Det hotteste inden for kunstig intelligens (AI) er hverken en chip eller en chatbot. Det er en IOU. Morgan Stanley forventer, at AI-selskaber vil rejse 570 milliarder dollars gennem obligationsmarkedet i 2026.
Nvidia og Kimi K3, Moonshot AI’s nye kinesiske model, løber med overskrifterne. Men det er faktisk pensionskasser og forsikringsselskaber, der diskret finansierer det hele.
Morgan Stanley gør AI-obligationsmarkedet til en gebyrmaskine
Kapitalen flytter sig hurtigere end nogensinde før. Op til 236 milliarder dollars af AI-gæld var solgt pr. 31. maj, fire gange tempoet fra sidste år, rapporterede Forbes.
Morgan Stanley havde forudset det. Banken stod bag AI-obligationshandler for 65 milliarder dollars alene i slutningen af 2025, ifølge Bloomberg.
Gevinsten var 2,3 milliarder dollars i gebyrindtægter på seks måneder, viser LSEG-data ifølge, op fra 1,4 milliarder. Det bragte Morgan Stanley foran Goldman Sachs, kun overgået af JPMorgan Chase.
Hemmeligheden? At pakke tech-giganternes kredit og langvarige datakontrakter i obligationer, som forsigtige investorer ønsker at købe.
Følg os på X for at få de seneste nyheder med det samme
Googles sikkerhedsnet og Metas skjulte gæld
TeraWulf viser, hvordan modellen fungerer. Den tidligere Bitcoin-miner bygger nu AI-datacentre i stedet. Obligationer for 3,2 milliarder dollars tiltrak ordrer på 10 milliarder med et afkast på 7,75%.
Hvorfor er der så stor efterspørgsel på en miner med junk-rating? Google. En SEC-indberetning viser, at Google står bag 3,2 milliarder dollars i lejeaftaler, som lejeren Fluidstack skylder på TeraWulfs campus i New York. Hvis Fluidstack ikke betaler, gør Google. Til gengæld fik Google ret til at købe cirka 14% af TeraWulf.
Cipher Mining landede en lignende aftale, hvilket udløste en stigning i miners-aktier, der overgik BTC.
Meta spiller samme spil i større skala. Morgan Stanley arrangerede 27 milliarder dollars til dets Hyperion-campus i Louisiana, den største private kreditordning nogensinde. Partneren Blue Owl ejer 80%, så gælden bliver uden for Metas regnskaber.
Obligationsinvestorer begynder at kræve betaling for tålmodighed
Køberne er blevet mere tilbageholdende. I februar opkøbte de næsten fem gange så mange tech-obligationer, som der faktisk var udbudt. I juli var det under det dobbelte. Og i slutningen af 2025 kostede det mere at forsikre Oracles gæld end på noget tidspunkt siden 2009. Uroen matcher bredere advarsler om AI-boblen.
Forbruget vil dog ikke aftage. Datacentre har brug for 2,9 billioner dollars frem mod 2028, og tech-giganternes kontanter dækker kun halvdelen, anslår Morgan Stanley.
Obligationer byggede jernbanerne og 1990’ernes teleboom. Nu bygger de AI. Hver chip og chatbot kører i sidste ende på lånte penge. Den, der sætter kursen på denne gæld, bestemmer, hvor hurtigt fremtiden kommer.
