Japans regering presser offentlige pensionsfonde til at købe flere hjemlige aktiver, selvom Bank of Japan hæver rentesatsen og reducerer sine beholdninger af obligationer. Japans politik er nu splittet mellem finanspolitik og stram pengepolitik.
Finansminister Satsuki Katayama sagde i denne uge, at Japan ønsker, at Government Pension Investment Fund og andre offentlige fonde øger deres hjemlige beholdninger. Målet er at stabilisere obligationer og yenen, mens BOJ trækker sig tilbage.
Japans politik-splittelse er bevidst
Government Pension Investment Fund forvalter cirka $1,8 billioner og er verdens største. Omkring halvdelen er placeret i udenlandske aktier og obligationer, så selv en lille ændring mod hjemmemarkedet påvirker de globale markeder. Dette initiativ følger tidligere opfordringer fra politikere til at investere mere i Japan.
Signalet kom midt i høj inflation. Producentpriserne steg 7,1 % i juni, op fra 6,6 % i maj, viste officielle tal. Olie, elektricitet og plastik drev stigningen, og højere inflation plejer at løfte obligationsrenterne. Alligevel faldt 10-årsrenten med 10 basispoint til 2,775 % efter pensionsnyheden.
BOJ har imens hævdet sin rente til 1 %, det højeste niveau siden 1995, og fortsætter med at købe færre obligationer.
Regeringen bevæger sig i den modsatte retning. Premierminister Sanae Takaichi planlægger skattelettelser på forbrug og kontantudbetalinger betalt med nye lån. Det mærkede Japan også i januar, da den 40-årige rente første gang oversteg 4 % under et rekordsalg af obligationer.
“Japan strammer nu pengepolitikken, reducerer balancen og øger de offentlige udgifter på samme tid, det er aldrig sket før,” skrev analytiker Bull Theory på X.
Følg os på X for de seneste nyheder, mens de sker
Historien advarer om hvordan det kan ende
Andre regeringer har forsøgt at blande finanspolitisk ekspansion med pengepolitisk stramning. Få episoder sluttede uden dramatik.
I september 2022 ramte Storbritanniens mini-budget på 45 milliarder pund markedet, mens Bank of England hævede renten. 30-årsrenten steg ca. 120 basispoint på få dage, da gearede pensionsfonde solgte for at dække margin calls.
Centralbanken måtte gribe ind med et nødprogram, og premierminister Liz Truss trak sig efter 49 dage.
Tyrkiet viser en mere langsom udvikling. Præsident Recep Tayyip Erdogan pressede på for rentenedsættelser under høj inflation og udskiftede guvernørerne, der modsatte sig. Liraen mistede omkring 44 % i 2021, og inflationen toppede senere 85 %.
Spændingen er velkendt. I 1951 gav USA’s Treasury-Fed-aftalen centralbanken frihed fra års støtte til billige lån.
Her holdt man lange renter tæt på 2,5 % for at finansiere Anden Verdenskrig – skoleeksemplet på finansiel dominans.
Hvorfor kryptomarkedet skal være opmærksom
Japan spiller en stor rolle for digitale aktiver via yen carry trade, hvor investorer låner billig yen og køber mere udbytterige aktiver i udlandet. Nogle vurderinger lyder på flere billioner dollars.
Efter BOJ hævede renten i juli 2024, blev denne handel hurtigt afviklet. I starten af august faldt Nikkei 225 med 12,4 % på én dag – det største fald siden 1987. Bitcoin (BTC) dykkede under $50.000.
Situation minder om tidligere. Korte yen-positioner nåede for nylig det højeste niveau siden 2024. Analytikere advarer også om, at Japans obligationsmarked kan true aktie- og kryptostigninger båret af billige penge. Japan har verdens tungeste gældsbyrde blandt udviklede økonomier, mere end det dobbelte af landets produktion, hvilket giver meget lidt plads til fejl.
Om Japan kan absorbere stigende gæld uden et chok, kan afhænge af, hvor meget dets pensionsfonde faktisk køber, og hvor længe BOJ fortsætter med at stramme. Markeder, der før ignorerede Tokyo, holder nu øje med hvert signal.
