Bitcoin (BTC) har handlet gennem to amerikanske markedsindgreb på under tre uger. Den reagerede modsat hver gang. Støtte til yennen sendte kursen ned. Et angreb på lange renter løftede den 8,8%.
Finansminister Scott Bessent gik videre i torsdags. Han udtalte, at tilbagekøb kan overstige 4 milliarder dollars per udstedelse og fremover vil blive rutine, mens han afviste, at renter påvirkede beslutningen.
Følg os på X for at få de seneste nyheder mens de sker
To interventioner, to modsatrettede Bitcoin-reaktioner
Mønsteret er smallere end det ser ud til. Bitcoin belønner ikke selve indgrebet. Den belønner det indgreb, der sænker de lange amerikanske lånedomkostninger.
Det første skete i starten af august. Japan købte sin egen valuta for cirka 53 milliarder dollars. Federal Reserve i New York købte derefter yen for finansministeriet den 1. august.
Washington havde ikke opkøbt yen siden 1998. Bitcoin faldt alligevel mod $63.000, et fald på 1,25%, mens de amerikanske aktier lukkede højere.
Leverage forklarer, hvorfor Bitcoin alene absorberede yen-chokket. Handlende låner billigt i yen for at købe aktiver med højere afkast – en strategi kaldet carry trade.
Når yennen stiger, bliver disse positioner dyrere at holde. Krypto befinder sig i den mest risikable ende af kæden, så det bliver typisk solgt først.
Den afgørende detalje ligger i obligationsmarkedet. Lange renter faldt aldrig i den uge. 10-års-renten sluttede tæt på 4,74%, det højeste siden januar 2025, mens 30-års-renten blev nær niveauer ikke set siden 2007 (højdepunkt).
En tolkning er, at aktionen beskyttede Japan mod at sælge amerikanske statsobligationer. Den beskyttede valutaen, ikke det lange segment, så Bitcoin fik intet at belønne.
Den anden intervention kom den 19. august og ramte direkte ind i obligationsmarkedet. Finansministeriet fordoblede sine opkøb på den lange bane og øgede maksimum for hver operation til mindst 4 milliarder dollars.
Det skete dagen efter, at 30-års-renten rørte 5,337%, det højeste niveau siden 2007.
Bitcoin reagerede inden for en time. Cirka 1,23 milliarder dollars i krypto short-positioner blev afviklet på 60 minutter. BTC havde en kurs tæt på $69.803 i torsdags – op 8,8% det seneste døgn.
Hvorfor lange renter betyder mere end yennen
Lange renter fastsætter afkastet for at tage næsten ingen risiko. En 30-årig obligation der giver over 5% er svær konkurrence.
Sænker man den rente, så ændrer regnestykket sig. Det bliver billigere at låne, dollaren svækkes, og kapital flytter sig længere ud ad risikokurven.
“Når renterne falder, og dollaren svækkes, har risikable aktiver ofte tendens til at stige,” sagde Jeff Mei. Han er chief operating officer hos børsen BTSE.
De to begivenheder adskiller sig ved tvang. Stærk yen tvinger de handlende ud af deres positioner. Faldende renter lokker dem ind. Invitationen gav den største bevægelse.
En indvending bør besvares. Springet på 8,8% blev forstærket af handlende, der sad fast i deres shorts – og altså ikke nye købere. Det er rigtigt, men et squeeze kræver en udløser, og udløseren var rentefaldet.
Hvad kan standse stigningen
Truslen kommer fra renterne selv. Begge interventioner har allerede tabt deres greb.
USD/JPY blev handlet nær 158,79 i torsdags, næsten tilbage til udgangspunktet. To regeringer har brugt titusindvis af milliarder, og yeninterventionen er nu fordampet.
Obligationerne faldt endnu hurtigere tilbage. Data fra TradingView viste 10-årsrenten på 4,692% torsdag, næsten samme som de 4,710% før meldingen kom. 30-års-renten steg til 5,237% efter et kortvarigt fald til 5,192%.
Skalaen forklarer udviklingen. Stigningen tilføjer cirka 14 milliarder dollars mod et marked der er over 30 billioner værd. Intet starter før den 9. september.
“Selvom en stigning på 2 milliarder dollars i buy-back-operationer næsten kan føles som at flytte rundt på dækstole på Titanic – når den amerikanske statsgæld rammer 40 billioner dollars – er ministeriets indgreb i går blevet taget rigtig godt imod af investorer verden over,” skrev Chris Turner fra ING i torsdags.
Det indfanger forskellen på strømmen i markedet og det signal indgrebet sender.
Bessent gik derefter i gang med at lukke det hul. Udtalte han torsdag, at aktietilbagekøb kan overstige 4 milliarder dollars pr. udstedelse, rapporterede Bloomberg. Sagde han også, at statskassen vil gennemføre dem rutinemæssigt og gøre engangsinitiativet til en fast politik.
Statskassens leder sagde også, at likviditeten i 30-årige obligationer er særligt dårlig, og at udbyttet ikke afspejler de underliggende forhold. Begge dele er usædvanlige indrømmelser fra en nuværende finansminister.
Alligevel afviste han, at renten havde drevet beslutningen. Det står lidt i kontrast til resten, da markedet netop handlede den beslutning som sådan.
Udtalte han, at underskuddet sandsynligvis har toppet under denne administration. Hvis det er tilfældet, mindsker det salgspresset bag USAs gæld på 40 billioner dollars.
To ting kan dog stadig afslutte initiativet:
- En afslutning over 5,34% på den 30-årige.
- En mere aggressiv centralbank, efter at referatet viste tre embedsmænd ønskede en forhøjelse.
Det er spændingen lige nu. Strømmen bliver mindre, mens engagementet vokser. Bitcoins nuværende kurs fungerer som det levende scoretavle, der viser udfaldet.
