Jack Mallers har trådt tilbage som direktør for Twenty One (XXI), det Tether-støttede Bitcoin treasury selskab. Hans afgang sker måneder efter, han offentligt pressede Michael Saylor omkring mNAV-matematik og digitale renteudbetalinger.
Strike-stifteren siger, at han stoppede, efter uenighed med bestyrelsen om selskabets retning. Kritikere forbinder nu hans exit med de tvivl, han rejste fra scenen tidligere i år.
Uenighed med bestyrelsen afslutter Jack Mallers’ tid hos Twenty One
Mallers annoncerede beslutningen i denne uge. XXI gik på børsen den 9. december 2025, så hans periode varede kun syv måneder. Selskabet blev børsnoteret med cirka 43.500 BTC – omkring 4 milliarder dollars på det tidspunkt. Tether, Bitfinex og SoftBank stod bag det.
Tether fik fuld kontrol i maj 2026 ved at opkøbe hele SoftBanks ejerandel.
Han uddyber i efterfølgende opslag. Han gik selv, udtalte han, fordi ”bestyrelsen og jeg kunne ikke blive enige om virksomhedens fremtid.”
Han afviste også en påstand fra X’ Grok chatbot om, at han havde modtaget 140,8 millioner dollars i løn. Hans bortfaldne optioner, bemærkede han, udløber nu værdiløse.
Fratrædelsen placerer den næststørste virksomhedsmæssige Bitcoin treasury helt i Tethers hænder. XXI overvejer allerede en ny model. Den nye direktør Raphael Zagury går efter pengestrøm og ikke kun flere Bitcoin-køb.
Saylor-spørgsmålene der dukkede op igen efter hans afgang
Baggrunden gør afgangen mere mærkbar. Til BTC Prague tidligere i år udfordrede Mallers Saylor fra tilskuerpladserne om mNAV. Målingen viser, hvor meget markedet betaler pr. dollar Bitcoin, en treasury-butik har på bøgerne.
Hans bekymring var enkel: Nogle selskaber tæller værdipapirer som egenkapital, selv når de er langt fra at blive til aktier. Det oppuster målingen. I et interview under arrangementet forklarede han det spørgsmål, han stillede Saylor.
“…Er du enig i at klassificere værdipapirer ude af pengene som egenkapital? For det ville jo tydeligt oppuste egenkapitalsværdien og få en MNAV-måling til at se mere attraktiv ud,” sagde Mallers.
Han brugte XXI’s egen konvertible obligation som eksempel. Den bliver til aktier ved $13 per aktie. Men aktien lå på omkring $5 på det tidspunkt, så en ombytning var meget langt væk.
I et panel samme dag gik Mallers til angreb på digital kredit. Produkterne lover investorer stor årlig udbytte, som aldrig stopper.
Stretch, solgt af Strategy, gav 11,5% da Mallers talte. SEC-dokumenter viser, at kursen steg til 12% i juli. Hans spørgsmål var enkelt: Hvem dækker regningen uden rigtige indtægter?
“Du laver ikke noget produktivt i økonomien, der giver nok pengestrøm til den udbetaling, du gerne vil give din bedstemor. Så hvor kommer pengene fra?” sagde han under panelet.
Saylor svarede udførligt dengang. Han beskrev mNAV som én ud af flere målinger og forsvarede modellens matematik.
Nu cirkulerer de klip igen. Mange tolker dem som bevis på, at Mallers havde tvivl om branchens grundlæggende matematik længe, før han forlod den.
Beskyldninger om rug pull møder hård afvisning
Markedet reagerede hurtigt. XXI lukkede omkring $4,60 tirsdag, et fald på 13,5% på én dag. Tidlige investorer betalte $10 pr. aktie, så de har tabt over halvdelen af deres penge.
Kritikere på X fortæller om tab på op til 85% fra aktiens top, og enkelte anklagede Mallers for at forlade aktionærerne.
Han tog kraftigt til genmæle.
“Rug pull? Hvem trak hvad tæppe væk? Jeg sagde selv op, tog ingen fratrædelse, opgav mine optioner og gik, fordi det var det rigtige. Twenty One solgte heller aldrig aktier via en ATM, mens jeg var direktør,” svarede Mallers på X.
Reaktionerne delte sig. Investoren Mike Alfred roste beslutningen som tegn på klarhed og integritet. BnkToTheFuture-stifter Simon Dixon gik længere. Han beskrev det som Mallers der helt forlod wrapped værdipapirer.
En tredje gruppe ser en advarsel til sektoren af digitale aktiv-treasuries (DAT). Modellen ser stærk ud, mens præmier stiger, siger de. Den rigtige test kommer, når mNAV bliver mindre attraktiv og kapitalen tørrer ud.
Placeringerne kan også ændre sig. Metaplanet passerede 43.000 BTC i juli. Det er næsten på niveau med XXI’s beholdning på cirka 43.500 BTC, hvilket bringer andenpladsen i spil.
Diskussionen opstår med Bitcoin (BTC) tæt på 66.600 dollars på tirsdag, det højeste niveau i fem uger. Mallers vender imens igen fokus mod Strike, hvor han ønsker at skabe pengestrøm frem for fortynding til at købe Bitcoin.
Om hans advarsler viser sig at holde stik, afhænger nu af XXI’s næste kapitel under Tether. Hvis den omstrukturerede virksomhed leverer resultater uden de målinger, han satte spørgsmålstegn ved, kan hans kritik forsvinde sammen med faldet, der udløste den.
