Payward, moderselskabet til kryptobørsen Kraken, havde kun 23 millioner dollars i justeret resultat før skat sidste kvartal. Det er 71% mindre end for et år siden, ifølge et aktiebrevsudsnit set af Bloomberg.
Den enkle forklaring er en nedgang i kryptomarkedet. Tallene viser dog noget andet. Paywards omsætning steg 17% til 508 millioner dollars, mens dens største konkurrent blev mindre.
Coinbase blev mindre, Payward voksede
Coinbase indsender fulde regnskaber til det amerikanske finanstilsyn (SEC) hvert kvartal. Deres rapport for de samme tre måneder viser en omsætning på 1,22 milliarder dollars. Det er et fald på 18% i forhold til året før.
Altså gik de to børser hver sin vej. Én mistede næsten en femtedel af omsætningen. Den anden føjede næsten en femtedel til. Coinbase havde et netto tab på 359 millioner dollars. Størstedelen af det skyldes den faldende værdi af krypto de ejer.
Det er en udfordrende læsning for den klassiske forklaring. Handelsgebyrerne faldt i hele branchen. Paywards nyere forretningsområder dækkede hullet. Et sløvt marked forklarer dog ikke, hvorfor fortjenesten næsten forsvandt.
Regningen for 2,65 milliarder dollars shopping
Payward har købt virksomheder gennem de seneste 18 måneder. I marts 2025 betalte de 1,5 milliarder dollars for futures-mægleren NinjaTrader. I april i år indgik de aftale om at købe derivatplatformen Bitnomial for op til 550 millioner dollars.
Tre uger efter kom opkøbet af Reap, et firma for stablecoin betalinger, for op til 600 millioner dollars. Tre yderligere handler blev ikke offentliggjorte med pris. Backed i januar. Token manager Magna i februar. Wallet-delen af Magic Labs i juli.
Den offentliggjorte sum ligger omkring 2,65 milliarder dollars. Det reelle tal er højere.
Intet af det var tilfældigt. Med-direktør Arjun Sethi udtalte det også i regnskabet for første kvartal, hvor overskuddet allerede var faldet til 18 millioner dollars.
“Hvor andre holdt igen, gik vi frem – fordi vores overbevisning ikke vakler, og vi tror, at de investeringer vi laver, vil definere vores konkurrenceposition i mange år,” sagde Sethi, citeret i en meddelelse fra Payward.
Følg os på X for de seneste nyheder, mens de sker
Hvad Payward ikke viser dig
Payward er privat, så de vælger selv, hvad de offentliggør. Brevet gav to justerede tal og stoppede der. Justerede tal bliver ikke revideret. Det gør Coinbases.
Brevet nævner ikke integrationsomkostninger. Det nævner heller ikke cash burn. Og ikke opdelingen mellem den omsætning Payward selv har bygget op og den, de har opkøbt.
Det sidste hul er det afgørende. Stigningen på 17% er hele begrundelsen for strategien. Ingen udenfor firmaet kan teste det.
Payward indsendte i al fortrolighed en ansøgning om amerikansk børsnotering i november 2025. Derefter hentede selskabet 800 millioner dollars ved en værdisætning på 20 milliarder dollars. Jane Street og DRW Venture Capital deltog i runden. De satte børsnoteringen på pause i marts. I maj skar de 150 jobs væk og fortsatte med opkøb.
Disse investorer holder fast i en værdiansættelse på 20 milliarder dollars, men uden mulighed for at kontrollere den. En S-1 vil vise alt. Indtil den dukker op, bliver de bedt om at forstå et fald på 71% som en investering.
