Jerome Powell afslutter onsdag sin sidste FOMC-pressemøde og lukker otte år i spidsen for den amerikanske centralbank med renten fastfrosset mellem 3,50 og 3,75 procent og inflationen tilbage på 3,3%.
Hans efterfølger, Kevin Warsh – Trumps valg – træder ind på chefkontoret med uafsluttede sager, et olie-drevet CPI-hop, en balance på 6,7 billioner dollars og et kryptomarked, der har lært at leve og dø efter centralbankens likviditet.
Powell vs Yellen: Arvegabet
Janet Yellen overlod rolige farvande til Powell i februar 2018. Renten lå tæt på 1,5%, inflationen ramte målet på 2%, og balancen blev allerede bevidst reduceret.
Powell overtog som tidligere jurist og leder i private equity – ikke som økonom. Han arvede et blødt landing-scenarie og forsøgte at holde det kørende med gradvise rentestigninger i 2018, før handelskrigen tvang et skifte.
Yellens fire år bød ikke på nogen recessioner eller nævneværdige overraskelser. Powells otte år derimod inkluderede et pandeminedlukning, historiens største balance, den værste inflation siden 1981 og tre regionale bankkrak på ti dage.
Sejrene: Fra Pandemi-redning Til Næsten Blød Landing
Powells støtter peger på marts 2020 som hans stærkeste stund. Centralbanken sænkede renten til nul, genoptog opkøb af aktiver og oprettede ni akutte udlånsfaciliteter på under tre uger.
“Powell modsatte sig en smule afdæmpet modstand mod det kæmpe nødrentefald 15. marts 2020,” fremhævede økonom Nick Timiraos.
Den likviditetsbølge reddede markederne og kan have reddet Bitcoins første institutionelle cyklus. Bitcoin (BTC) steg fra cirka 5.000 dollars i marts 2020 til en top på over 69.000 dollars i november 2021, i takt med centralbankens balance voksede mod 9 billioner dollars.
Den anden genoprejsning kom senere. Powell gennemførte den mest markante opstramningscyklus siden Paul Volcker og hævede renten fra nul til 5,5%, uden at udløse en dyb recession eller kollaps på arbejdsmarkedet.
I slutningen af 2024 ændrede han også sin tilgang til digitale aktiver. På DealBook Summit beskrev Powell Bitcoin som “ligesom guld, bare virtuelt” – en bemærkning, der hjalp BTC med at runde 103.000 dollars på én handelsdag.
“Det er bare som guld – bare virtuelt. Folk bruger det ikke som betalingsmiddel eller som værdilager. Den er ekstremt volatil. Det er ikke en konkurrent til dollaren, det er reelt en konkurrent til guld,” sagde Powell.
Tabene: Forbigående Inflation og Banker i Krise
Kritikken hænger stadig fast på “forbigående”-udtalelsen fra 2021. Powell ventede til marts 2022 med at hæve renten, selvom Consumer Price Index (CPI) længst havde rundet 7% – en forsinkelse, Warsh har kaldt en “dødelig fejltagelse.”
“Når først inflationen får fat i økonomien, bliver det dyrere og sværere at få den ned, og derfor er den store fejltagelse for flere år siden stadig et problem, vi kæmper med… vi har brug for et regimeskifte i politikken,” udtalte Kevin Warsh under en høring i Senatets Bankudvalg 21. april
Abonner på vores YouTube-kanal for at se ledere og journalister give ekspertanalyser
Den forsinkede start tvang 11 renteforhøjelser på kun 16 måneder. Det tempo overraskede lokale banker på det forkerte ben, og Silicon Valley Bank, Signature Bank samt First Republic krakkede alle i marts 2023 efter tab på lange statsobligationer.
“JAYPOW [Jerome Powell] har måske smadret det amerikanske banksystem. 2008 var det bankers porteføljer med dårlige lån – subprime. 2023 var det porteføljer med lange statsobligationer som UST og MBS??? Hvis det går galt, så husk marts ‘20: stort fald, redningspakke, derefter stort opsving! Min krop er klar,” skrev Arthur Hayes den 10. marts 2023.
Fejl i kommunikationen forværrede skaden. Forward guidance blev et bevægeligt mål gennem 2022 og 2023, og handlendes tillid til Summary of Economic Projections faldt til et niveau, vi ikke har set i flere år.
Politiske problemer fulgte i 2025, da Justitsministeriet åbnede og derefter droppede en undersøgelse af Powell, som kortvarigt satte Warshs bekræftelseskalender på pause.
Hvad venter Trumps valg til centralbankchef Kevin Warsh?
Warsh overtager en centralbank med mindre likviditet, end markederne havde håbet. Federal funds mål ligger på 3,50 til 3,75% for tredje møde i træk, og dot-plot for marts viser stadig kun én nedsættelse i 2026 og én i 2027.
Inflationen bevæger sig i den forkerte retning. KPI steg til 3,3% i marts fra 2,4% i februar efter en 21,2% månedlig stigning i benzinpriser forbundet med krigen i Iran.
Policymakere løftede deres 2026 core PCE-prognose til 2,7% fra 2,4% i samme udgivelse.
Warsh har signaleret et markant skift. Han fortalte senatorerne under sin høring, at centralbanken har brug for en “anden, ny inflationsramme”, indikerede at han vil droppe pressekonferencer efter møderne, og lovede ikke at være nogens “marionetdukke”.
Han ønsker også balancen på 6,7 billioner dollars mindre. Warsh argumenterede under ed for, at et mindre fodaftryk kunne give lavere renter, bedre inflation og en stærkere økonomi.
Alt i hans sprog peger mod hurtigere kvantitativ stramning (QT) frem for rentenedsættelser.
Krypto-vinklen: Stram på renter, venligere for Bitcoin
Kryptohandlende står over for et paradoks. Warsh er mere stram end Powell på inflationsdisciplin, men samtidig mere åben over for digitale aktiver, hvilket giver modstridende signaler for risikomarkederne.
Hans offentlige udtalelser tæller nu at kalde Bitcoin en “bæredygtig værdibutik,” at udelukke en centralbankudstedt digital retail-valuta (CBDC), og at sige krypto allerede er en del af USA’s finansielle system.
Han har også offentliggjort beholdninger for mere end 100 mio. dollars fordelt på Layer 1-netværk, Decentralized Finance (DeFi)-protokoller og Bitcoin-betalingsinfrastruktur.
En stram likviditetspolitik presser dog stadig BTC på kort sigt. Bitcoin har trukket sig tilbage fra toppen i januar, efter at dot-plot er blevet førende, og handlende er i stigende grad fanget mellem en centralbank, der vil fastholde, og en nomineret, der vil indskrænke.
En længerevarende case for Bitcoin findes i samme satsning. Tidligere centralbank-guvernør Mark Spindel har argumenteret for, at aggressiv politik fra centralbanken styrker argumentet for ikke-statslige reserver, og Warshs tilgang kan blive en test af den tese indefra.
Hvad du skal holde øje med på onsdag
Pressemødet den 29. april bliver Powells sidste mikrofon. Markederne vil undersøge hvert eneste farvel for:
- Hint om de nedsættelser, der aldrig kom
- Inflationskampen, der blusser op igen, og
- Om Powell giver Warsh en klar eller uafgjort stafetten.
Powell kan stadig blive på Governors Board indtil 2028, en mulighed han ikke har afskrevet.
Hvis han trækker sig helt den 15. maj, bliver det næste FOMC Warshs første, og det politiske regime, han vil ændre, begynder at ændre sig i realtid.
Følg os på X for at få de seneste nyheder i takt med de sker
