Næsten halvdelen af institutionerne, der planlægger at øge deres eksponering mod krypto i 2026, nævner bedre infrastruktur som en årsag. Forvaltning, afvikling og risikokontrol rangerer blandt hovedårsagerne ifølge en undersøgelse fra Coinbase og EY-Parthenon blandt 351 virksomheder.
Spørgsmålet er flyttet fra, hvad en børs noterer, til hvordan den gør det muligt for kapital at bevæge sig ind og ud. Aktiemarkeder har baseret sig på adskillelsen mellem mægler og forvalter i årtier. Nu bygger krypto-børser sig op omkring samme behov.
En forvaltningsaftale er kun udgangspunktet. Aktivforvaltere, markedsskaberne og andre institutionelle investorer har forskellige krav. En børs, der vil tiltrække dem, skal tilpasse sig dem alle.
Bitget er en af de børser, der laver denne tilpasning. Selskabet siger, at institutionelle kunder er i fokus i deres niende år.
Noget af det handler om at understøtte flere former for forvaltning i stedet for blot én løsning. Bitget kobler udviklingen til sin Universal Exchange-strategi, som allerede dækker både krypto og tokeniserede aktiver. Et centralt spørgsmål er, hvor meget risiko denne adskillelse fjerner – og hvor risikoen blot flyttes hen.
Afvikling uden for børs lader institutioner handle uden at aflevere nøglerne
Afvikling uden for børs adskiller stedet, hvor aktiver opbevares, fra hvor de handles. En fond bevarer sine beholdninger hos en tredjepartsforvalter som Copper eller Fireblocks.
Forvalteren låser en del af disse aktiver og rapporterer saldoen til børsen. Børsen regner den saldo som handelslimit, så fonden kan købe og sælge, som om den havde sat beløbet ind.
Gevinster og tab bliver derefter udlignet og afregnet mellem forvalter og børs med faste intervaller. For eksempel afregner Coppers ClearLoop med tilknyttede børser på faste tidspunkter i stedet for straks.
Flere hedgefonde interesserer sig nu for mekanikken. Lidt over halvdelen (55%) af traditionelle hedgefonde ejede digitale aktiver i 2025, mod 47% året før, ifølge 2025 AIMA og PwC Global Crypto Hedge Fund rapporten.
De fleste holder dog stadig kryptotildeling under 2% af deres aktiver, og 71% planlægger at øge andelen. Større positioner gør forvaltning, modpartseksponering og eksekvering for risikabelt at overlade til tilfældigheder.
Fordelen er kapital-effektivitet og lavere direkte eksponering mod børsen. Fordi kvalificeret sikkerhedsstillelse bliver hos forvalteren i stedet for at ligge direkte på børsen, kan denne model reducere mængden af kundemidler direkte eksponeret mod modpartsrisiko på børsniveau.
Virksomheder, der handler på flere børser, undgår at flytte sikkerhed fra sted til sted, hvilket minimerer både omkostninger og driftsrisiko.
Modellen fjerner dog ikke markedsrisikoen. En tabsgivende position bliver stadig afviklet – uanset hvor sikkerheden er placeret. Forvalteren bliver også en modpart i sig selv. Mellem afviklingscyklusser er gevinster, som børsen skylder, blot et krav – ikke aktuel forvaltning, og det tidsrum er den største test for modellen.
Institutionelle kunder har forskellige behov for forvaltning, og Bitget bygger løsninger til dem alle
Institutioner spreder allerede deres forvaltningssatsninger. I undersøgelsen fra Coinbase og EY-Parthenon brugte 61% af de investerende firmaer mere end én forvalter, hvor de fleste nævner risikoreduktion. En børs, der kræver én eneste forvaltningsvej, beder disse firmaer droppe deres præference.
Regulerede aktivforvaltere er i den ene ende. Tilsynspligter og regler om adskillelse af aktiver kræver ofte en uafhængig, reguleret forvalter, før handel overhovedet er muligt.
Bitget samarbejder med regulerede forvaltere, blandt andet Sygnum. Selskabet arbejder også sammen med aktører som Komainu, en reguleret forvalter grundlagt af Nomura, CoinShares og Ledger.
Markedsskabere og kvantitative firmaer er i den anden ende. De handler på mange børser og er optaget af, hvor hurtigt de kan flytte sikkerhedsstillelse. Bitgets langvarige integration med Copper ClearLoop understøtter denne model. Kvalificerede kunder kan få adgang til Bitget, mens deres aktiver forbliver i Coppers infrastruktur.
Bitget nævner Cactus Custody Oasis, Fireblocks Off Exchange, OSL MirrorEX og Bitfire PrimeMirror som andre partnerskaber for forvaltning og afvikling. Ifølge selskabet bør forskellige former for professionel kapital kunne få adgang til de samme markeder uden nødvendigvis at skulle holde aktiver ligesom andre. En kunde, der bevarer sin oprindelige forvalter, kan også undgå visse overførsler og driftsmæssige processer.
Valg af forvalter er både nye konkurrenceparameter og ny koncentrationsrisiko
Afvikling uden for børs er ikke længere en sjældenhed. Coppers ClearLoop forbinder nu flere aktører, herunder Coinbase International, Kraken MTF og Deribit. Fireblocks Off Exchange dækker også flere af de samme børser.
Det, der skiller børserne ad nu, er antallet af forvaltningsløsninger, de tilbyder, og hvor mange af dem er regulerede. Bitget siger, at selskabet vil styrke samarbejdet med regulerede forvaltere for at tiltrække flere investorer.
Virksomheden ser forvaltning som ét lag i en bredere institutionel udbygning. De andre lag er forbindelser til afvikling, handel og likviditet, samt til sidst kapitalforvaltnings-tjenester. Bitget samler det hele under sin Universal Exchange-strategi, hvor porteføljer i stigende grad blander krypto med tokeniserede traditionelle aktiver.
Den ændring påvirker, hvad en børs bruges til. Hvis kunderne opbevarer aktiver andre steder, konkurrerer børsen på adgang, likviditet og udførelse – og ikke på forvaltning. Det flytter også risikoen over til færre aktører. Nogle få forvaltere og afviklingsnetværk understøtter nu mange børser på én gang. En nedetid hos én kan påvirke dem alle.
For branchen er næste udfordring, hvordan de stadig mere sammenkoblede modeller for forvaltning og afvikling klarer sig under pressede markedsforhold. At sprede forvaltningsaftaler kan mindske afhængigheden af én leverandør, samtidig med at det medfører forskellige afviklingsløsninger, som både børser og institutioner skal håndtere.
