Ny vejledning fra personalet i US Securities and Exchange Commission (SEC) siger, at de tokens, folk får for at stake ether, ikke er værdipapirer, så længe de kun fungerer som kvitteringer.
Aktivitetens Division of Corporation Finance offentliggjorde vejledningen i fredags. For tre år siden fik samme myndighed en kryptobørs til at betale 30 millioner dollars for staking.
Hvad sagde SEC’s personale om staked ETH
Staking betyder at låse coins for at understøtte en blockchain og modtage belønning. Liquid staking-tjenester giver brugerne et omsætteligt token som bevis på de coins, de har låst.
Værdipapirer har krav om registrering og offentliggørelse. Howey-testen, en højesteretsbeslutning fra 1946, undersøger, om købere forventer at tjene på andres arbejde.
Ifølge FAQs er et staking-kvitteringstoken et “digitalt værktøj”, når det bagvedliggende coin er et digitalt aktiv. I en fortolkning fra 17. marts nævnte SEC og Commodity Futures Trading Commission (CFTC) 16 digitale aktiver. Ether (ETH), med en kurs tæt på 2.685 $, var et af dem.
Hvordan staking gik fra SEC’s fokus til personalets godkendelse
I februar 2023 betalte Kraken 30 millioner dollars og lukkede sin amerikanske staking-tjeneste for at forligesig med SEC. Myndigheden oplyste, at Kraken reklamerede for årlige afkast på helt op til 21 %.
“Uanset om det sker gennem staking-as-a-service, udlån eller andet, skal kryptomellemled, når de tilbyder investeringsaftaler i bytte for investorers tokens, sørge for de rigtige informationer og beskyttelser, som vores værdipapirlovgivning kræver,” sagde Gary Gensler, der dengang var SEC-formand, i en advarsel.
Fire måneder efter sagsøgte SEC Coinbase og påstod, at dets staking-program var et uregistreret værdipapirtilbud. Myndigheden trak dog sagen tilbage i februar 2025.
Senere udsendte personalet i maj og august 2025 udtalelser om, at både protokol staking og liquid staking ikke omfatter værdipapir-tilbud.
Den ene betingelse er, at tokenet forbliver en kvittering
Det afgørende ligger i, hvordan personalet definerer en kvittering. Tokenet må hverken ændre rettighederne til staked ETH eller tilføje ekstra belønninger.
Udbyderen må heller ikke låne, pantsætte eller genanvende de indskudte coins. Tokenet fastsætter heller ikke afkastet. Det var netop forskellen til Kraken, der annoncerede egne afkasttal.
Ikke alle i SEC var enige i denne tilgang. Kommissær Caroline Crenshaw udtalte, at liquid staking-udtalelsen fra august 2025 byggede på antagelser, der kan afvige fra, hvordan programmer reelt fungerer. Hun kaldte sit svar “Caveat Liquid Staker.”
De samme FAQs dækker også token buybacks, hvor et projekt bruger egne midler på at købe sine tokens tilbage fra markedet. På et netværk, der allerede virker, tæller en annonceret buyback ikke som et løfte, der kan gøre tokenet til et værdipapir. På et ufuldendt netværk kan en buyback, der markedsføres som en måde at tjene afkast, dog stadig blive betragtet som værdipapir.
FAQs selv oplyser, at de ikke har juridisk styrke. Det er ekstra vigtigt nu, hvor Clarity Act, et lovforslag om at fordele kryptotilsyn mellem SEC og CFTC, er faldet i Senatet i denne måned.
I marts rapporterede BeInCrypto, at analytikere sagde, at regulatorer allerede har leveret størstedelen af lovforslagets løfter. Samme analyse påpegede svagheden: I modsætning til en lov, kan vejledningen tilbagetrækkes af en kommende administration.
