Benjamin Cowens juli-memo placerer det næste Bitcoin-bund i fjerde kvartal af 2026. Hans sæsonbestemte beregninger antyder et gulv omkring $44.000, og hans rammeværk har nu officielt skiftet til bund-overvågnings-tilstand.
Cowen, som er medlem af BeInCryptos Market Intelligence-ekspertråd, mener, at tilbagevenden nu afhænger af tid frem for et bestemt kursniveau. Hans prognose ligger inden for zonen på $44.000 til $47.000, som BeInCryptos modeller identificerede en uge tidligere.
2019-analogien løber ud for tid
Hovedideen i memoet sammenligner toppen i oktober 2025 med toppen i juni 2019. Begge toppe kom på baggrund af ligegyldighed og ikke eufori, og begge blev dannet uger før kvantitativ stramning officielt sluttede.
Bitcoin (BTC) har nu været igennem 282 dages nedtur. 2019-analogiens bund blev ramt på dag 261, da pandeminedbruddet i marts 2020 nulstillede alle indikatorer på én gang.
Cowen anser den begivenhed som et eksternt chok, ikke en del af cyklussen. Da analogien nu har udløbet uden en lignende hændelse, forventer han, at tilpasningen denne gang sker over tid.
Den nuværende udvikling ligger ved 0,520 af oktobertoppen 2025 over $126.000 – et fald på 48%. Samtidig kom den private interesse aldrig tilbage. Nye visninger på store krypto-YouTube-kanaler ligger omkring 389.000 – langt under 2021-toppen tæt på fire millioner.
Den måling passer ind i det bredere billede af udvasket markedsstemning, som BeInCrypto rapporterede om denne uge. Cowen kalder det for ligegyldigheds-signaturen, som adskiller denne cyklus fra de euforiske toppe i 2017 og 2021.
Mellemvalgår gemmer det værste til sidst
2026 er et mellemvalgår, som historisk set er det svageste år i Bitcoins fireårscyklus. Tidligere mellemvalg i 2014, 2018 og 2022 blev alle svagere i anden halvdel, og ingen steg ind i årets afslutning.
Juli plejer at være positiv i de år, og 2026 følger det mønster. Men august og september blev negative i alle tre tidligere mellemvalgår, hvor augusttabene lå mellem 15% og 18%.
Cowens år-til-dato-måling er steget til 0,731 – tilbage over mellemvalgårsgennemsnittet. Hvis man følger de historiske tilbagegange, vil tallet nærme sig 0,49 ved årsskiftet, hvilket indebærer en kurs omkring $43.800.
Han pointerer, at tallet kun er et illustrativt skøn ud fra tre observationer, ikke et mål. Alligevel var retningen ens i alle tre tidligere mellemvalgår.
To af de cyklusser ramte bunden i selve mellemvalgåret – december 2018 og november 2022. 2014-cyklussen trak ud til januar 2015, hvilket gør, at vi ikke kan udelukke starten af 2027.
Det makroøkonomiske bagtæppe lægger ekstra pres på markedet. Warsh, centralbanken, fjernede sin lempelsesbias, mens energibaseret faldende inflation aftager, hvilket tilsammen holder realrenten høj ind i netop fjerde kvartal.
Hvorfor den on-chain-tilpasning ikke er færdig
On-chain-data forklarer, hvorfor Cowen ikke tror, bunden allerede er sat. MVRV Z-Score er på 0,395, og tidligere cyklusbunde er først kommet, når denne måling blev nulstillet under nul.
Den nulstilling kræver, at kursen falder under den realiserede kurs; markedsdeltagernes samlede gennemsnitsomkostning ligger tæt på $53.000. Det tidlige sommerdyk til cirka $57.000 kom tæt på, men ramte det ikke.
Hans $43.800-skøn ligger dermed i området mellem realiseret kurs og balanceret kurs på $37.700. Cowens større risikoscorekort bakker dette op: On-chain-risiko er på 0,188 og Bitcoin-risiko på 0,311 – begge langt under deres niveauer nær toppen for et år siden.
Alligevel er værdiansættelses-tilpasningen ikke nået så langt som i den stressede juli 2022-fase. BeInCryptos modeller ramte det samme område en uge tidligere.
BeInCryptos analyse af de sidste 91 dage pegede på en bund mellem $44.000 og $47.000 inden begyndelsen af oktober. En regression på tidligere nedtræk og en logaritmisk Fibonacci-retracement ramte samme område.
Det logaritmiske Fibonacci-midtpunkt ligger på $44.428 – kun omkring $700 fra Cowens tal. To uafhængige rammer peger altså nu på samme gulv og samme kvartal.
Institutionsprognoser ser et lignende interval. Den bredere debat om Bitcoins bund spænder fra Standard Chartereds gulv på $59.000 til Galaxys scenarie omkring $40.000, og begge afviser et større fald i denne cyklus.
Bitcoin-bund overvåges, men bekræftelse er langt væk
Krydset mellem profit og tab i udbuddet giver Cowen hans signal. Udbuddet på tab oversteg kortvarigt udbuddet på profit i sommers, en situation der historisk har indledt en periode, hvor Bitcoin rammer bunden.
Opsvinget har siden løftet udbuddet i profit tilbage til 56,83 %. Cowen ser den vilde kursbevægelse som typisk for en bundfase, der varer måneder og ikke blot én begivenhed.
Skrev Cowen:
“Modellen er i bund-overvågnings-tilstand, hvor det laveste punkt sandsynligvis er måneder og ikke uger væk.”
Den strukturelle efterspørgsel er også aftaget. ETF-beholdninger toppede over 1,25 millioner BTC i slutningen af 2025 og er faldet siden, og faldet er accelereret de seneste uger. Det marginale køb, der opsugede udbuddet på vej op, er forsvundet.
Kursstrukturen viser det samme billede. Bitcoin genindtog sit 200-ugers SMA omkring $63.100, men den samme sekvens med brud og genindtagelse blev set i 2022, før den sidste bund blev nået.
Bekræftelse kræver i hans model to ugentlige lukninger i træk over 50-ugers SMA nær $86.500. Bitcoins nuværende kurs på cirka $63.158, 2,7% nede det seneste døgn, ligger omkring 37% under det niveau.
Cowen opstiller også et bull-scenarie. Kursen ligger i den laveste procent af hans langtidsevaluerede model, ETF-æraens efterspørgsel kan hæve gulvet, og det manglende publikum betyder færre tvungne sælgere til et sidste fald.
Lige nu peger kalenderen, on-chain reset og BeInCryptos egne modeller på samme tidsrum. Den næste prøve kommer snart, da august vil vise, om det mellemfristede mønster gentages eller endelig brydes.
