Den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) har foreslået en ny lovgivning, der gør det muligt for kryptoprojekter at rejse kapital uden fuld værdipapirregistrering. Flere i branchen kalder det allerede en tilbagevenden for ICO’er, den token-salgsmodel der stort set forsvandt efter 2017.
Kommissær Hester Peirce, hvis forslag om en ‘safe harbor’ fra 2020 var med til at forme reglen, udtalte, at planen giver iværksættere en vej forbi det, hun beskrev som et sæt dårligt tilpassede regler, der har været brugt i branchen i årevis.
Hvad undtagelserne dækker
Regulation Crypto Assets skaber to veje uden om fuld registrering. Mindre projekter kan bruge en ‘startup’-undtagelse, der er begrænset til at rejse op til 5 millioner dollars over fire år, uden krav om godkendte investorer eller loft over individuelle investeringer.
Større kapitalrejsninger kan ske under en undtagelse for fundraising op til 75 millioner dollars årligt, men udstedere skal indsende reviderede regnskaber og løbende rapportere, når de når dette niveau. Begge ordninger er fortsat underlagt SEC’s almindelige regler mod svindel og manipulation.
Forslaget bygger videre på en fortolkning fra marts, udstedt sammen med Commodity Futures Trading Commission (CFTC), der tydeliggør, hvornår et token ikke længere anses for at være knyttet til en investeringskontrakt, hvilket er den juridiske struktur, myndigheder bruger til at klassificere et token som et værdipapir.
ICO’ens tilbagevenden
Initial Coin Offerings (ICOs), den store token-bølge i 2017, kollapsede, da SEC begyndte at behandle de fleste som ikke-registrerede værdipapirudbud og førte retssager derpå. Da der ikke var nogen lovlig vej i USA, brugte teams år på at finde måder uden om; fx ved at sende salget igennem udenlandske fonde, kun sælge til ikke-amerikanere, køre runder kun for godkendte investorer under Regulation D eller ved at kalde token-uddelinger for airdrops eller points-programmer.
Regulation Crypto Assets er den første lov, der giver disse teams en lovlig mulighed for at sælge tokens direkte i USA igen. Især 5-millioners ‘startup’-vejen fjerner kravet om godkendte investorer, der i otte år har præget amerikansk kryptofinansiering – en genklang af, hvad ICO’er i 2017 forsøgte, før myndighederne lukkede ned.
Hvad der er anderledes nu
Modsat det fuldstændig uregulerede kaos i 2017 skal udstedere nu stadig give investorer åbne, principbaserede oplysninger under begge undtagelser, og det større niveau kræver reviderede regnskaber, som de fleste ICO-projekter aldrig leverede.
Reglen vil også forhindre krav om statslig registrering af værdipapirer for godkendte udbud, og den er langt fra den selvstændige ramme for tokeniserede værdipapirer, nogle i industrien efterspørger – det var ikke en del af tirsdagens forslag.
Tidspunktet lægger selvstændigt pres. Politikerne tog på sommerferie uden at stemme om den udskudte CLARITY Act, en lov der skulle dele tilsyn med krypto mellem SEC og CFTC – derfor må myndighederne rykke frem med egne regler.
Peirce kaldte forslaget et skridt på en længere vej og inviterede til feedback i den 60-dages kommentarsperiode, især om hvordan tokens kan fungere mere som aktier, så ejere kan dele i et netværks vækst. Hvorvidt en ICO-bølge vender tilbage, afhænger også af hvilke altcoins der får størst gavn af de nye regler.
