Tre centralbanker er ved at stramme op på én gang for første gang siden 2006. Sidste gang det skete, var det aktiver købt for lånte penge, der blev ramt først.
Den Europæiske Centralbank har allerede hævet renten. Den amerikanske centralbank afgør det på onsdag. Bank of Japan beslutter på fredag. Den makroøkonomiske risiko for Bitcoin (BTC) ligger i, hvad denne kombination tidligere betød for risikofyldte aktiver.
Skabelonen fra 2006 for risikofyldte aktiver
ECB hævede den 10. september og satte sin indlånsrente op til 2,50%. Futures giver nu næsten 90% sandsynlighed for en stigning i Fed’s rente.
“Konflikten i Mellemøsten fortsætter med at skabe inflationspres, og inflationen forventes at forblive markant over målet i længere tid,” sagde ECB’s ledelse.
I 2006 kom presset den 10. maj. I løbet af den næste måned hobede tabene sig op i en meget stram rækkefølge.
- S&P 500 faldt 7,7%
- Europas Euro Stoxx faldt 13,3%
- Japans TOPIX faldt 16,5%
- Emerging markets faldt over 20%
Denne rækkefølge var ikke tilfældig. Billige penge var blevet lånt og sendt ind i det, der gav mest afkast. Da lån blev dyrt, solgte man de mest risikofyldte satsninger først.
Bagefter kom der et opsving, og S&P 500 endte stadig 2006 med en stigning på 15,79%. Det egentlige krak kom to år senere — med realkreditgæld.
Hvor Bitcoins makrorisiko faktisk ligger
Bitcoin eksisterede ikke i 2006, men har sidenhen stået over for næsten samme prøvelse.
I august 2024 hævede Bank of Japan renten, og yennen steg markant. Det japanske TOPIX-indeks mistede 12% på én dag. Bitcoin faldt op til 20%.
I 2006-rangstigen er Bitcoin ikke S&P 500, men emerging market – og presset er allerede startet, da japanske aktier er faldet 8,4% på en måned.
Hvad kan redde det
Noget ændrede sig i denne måned. Yennen steg 3,7% på tre sessioner, men selvom det skete, holdt Bitcoin sig over $79.000 og brød reelt mønstret fra 2024.
Den var allerede faldet 33% det seneste år og handles nu til $77.871, I øjeblikket. Den blev nedvurderet inden presset, ikke under det.
Nu er der også en ny køber, som ikke fandtes i tidligere cyklusser. Amerikanske spot Bitcoin ETF’er tiltrak 3,52 milliarder dollars i august. Det opvejede mere end de 5,30 milliarder, der var trukket ud de foregående syv måneder.
De penge er ikke lånt i yen. Et funding-pres tvinger dem ikke automatisk ud. Medmindre de stopper med at købe, kan de daglige fondstilførsler denne uge altså lægge en dæmper på virkningen af rentebeslutningerne.
