En fotograf ved Camp David fangede finansminister Scott Bessents notesblok. Der stod “Køb japanske yen (JPY) $5-10 mia.”
I tirsdags forklarede han planen. Bessent fortalte CNBC, at USA købte yen, fordi valutaen var faldet for meget. Markedet begynder dog allerede at presse igen.
Derfor købte USA yen for første gang siden 1998
Yen’en var faldet til det laveste niveau siden 1986. Så Japan og USA greb ind og købte den, hvilket løfter kursen.
Det japanske finansministerium bekræftede tiltaget i mandags. Minister Satsuki Katayama sagde, at Tokyo købte yen “i samarbejde med det amerikanske finansministerium” i fredags. Hun tilføjede, at Japan “ikke vil tøve med at gennemføre yderligere fælles interventioner.”
Planen var ikke ny. Begge regeringer underskrev en aftale sidste september om at handle sammen, hvis yen’en bevægede sig ukontrolleret. Notatet afslørede kun tidspunktet – ikke selve politikken.
Det nye er størrelsen. Sidst Washington købte yen var 17. juni 1998. Dengang brugte de kun 833 millioner dollars ifølge New Yorks centralbank. Bessents note peger på seks til tolv gange mere.
Ingen ved endnu, hvor meget Japan har brugt. Vurderinger tæt på 59 milliarder dollars bygger på centralbankens pengestrømme. Tokyo offentliggør det endelige tal den 31. august.
Bessent tog afsløringen med ro.
“Jeg ville bare sikre mig, at alle journalisterne, der kiggede mig over skulderen, også kendte symbolet. JP for japanske yen,” sagde han i interviewet.
Følg os på X for at få de seneste nyheder, mens de sker
Han var mere bestemt om begrundelsen. Det var ikke en endagsredning, udtalte han, men en del af en længere aftale med Tokyo.
“Det her er mere end blot en markedsintervention… gennem vores dialoger med dem tror vi på, at de vil fortsætte med at indføre de rigtige politikker, så yen’en kan vende tilbage til en mere normal ligevægtskurs,” fortalte Bessent CNBC.
Bessent fortæller også om historien. Han giver noget af skylden for Asien-krisen i 1997 til en yen, der blev for svag.
Dengang trak Japans svaghed nabolandenes valutaer ned. Sydkoreas won, udtalte han, er allerede nervøs i dag.
“…noget af det blev udløst af en alt for svag yen. Så jeg mener, at en stabil yen ikke kun er vigtig for USA, men også meget vigtig for hele regionen, for hvis yen’en bliver markant svagere, så vil de andre valutaer følge med.”
Bessent mener politik betyder mere end yen-interventionen
Her er hans hovedpointe. At købe en valuta sender et signal. At stabilisere den kræver renter og budgetter.
“Her kan vi sende signaler til markedet. Men i sidste ende handler det om politikker og det fundamentale. Og USA valgte at deltage, fordi vi er meget optimistiske omkring deres politiske kurs.”
Historikken fra 1998 bakker ham op og viser mere. Den dag faldt dollaren fra 142,21 yen til 136,51. To uger senere lå den igen på 138,88. Ca. 40% af gevinsten var væk.
Yen’en vendte først fire måneder efter. Ingen regeringer købte en eneste yen. Dollaren faldt fra 133,90 til 120,55 den 7. oktober 1998 og videre til 111,58 næste morgen. Hedgefonde solgte dollar for at begrænse tab.
I det kvartal mistede dollaren 17,4% mod yen’en. New Yorks centralbank bekræftede, at ingen greb ind overhovedet.
Så den løsning, Bessent ønsker, afhænger af, at Japan hæver renten. Den japanske centralbank (BOJ) holdt fast i 1% den 31. juli. Én ud af ni medlemmer stemte for en forhøjelse.
USA går den modsatte vej. Den amerikanske centralbank holdt renten på 3,50% til 3,75% den 29. juli, og tre embedsmænd ønskede dem højere. Det giver et spænd på cirka 2,6 procentpoint.
Det spænd er hele problemet. Handlende låner billig yen og placerer pengene i dollar, hvor afkastet er højere. Så længe spændet er stort, kan det stadig betale sig at satse mod yen’en.
Derfor er bitcoin optaget af yen’en
Markedet er allerede begyndt at svare. Dollaren faldt til lige under 155,5 yen under indgrebet. Allerede tirsdag eftermiddag i Asien lå den igen på 157,54.
Det er mere end to yen vundet tilbage på to sessioner. Det svarer næsten til en fjerdedel af alt det, interventionen vandt.
Kig på grafen, og ét niveau springer i øjnene. Japan forsvarede yennen i slutningen af april og bremsede lige under 155,5. Det skete igen i fredags. Bank of America siger nu, at 155 er grænsen, hvor handlende forventer, at Tokyo kæmper.
TD Securities er mere direkte. De forudser et muligt fald til 153, men forventer stadig 159 ved årets udgang. En varig bevægelse kræver, at BOJ hæver renten, og at US Treasury forbliver engageret.
Katayama antydede mere komplekse metoder. Japan planlægger at bruge en centralbankfacilitet, der lader dem låne dollars mod de amerikanske statsobligationer, landet allerede ejer. På den måde kan de rejse likviditet uden at sælge obligationerne.
Nu til krypto-forbindelsen. Bitcoin (BTC) handles omkring 63.808 dollar, op cirka 2 % i dag. Den samlede værdi ligger tæt på 1,28 billioner dollar.
En billig yen har i årevis finansieret satsninger på risikofyldte aktiver—også krypto. En stærkere yen gør de satsninger dyrere at beholde. Analytikere er uenige om, hvorvidt yen carry trade-mønsteret trækker Bitcoin ned mod 50.000 dollar.
Det er den ubehagelige del af Bessents historielektion. I 1998 forsvandt effekten af interventionen på to uger. Yennen vendte først rigtigt, da handlende blev tvunget til at lukke de billige yen-satsninger. For krypto vil det sidste resultat være det farlige.
