Op til 99% af on-chain målinger tilføjer ikke andet end støj, ifølge Charles Edwards, grundlægger af Capriole Investments. Tallene hjælper kun investorer, der ved hvilke signaler der betyder noget, og hvordan hver måling konstrueres.
Den advarsel kommer, mens institutioner bevæger sig dybere ind i krypto-data. Julio Moreno, chef for research hos CryptoQuant, siger, at professionelle afdelinger nu sammenligner on-chain tal med de traditionelle data, de allerede har tillid til.
On-chain data bliver institutionelt
On-chain analyse begyndte som en fordel for private handlende. Nu vil banker, fonde og kapitalforvaltere have de samme data, og de stiller sværere spørgsmål om dem.
I en YouTube-podcast fra BeInCryptos Market Intelligence ekspertråd, beskrev begge analytikere et tydeligt skifte. Store aktører accepterer ikke længere et tal, bare fordi det står på et dashboard.
Moreno udtalte, at institutioner har ændret måden, de behandler dataene på.
“Nu tager de ikke blot dataene for pålydende, men de vil virkelig sammenholde dem med deres traditionelle tal.”
Samme måling, forskellige dashboards
Navnet på en måling afslører ikke, hvordan en platform beregner den. To udbydere kan bruge samme betegnelse, men alligevel give forskellige resultater.
Edwards forklarede, at forskellen typisk ligger i metoden bag navnet:
“Folk kalder en måling noget, men spørgsmålet er, hvordan den beregnes bag kulissen, og det er op til platformen.”
Forskellene stammer fra valg af datakilder, normalisering og hvordan hver udbyder håndterer manglende data. De fleste førende data-platforme offentliggør tusindvis af målinger, men kun få forklarer metoderne tydeligt.
Hvad FTX-kollapset afslørede
Det mest markante eksempel kom fra FTX-krakket i november 2022. Den samme måling viste forskellige tal hos udbyderne.
CryptoQuants data for børns reserver viste, at FTX havde 20.177 BTC den 6. november. Den 8. november var tallet 0,64 BTC.
Beholdningerne blev tømt, før kursen brød sammen. On-chain data advarede om presset flere dage før markedet reagerede.
Moreno forklarede, at uoverensstemmelserne mellem udbyderne skyldtes, hvordan hver især grupperer adresser:
“Man kan være mere aggressiv i gruppering, eller man kan være mere… forsigtig.”
Nogle dashboards viste stadig FTX med reserver på samme tid. De sammenkædede adresser mere aggressivt, mens CryptoQuant valgte en mere forsigtig tilgang.
CryptoQuants data viser, at FTX’s bitcoin-reserver faldt til næsten nul omkring den 7. november 2022, før kursfaldet satte ind få dage senere.
Her ses omfanget af udtrækket. Ifølge CryptoQuant havde FTX 20.177 BTC den 6. november 2022 og kun 0,64 BTC den 8. november.
Hvorfor de fleste on-chain målinger er støj
Edwards argumenterede for, at mængden af målinger ikke er det samme som værdi. Investorer, der tilføjer ethvert tal til en model, vinder kun lidt.
“90 95 99% tilfører reelt ikke andet end støj.”
Hans firma bygger modeller ud fra et lille, afprøvet sæt signaler. Caprioles Macro Index samler mere end 60 on-chain-, makro- og aktiemålinger i én model.
Caprioles Macro Index samler over 60 målinger i én oscillator. Det er et eksempel på den udvælgelse, som Edwards mener, adskiller reelt signal fra støj.
For institutioner, der overvejer dataleverandører, er læringen klar. Undersøg metoden bag en måling, ikke kun det tal, den viser. Den samme vægt på gennemsigtighed præger nu branchens priser for digitale aktivfirmaer. Når flere store aktører bliver en del af markedet, bliver den granskning en reel fordel.
