Bitcoins opsving bliver drevet af perpetual futures-handlende, ikke af organiske spotkøbere, ifølge CryptoQuant-direktør Ki Young Ju. On-chain synlig efterspørgsel forbliver netto negativ trods store ETF-indstrømninger og virksomheders akkumulering.
Bitcoin (BTC) handler tæt på 77.500 dollar efter at have mislykkedes med at bryde igennem 80.000. Forskellen mellem futures-positionering og spotflows bliver det kendetegnende for april-markedet.
Investorer satser på Bitcoins kurs, ikke på at købe
Ki Young Ju delte en CryptoQuant-graf, der viser væksten i 30 dages Bitcoin spot og perpetual futures efterspørgsel. De lilla futures-bjælker er steget tilbage i positivt terræn gennem april 2026.
De grå spot-bjælker ligger dog fortsat under nul det meste af måneden. Væksten i spotefterspørgsel falder stadig målt over 30 dage, selvom kursen har hentet sig ind.
Den forskel betyder noget, fordi perpetual futures-positioner kan åbnes med gearing og lukkes lige så hurtigt. Spotkøb kræver derimod friske midler til at tage det udbud, der sendes ud til salg.
ETF-indstrømninger og MicroStrategy-køb har ikke vendt signalet
Amerikanske spot-Bitcoin-ETF’er tiltrak $786 millioner i deres største ugentlige indstrømning siden februar i midten af april. Indstrømningerne fortsatte med $823 millioner ugen efter, hvor BlackRocks IBIT førte an i efterspørgslen.
MicroStrategy, det selskab der ledes af Michael Saylor, købte også 34.164 BTC for 2,54 milliarder dollar i sit tredjestørste enkeltkøb. Købet blev foretaget til en gennemsnitskurs på 74.395 dollar, hvilket øgede deres beholdning til 815.061 BTC.
På trods af begge indstrømninger, har den on-chain synlige efterspørgsel forblevet netto negativ gennem april. CryptoQuant-data viste 30 dages synlig efterspørgsel tæt på -87.600 BTC tidligere på måneden.
Forskellen antyder, at ETF- og Strategy-køb bliver matchet og overgået af salg fra eksisterende ejere og minere.
Hvornår slutter bear-markedet?
Ki Young Ju har gennem flere år fulgt Bitcoindemand-cyklusser. Han erklærede tidligere cyklusteorien død og henviste til en strukturel rotation mellem ældre kryptohvaler og nye langsigtede ejere.
Hans seneste fortolkning antyder, at holdbare bunde kun opstår, når både spot- og futures-efterspørgslen vender tilbage samtidig. Et opsving ledt af futures uden spotopsving er historisk endt med et nyt fald, når gearede positioner lukkes.
Den nuværende situation passer til det mønster. Finansieringsraterne er steget, Open Interest går op, men selve spotkøbene er stadig svage.
Handlende holder nu øje med, om spotefterspørgslen, ifølge CryptoQuant, kan vende til positiv i de kommende uger. Et skifte vil antyde, at friske penge endelig absorberer det salgspres, som tidligere advarsler har peget på.
Fortsætter futures-positionering med at føre an, mens spot-efterspørgslen stadig er rød, står opturen over for en kendt risiko. Tidligere midtvejsstigninger i 2025 forsvandt på samme måde via tvangsafviklinger og ikke via nye dollarindstrømninger.
