev høj hele kvartalet, så coinen afveg kun i afkast, ikke i sammenhæng.
I stedet var det et krypto-specifikt udbud, der drev tabene. Strategy godkendte salg af Bitcoin for ca. 1,25 milliarder dollars, og verdens største bitcoin-treasury blev forvandlet fra køber til sælger. Spot Bitcoin børsnoterede fonde så et nettosalg på 4,9 milliarder dollars i løbet af kvartalet.
Pengene begyndte dog at komme tilbage midt i juli, og Bitcoin handles tæt på 63.871 dollars. NYDIG påpeger, at for et varigt opsving skal der komme vedvarende ETF-indstrømninger og ny vækst i udbuddet af stablecoins.
De to markeder befinder sig nu på hver sin yderlighed. Aktieinvestorer har rekordhøj eksponering og kun lidt kontant til ekstra opkøb, mens Bitcoin handles langt under toppen på grund af spinkle, gearede køb.
Det efterlader begge parter uden en åbenlys vej frem. Aktier ser udstrakte ud i toppen, og Bitcoins opsving mangler spot-køb til at bekræfte bunden. Indtil videre har Goldilocks-aktiehandlen endnu ikke ramt krypto.
Tilmeld dig vores YouTube for at se ledere og journalister give ekspertindsigt
