Ray Dalio siger, at den japanske gældshistorie er ved at gentage sig i USA, og japanske obligationsindehavere tabte størstedelen af deres penge første gang. Han vil have investorer ud af statsobligationer og ind i guld og Bitcoin.
Bridgewater Associates’ grundlægger fremlagde argumentet i fredags. Han vurderer, at en amerikansk gældskrise venter om cirka tre år, plus/minus to, medmindre Washington ændrer kurs.
Ray Dalio: Japanske gældstab er den virkelige advarsel
De fleste medier lagde vægt på hans tre-årige nedtælling. Men de tungeste beviser findes i Japan, hvor processen allerede gik hele vejen.
Lad os starte i 2013. I marts ejede Bank of Japan 11,6% af alle japanske statsobligationer. I marts 2023 ejede de 53,3%.
Den japanske centralbank trykte penge og købte gælden, fordi private købere sagde nej. Det er præcis det skridt, Dalio advarer imod.
Det måtte obligationsindehaverne betale for. Ifølge hans beregninger tabte japanske statsobligationer 51% målt mod dollargæld efter 2013. Mod guld tabte de 76%.
Imens vokser regningen fortsat. Japans fire største livsforsikringsselskaber sidder nu på omkring 96 milliarder dollars i urealiserede tab på statsobligationer.
Amerikas gældsregning er dobbelt så stor som indtægterne
Dalio sammenligner den amerikanske stat med en virksomhed. Det gør regnestykket let at overskue.
Washington vil opkræve cirka 5,5 billioner dollars i år. Der skal betales omkring 1 billion i renter. Samtidig skal yderligere 10 billioner i udløbende gæld refinansieres.
Samlet når disse betalinger cirka 11 billioner. Det er det dobbelte af statens indtægter.
Uafhængige tal bekræfter også presset. Congressional Budget Office (CBO), den upartiske institution der regner på det føderale budget, anslår årets underskud til 1,9 billion dollar.
Det svarer til 5,8% af bruttonationalproduktet (bnp). CBO vurderer desuden renteudgifterne netto til 1,039 billion dollar. Offentlig holdt gæld ligger på 101% af bnp nu, og rammer 120% i 2036.
“Jeg er overbevist om, at statens økonomi er på et vendepunkt. Hvis der ikke handles nu, vokser gælden til niveauer, der ikke kan håndteres uden store traumer,” Ray Dalio, grundlægger af Bridgewater Associates, i et opslag på LinkedIn.
Følg os på X for seneste nyt, mens det sker
Som svar foreslår han at nedbringe underskuddet til 3% af bnp. Han peger på et amerikansk fortilfælde, der lykkedes.
Staten havde et underskud på 4,6% af økonomien i 1991. I 1998 vendte det til overskud. Historisk krævede sådan et skift dog både udgiftsloft, højere skatter og faldende renter på én gang.
Guld og Bitcoin lægger bunden under obligationsmarkedets smerte
Markederne bevægede sig i hans retning i uge. Udbyttet på 30-årige statsobligationer lukkede på 5,23% torsdag, efter at have ramt 5,31% den 17. august.
Samtidig oversteg den samlede statsgæld 40 billioner dollars. Finansminister Scott Bessent svarede igen ved at fordoble tilbagekøb af langløbende gæld til mindst 4 milliarder dollar pr. operation fra 9. september til 4. november.
Dalio ser derfor svaret som et symptom, ikke en løsning.
Hårde aktiver tiltrak pengene, der forlod obligationer. Guld blev handlet til 4.604 dollar pr. ounce fredag, det bedste niveau siden maj. Metallet rundede næsten 5% opgang i ugen på et tre-måneders højpunkt. Bitcoin (BTC) lå nær 77.502 dollar, hvilket er op 6,4% på én dag. Markedsværdien er 1,55 billion dollar.
“Jeg forventer, at penge ikke udstedt af staten – som guld og Bitcoin – klarer sig relativt godt.”
Det skrev Ray Dalio i det samme opslag. Hans råd om porteføljesammensætning er præcist: Vægt obligationer lavt, hold 10-15% af porteføljen i guld, og tilføj en lille andel bitcoin.
En advarsel bør dog med i overvejelserne. Langsigtet research af bedste valuta at spare op i viser, at guld og bitcoin udfylder forskellige roller og ikke er ens.
Næste test kommer 9. september, når de større tilbagekøb begynder.
