Grayscales beslutning om at konvertere sin Zcash Trust til en ETF har tændt en af de mest polariserende debatter inden for privacy-coin økosystemet.
For Zcash tilhængere og decentraliseringspurister repræsenterer flytningen noget langt mere betydningsfuldt end et nyt investeringsprodukt. For dem signalerer det en potentiel overtagelse af en privacy-fokuseret kryptovaluta af de samme institutioner, som den var designet til at undgå.
En privacy coin i en ETF? Kritikere siger, det går imod missionen
Anmeldelsen, indsendt den 26. november 2025, søger at omdanne en trust der holder over 394.000 ZEC, værdisat til cirka 197 millioner dollars, til en fuldt reguleret exchange-traded fund (ETF).
Eric Van Tassel, en bruger på X (Twitter), hævder, at en ZEC ETF er fundamentalt uforenelig med Zcashs formål.
“Jeg håber, ZEC aldrig får en, for når det sker, er et aktiv ikke længere decentraliseret,”
sagde Eric og kaldte ETF’er for “en trojansk hest.”
Erics kritik handler ikke om ETF’er som finansielle instrumenter; det handler om de kontrolstrukturer, de skaber. I modsætning til spot trading på krypto-børser koncentrerer ETF’er indflydelse blandt Wall Street firmaer, der træffer beslutninger om handel, market-making og forvaltning.
For en privacy-coin er den koncentration eksistentiel.
“En ETF betyder effektivt, at en aktivværdi vil være stærkt påvirket og kontrolleret af Wall Street,” advarede Eric .
SEC indberetninger viser, at Grayscale Zcash Trust kontrollerer omkring 2,4% af ZEC’s cirkulerende forsyning, hvilket allerede giver aktivet en af de højeste institutionelle koncentrationer blandt privacy-coins. At konvertere trusten til en ETF vil yderligere udvide dens indflydelse.
Kryptoindustrien har allerede set ulemperne ved det. Da Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) konverterede til en ETF i januar 2024, skabte indløsninger intenst salgspres. Den generelle stemning er, at en lignende indløsningsbølge kan ramme Zcash.
Data understøtter denne bekymring, da det viser, at markederne stadig husker dagene, hvor GBTC udstrømninger gentagne gange pressede Bitcoin nedad. Eric hævder, at disse dynamikker ikke er tilfældige.
“Det nylige fald var påvirket af disse store institutioner, der nu kontrollerer mange af disse aktiver… Deres ultimative mål er enten at ødelægge krypto eller helt at kontrollere det som en del af deres CBDC-dagsorden,” tilføjede han.
I mellemtiden sender Grayscale Zcash Trust allerede advarselssignaler.
- NAV/Share: $42,59
- Markedspris: $35,05
- Rabat: cirka 18%
En så stejl rabat viser, at aktionærer måske forventer yderligere salgspres, eller i det mindste ikke er villige til at betale fuld værdi for aktiver, der snart kan stå over for ETF-relateret salgspres.
Trusten administrerer i øjeblikket 205,7 millioner dollars, opkræver en udgiftsratio på 2,5% og har 4,83 millioner udestående aktier. Høje gebyrer og regulatorisk uklarhed kan forklare, hvorfor investorer forventer turbulens forude.
Hvorfor Zcash har præsteret bedre, og hvorfor det kan slutte
På trods af regulatorisk modstand har ZEC betydeligt overgået flere store altcoins i de seneste måneder. Kritikere hævder, at dette netop skyldes, at det endnu ikke er under ETF kontrol, hvilket efterlader dens kursudvikling mere organisk og mindre modtagelig for institutionelle strømme.
“Det faktum, at Zcash ikke har en ETF i øjeblikket, kan være en god grund til, at Zcash har klaret sig så godt,” bemærkede Erin .
Han spekulerer endda i, at Bitcoins ETF-drevne struktur har begrænset dens potentiale:
“Jeg ser $140,000 til $150,000 som maksimum for Bitcoin i denne cyklus… Pengene vil strømme ind i de aktiver, som disse ETF’er ikke kontrollerer,” indikerede han.
SEC, ikke Electric Coin Company (som udvikler Zcash), vil afgøre Zcash ETF’ens skæbne. Hvis den godkendes, vil det markere den første ETF nogensinde knyttet til en større privacy-coin, potentielt omskrive den regulatoriske vej for lignende aktiver.
Men implikationerne går ud over politik. Zcash blev bygget til finansiel privatliv under en overvågningstid.
Spørgsmålet er nu, om den mission kan modstå Wall Streets tyngdekraft, eller om en ETF, som kritikere advarer, vil transformere ZEC fra et decentralt, privacy-fokuseret værktøj til et tæt styret institutionelt aktiv.
Måske forklarer disse frygt, hvorfor Zcashs ZEC token kun er steget med beskedne 0,7% i de sidste 24 timer trods Grayscales udtrykte interesse.
