Twenty One Capitals nye direktør åbnede sit første brev til aktionærerne ved at give sine hårdeste kritikere ret. Rapha Zagury indrømmede, at markedet værdisætter XXI lavere end den Bitcoin, selskabet ejer, og sagde, at ledelsen ser det på samme måde.
Indrømmelsen kom tirsdag sammen med et smertefuldt tal. Selskabet tabte 413,5 millioner dollars i andet kvartal, kun tre uger efter at Zagury blev direktør.
Hvorfor Twenty One Capital handles under sin bitcoin-værdi
Regnestykket bag kritikken er enkelt og barskt. XXI ligger inde med 43.514 BTC, en beholdning på cirka 2,8 milliarder dollars med Bitcoin (BTC) med en kurs på omkring 63.555 dollars. Alligevel sælges hele selskabet for omtrent 1,6 milliarder dollars.
Kort fortalt betaler købere cirka 57 cents for hver dollar bitcoin, der er i selskabet. Ifølge Bitcoin Treasuries’ data er forholdet på 0,70x – selv når gæld og kontanter tælles med. Blandt børsnoterede virksomheder har kun Michael Saylors Strategy flere coins.
Bitcoin selv stod for nederlaget i kvartalet. Den første kryptovaluta faldt fra 87.316 dollars ved starten af 2026 til 58.605 dollars d. 30. juni, ifølge selskabets 10-Q. Det fald slettede 401,5 millioner dollars alene i andet kvartal og øgede underskuddet for halvåret til 1,27 milliarder dollars.
Investorer har også andre grunde til at holde sig tilbage. Virksomheden tjener endnu ingen indtægter. Den har 106,1 millioner dollars i kontanter mod 484,5 millioner dollars i konvertible obligationer. Og 16.116 af dens coins, altså mere end en tredjedel af beholdningen, er pantsat som sikkerhed for gælden.
Aktien fortæller historien hurtigt. XXI handlede tæt på 4,53 dollar tirsdag, hvilket er omkring 85% under 52-ugers højden på 30,43 dollar.
“Det hul kan ses som en forkert allokering af kapital; vi deler den opfattelse,” skrev Zagury i brevet, der også blev delt med BeInCrypto.
Få de seneste nyheder i realtid – følg os på X
Berkshire-modellen bag løsningen
Zagurys løsning henter inspiration fra Omaha. Han ønsker en stærk balance i centrum med forretninger omkring sig, der skaber indtjening – samme model Berkshire Hathaway har bevist gennem årtier. Zagury erkender, at XXI endnu ikke har fortjent denne sammenligning.
“Twenty One har et af de største Bitcoin-balancer blandt børsnoterede virksomheder. Det er en reel fordel, men hvis Twenty One skal være værd at eje, skal det være mere end et Bitcoin-tresorerum.”
Planen hviler på fem hovedpunkter, som dækker:
- Ledelse
- Driftsvirksomheder
- Kapitalmarkedsværktøjer
- Fusioner og opkøb (M&A), samt
- Udlån med lav gearing – sikret af Bitcoin.
Nye uafhængige bestyrelsesmedlemmer Paul Lalljie og Karl Olsoni er nu med i bestyrelsen, hvor Lalljie er formand for revisionsudvalget.
Brevet afslutter et turbulent første år på børsen. Tether, stablecoin-udstederen bag USDT, overtog fuld kontrol over XXI i maj efter opkøb af SoftBanks andel. Stifter Jack Mallers trådte tilbage som CEO i juli, og Tether begyndte at gentænke XXI’s treasury-model.
En tidligere plan foreslog at fusionere XXI med Strike, Mallers’ Bitcoin-finanshus, og Elektron Energy, mining-selskabet som Zagury ledede.
Zagury lovede at håndtere alle handler med Tether strengt og gennemsigtigt. Han garanterede også en større strategisk opdatering inden årets udgang. Indtil der kommer reel pengestrøm, forbliver rabatten det afgørende.
