New Hampshires Executive Council holder en offentlig høring på onsdag om 100 millioner dollars i obligationer, der finansierer private Bitcoin (BTC) køb. En godkendelse vil fjerne den sidste regeringsmæssige forhindring for den første kommunale obligation med sikkerhed i Bitcoin.
Men Bitcoins vinterfald har halveret dens kurs. Denne aftale udløser tvungen afvikling ved et fald på cirka 12,5%. Det hul – og ikke afstemningen – kan blive afgørende for, hvordan eksperimentet slutter.
New Hampshire Bitcoin-obligation vælger conduit-modellen
New Hampshire Business Finance Authority (BFA) anmodede om høringen i henhold til statens lovgivning RSA 162-I. Direktør James Key-Wallace bad guvernør Kelly Ayotte og det fem-mand store råd om at vurdere, om projektet er realistisk og gavnligt.
Hvis det godkendes, vil BFA udstede skattepligtige conduit-revenue obligationer, hvilket betyder, at staten faciliterer lånet – men aldrig selv låner. Provenuet går til NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, koblet til CleanSpark, en Nevada-baseret miner, der stadig kæmper med store tab i første kvartal. Jefferies skal stå for udstedelsen, som Wave Digital Assets har tilrettelagt.
Tilbagebetalingen påhviler udelukkende låntageren, så skatteyderne har ingen direkte risiko. Imens får BFA sit gebyr i Bitcoin, som danner grundlag for en planlagt Bitcoin Economic Development Fund.
Lovforslag 302, underskrevet i maj 2025, gjorde New Hampshire til den første stat, der lod sin kasserer opbevare digitale aktiver. Omvendt er den føderale Strategic Bitcoin Reserve stadig fanget i juridiske stridigheder.
Hvorfor 140% likvidationsgrænsen bekymrer forskere
Moody’s tildelte obligationerne en midlertidig Ba2-rating den 31. marts. Den vurdering ligger to niveauer under investment grade og kaldes typisk junk bonds. De treårige obligationer benytter BitGo Trust Company til forvaltning af sikkerheden på cold storage og til at gennemføre en eventuel afvikling.
CleanSpark skal stille Bitcoin for $160 mio. som sikkerhed for forpligtelser på $100 mio. – altså et dækningforhold på 160%. Falder forholdet til 140%, udløses tvungen afvikling og førtidig indfrielse. Alt andet lige vil et kursfald på 12,5% udslette den buffer.
Den seneste historie viser, at den grænse hurtigt nås. Bitcoin toppede over $126.000 i oktober 2025, men faldt til lidt over $60.000 i februar. Samtidig solgte minere rekordmange BTC og viste, hvor hurtigt branchen kan omdanne coins til kontanter under pres.
David Krause, emeritus finansprofessor ved Marquette University, opstillede en model for konstruktionen. Historiske udsving i Bitcoin gør det meget sandsynligt, at likvidationsgrænsen udløses, skrev Boston Globe.
“Obligationen kan tjene som et proof of concept for at integrere digitale aktiver i struktureret finans, men den egner sig dårligt som generelt værktøj til offentlig finansiering.”
Udfaldet på onsdag synes givet, da BFA’s bestyrelse vedtog modellen den 18. november.
New York City afviste et lignende forslag på grund af skattemæssige udfordringer, ifølge juraprofessor Tonya Evans.
Derfor ligger den svære prøve på markedet, hvor investorer skal prissætte junk-ratede obligationer ud fra Bitcoins kortsigtede kursforventninger.
