Steve Eisman har solgt sin mangeårige Google-position for at mindske sin eksponering mod kunstig intelligens (AI). Investoren, der shortede boligmarkedet i 2008, holder nu kontanter og advarer om, at hele markedet er blevet ét stort AI-satsning.
Han har ikke købt noget alternativ. Eisman siger, at defensive aktier ikke duer, fordi investorer enten vil have AI – eller også vil de ikke have noget.
Eisman solgte Google tæt på rekordkursen
Da han talte på CNBC’s Squawk Box, kaldte den tidligere Neuberger Berman-porteføljeforvalter salget bevidst. Han opbyggede sit ry ved at shorte subprime-lån hos FrontPoint Partners.
“Jeg solgte min Google for et par måneder siden. Jeg har ejet Google… jeg kan ikke engang huske hvor længe, men jeg følte, jeg ville reducere min eksponering mod AI,” udtalte han.
Tidspunktet ser indtil nu godt ud. Alphabet nåede toppen på $408,61 den 18. maj, en ny rekord. Aktien lukkede på $319,74 den 24. juli. Det svarer til et fald på cirka 20% på to måneder.
En enkelt handelsdag gjorde det meste af forskellen. Alphabet faldt 7,1% den 23. juli, dagen efter regnskabet for 2. kvartal. Selskabet havde netop opjusteret kapitalforbruget i 2026 til $195–205 milliarder.
Eisman flyttede ikke over i sikkerhed. Han uddyber hvorfor meget kort.
“Folk vil enten købe AI eller ikke købe AI, men de vil ikke sælge det for at købe Clorox,” sagde han.
Kontanterne er stadig urørte. “Jeg sidder bare… Jeg har kontanter,” sagde han. Han forventer ikke, at AI-debatten er afgjort “inden for de næste to uger”.
Hvorfor Eisman siger markedet er “ét stort sats”
Han bekymrer sig mere om koncentration end om værdiansættelse.
“Det hele er én trade. Det er bogstaveligt talt én,” sagde han.
Herefter viste han regnestykket bag en standardportefølje.
“Selv folk, der mener de er diversificerede, fordi de har 60% aktier og 40% obligationer, overser, at de faktisk slet ikke er diversificerede… Mere end 50%… er tech og AI-relateret. Og af de 40% i obligationer, er størstedelen af de nye udstedelser AI-relateret,” sagde han.
Holder Eismans tal?
Aktiedelen gør stort set. Informationsteknologi udgjorde 37,19% af S&P 500 den 24. juli, og Kommunikationstjenester tilføjede 9,34%. Det giver til sammen 46,5%.
Lægger man Amazon og Tesla til (under forbrug), bliver tallet 51,5%. Hans “mere end 50%” passer altså, men kun med en bred definition.
Der er ingen tvivl om koncentrationen. De 10 største suveræner udgør 36,85% af indekset.
Obligationsdelen er svagere. High Technology tegnede sig for 14,2% af nye amerikanske erhvervsobligationer i 2. kvartal, ifølge SIFMA. Finans var størst med 46,4%. AI er altså ikke “det meste” af nye udstedelser.
Hans bagvedliggende pointe står dog stadig, og officielle tal forstærker den. Bank of England rapporterede i denne måned, at fem AI-hyperscalere kun havde 3% af udestående amerikansk investment grade-gæld ved udgangen af 2025, men tegnede sig for over 15% af dette års nye udstedelser allerede i maj.
Skiftet mod high-yield er mere markant. Disse udstedere stod for 41% af ikke-refinansierende amerikanske high-yield obligationsudstedelser i år, ud fra en vægt på kun 1% i indekset.
Størrelsen på handlerne forklarer tempoet. Amazon satte prisen på $37 milliarder i obligationer 10. marts, den største af handlerne, ifølge SEC-indberetningen. Meta hentede $30 milliarder sidste oktober og $25 milliarder yderligere i april.
Dog er der et “men” i papirerne. Indberetningerne angiver, at provenuet går til generelle virksomhedsformål, så intet af gælden er formelt øremærket til AI.
Kommer der en korrektion, hvis AI fejler?
På spørgsmålet om, hvad der sker, hvis AI fejler kommercielt, var Eisman klar. “Jeg tror, vi får en stor korrektion,” sagde han. Han ville dog ikke sige hvor stor.
“Det, der… skræmmer mig er, at det hele er én trade. Så det skal lykkes,” tilføjede han.
Centralbanker har advaret om det samme. Den Internationale Betalingsbank advarede i juni om, at fastforrentede aktiver er “en åbenlys sårbarhed”, hvis hyperscalere skruer ned for kapitalforbruget.
Hvad det betyder for krypto
Krypto ligger i samme risikogruppe. Bitcoin (BTC) handles omkring $64.980 og er faldet cirka 45% det seneste år.
Sammenhængen blev tydelig i juni, da et Big Tech-udsalg trak Bitcoin ned. Private investorer har foretrukket halvleder-ETF’er fremfor krypto-fonde i år.
Andre ser samme overlap. Kinesiske hedgefonde er begyndt at reducere på AI-vindere i en tydelig rotation, og en af forudsigere af boblen i 2008 har advaret om et fald på 70%.
Hvor argumentet vakler
Eisman forudser ikke et kollaps. Udtalte han, at han ikke vil shorte markedet, og han forventer, at teknologien vil fungere.
“Det bliver … noget rigtig godt. Det betyder ikke, at alle får succes,” sagde han.
Den forskel definerer risikoen. Kunstig intelligens kan få succes som teknologi, mens handlen rundt om den stadig falder fra hinanden.
Den nærmeste tid vil hurtigt teste ham. Microsoft og Meta offentliggør regnskaber den 29. juli, og Amazon følger den 30. juli. Tre flere capex-opdateringer lander indenfor 72 timer.
