Bitcoin carry trade betaler nu mere end amerikansk statsobligation. Den 7. august nåede den årlige Chicago Mercantile Exchange (CME) Bitcoin (BTC) futures carry mellem 5,69% og 7,89%, hvilket er langt højere end den toårige statsobligationskurs på 4,19% samme dag.
Det markante skift sker på et ubelejligt tidspunkt for obligationer. Langsigtede statsobligationskurser ligger på deres højeste niveau siden 2007, og eksperter bliver ved med at hæve deres forventninger.
Analytikere hæver stadig deres forventninger til obligationskurser
En Reuters-undersøgelse forventer mere stabile obligationer fremover. Medianforudsigelsen sætter 10-års kursen i 4,50% om tre måneder og i 4,34% om et år. Den toårige forventes at falde til 3,80%.
Men, samme undersøgelse indeholder en advarsel: 18 af 22 strateger mener, at 10-årige kursen oftere overstiger end undervurderer disse forventninger.
Deres historik forklarer forsigtigheden. I marts forudsagde samme undersøgelsesrække 10-årige nær 4,25% om et år. Fem måneder senere handles den over 4,70%.
Imens begynder den lange ende allerede at skille sig ud. 30-årige kursen nåede 5,27% tirsdag, det højeste siden 2007. BeInCrypto skrev om den 30-årige statsobligation, som lukkede på en 2007-rekord sidst i juli.
Reale kurser skaber udfordringen, ikke inflationsforventninger. Investorere vil altså have højere kompensation for amerikanske underskud og stor gældsudstedelse.
Bitcoin carry trade overgår den toårige statsobligation
Handlen i sig selv er simpel. Et trading-bord køber spot-Bitcoin og shorter en CME futures-kontrakt mod den. Forskellen mellem de to kurser bliver afkastet, som samles, når kurserne mødes ved udløb. Det kan sammenlignes med kryptos svar på en obligationskupon.
Den 7. august overgik gap’et statsobligationerne. Målt mod CME’s New York spot-benchmark på $64.880, blev august-kontrakten afregnet til $65.175. Det giver et årligt afkast på 7,89%.
September gav 6,25% og december 5,69%. Officielle statsdata viste den toårige kurs lå på 4,19% den dag og 4,25% pr. 10. august.
Positioneringen antyder, at skiftet har bid. CME-data viste, at hedgefonder blev bullish på Bitcoin denne måned for første gang i flere år.
Historisk har disse fonde ligget netto short i futures, et typisk tegn på carry desks, der afdækker spot- og ETF-positioner.
ETFer tiltrækker kapital, men detaljerne er vigtige
Friske midler kommer også til spot-markedet. Data fra Farside viser, at amerikanske spot Bitcoin ETF’er tiltrak $865 millioner i ugen frem til 7. august, med positivt resultat hver dag. BlackRocks IBIT tegnede sig for ca. $694 millioner, omkring 80% heraf.
Alligevel afslører flowene ikke selve motivet. Der findes ingen offentlige data, der direkte kobler et ETF-køb til en futuresafdækning. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) rapporterer kun samlede positioner opdelt på handlertype.
Det samlede spread pynter også på handlen. Finansiering, margin og gebyrer tager deres bid, inden et desk tjener noget. En rapport fra Bank for International Settlements konkluderede, at krypto carry kan overstige 40% om året under booms, men marginomkostninger forhindrer arbitragemidlerne i helt at lukke forskellen.
Bitcoin handles omkring $63.930, op 0,3% det seneste døgn. Derfor er tallet, der skal holdes øje med, nettospreadet efter omkostninger, set sammen med CME’s open interest og ETF-tilstrømning. Julis CPI-tal onsdag kan flytte begge sider af balancen.
