Pantera Capital rapporterede, at det $321 milliarder store tokeniseringsmarked stadig i gennemsnit får 2,04 ud af 5 på sin on-chain modenhedsindeks, hvor 77,6% af de 542 vurderede aktiver fungerer som digitale indpakninger omkring traditionel finansiel infrastruktur.
Kapitalforvalteren beskrev sektoren som fastlåst i en “avis-på-en-hjemmeside”-fase, hvor placering af aktiver på en blockchain endnu ikke har åbnet for programmerbare funktioner. Nye tokeniserede aktiv-lanceringer steg med 115% i 2025, men de fleste kopierede blot gamle strukturer i stedet for at muliggøre løbende afvikling eller sammensætning.
Indpakninger dominerer, mens udstedelse forbliver lukket
Pantera vurderede 542 aktive tokeniserede aktiver fordelt på 11 kategorier ved brug af deres Tokenization Progress Index (TPI), som bedømmer udstedelse, overførbarhed og sammensætning på en skala fra et til fem.
Det samlede gennemsnit nåede 2,04, hvor 11,1% kvalificerede sig som hybride og kun 2,7% opnåede en native status.
Udstedelse fik den laveste score med 1,82 ud af 5. Virksomheden udtalte, at 91,1% af aktiverne stadig benytter lukket minting og forvalterstyret udtræk, mens kun 13 produkter har opnået selvstyrende mint-og-burn funktioner.
Sporbar værdi voksede med cirka 60% til $320,6 milliarder fra $200,6 milliarder i 2024. Pantera kaldte tendensen for markedet, der “bliver bredere, ikke dybere”, da ny udstedelse kommer hurtigere end infrastrukturens dybde.
Stablecoins fører på størrelse, private kredit fører DeFi
Stablecoins stod for $293 milliarder, svarende til 91,6% af den samlede sporede værdi, og havde en gennemsnitlig TPI på 2,67. Ifølge Pantera er stablecoins fortsat den eneste kategori, der kombinerer reel økonomisk størrelse med målelig on-chain anvendelighed.
Private kredit dukkede op som den mest markante kategori uden for stablecoins med hensyn til DeFi-penetration, hvor 21,4% af værdien allerede er aktivt på kæden, foran aktivt forvaltede strategier på 19,6%.
Tokeniserede amerikanske statsobligationer nåede over $15 milliarder igennem produkter fra BlackRock, Franklin Templeton og Fidelity Investments, men de er stadig afhængige af off-chain kontostrukturer.
Uden stablecoins har de fem største platforme, herunder Securitize, Maple Finance og Ondo Finance, cirka halvdelen af alle vurderede aktiver.
Offentlige kæder som Optimism og Base fik højere score end tilladelsesbaserede netværk som Canton, der i gennemsnit opnåede 1,75. Kun 12% af de vurderede aktiver nåede grænsen for meningsfuld DeFi-sammensætning.
“Branchen har med succes bevist, at aktiver kan repræsenteres on-chain, men man har endnu ikke bevist, at denne repræsentation grundlæggende ændrer, hvordan aktiverne fungerer,” skrev Pantera Capital i rapporten.
Hvad kommer herefter
Pantera argumenterede for, at næste fase vil blive vurderet ud fra anvendelighedsmålinger frem for værdier for aktiver under forvaltning. Det vil for eksempel være hastighed på afvikling, omkostninger ved overførsel, handelsaktivitet og kapital, der aktivt bruges i DeFi.
Udstedere, der bevæger sig ud over indpakninger og mod komponerbare, on-chain native instrumenter, kan blive dem, der definerer sektorens troværdighed frem til 2026.
